在資金利率加速上升后,近幾日銀行間市場資金面的緊張程度并沒有絲毫緩解。昨天,銀行間貨幣市場利率出現(xiàn)加速上漲,隔夜和7天等短端品種利率當(dāng)天的漲幅均超過了20多個(gè)基點(diǎn),顯示市場資金面的緊張程度仍在進(jìn)一步加劇。
為了緩解資金面的緊張局面,央行公開市場操作力度有望進(jìn)一步減弱,本周將向市場凈投放資金千億元。
資金面緊張加劇
中國貨幣網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示,昨天銀行間回購市場隔夜回購加權(quán)利率為2.1302％,較前一交易日上漲26.58個(gè)基點(diǎn),其中當(dāng)天最高成交至2.55％,最后收盤于2.16％。7天回購加權(quán)利率當(dāng)天漲25.95個(gè)基點(diǎn)至2.2066％,最高成交至2.60％,收盤于2.25％。當(dāng)前的隔夜和7天質(zhì)押式回購利率已經(jīng)觸及2008年10月份的高點(diǎn)。
上海同業(yè)拆放利率Shibor昨天也出現(xiàn)較大幅度上漲,隔夜Shibor當(dāng)天漲30.42個(gè)基點(diǎn)至2.1592％,7天Shibor漲24.04個(gè)基點(diǎn)至2.1721％。
對(duì)于資金利率出現(xiàn)的加速上漲,市場人士并沒有找到“特殊因素”,大多數(shù)人士認(rèn)為是近來資金利率上漲趨勢的延續(xù),表明銀行間市場資金面的緊張程度仍在加劇。
“沒有什么特別的原因?！币粐写笮袀灰讍T說,“各銀行仍然都在借錢?！?/p>
他表示,包括國有大行、股份制銀行、城商行等在內(nèi)的商業(yè)銀行大多數(shù)都處于缺錢的狀態(tài),資金融出方較少,目前在市場上融出資金的主要是政策性銀行等機(jī)構(gòu)。
統(tǒng)計(jì)顯示,昨天國有商業(yè)銀行、股份制銀行通過質(zhì)押式回購凈融入496.87億和176.4億元,其他類型商業(yè)銀行也均為凈融入狀態(tài)。而政策性銀行、基金、保險(xiǎn)公司則為資金凈融出。
市場結(jié)構(gòu)性失衡
在短短不到一周的時(shí)間里,資金利率上漲幅度達(dá)到了50~60個(gè)基點(diǎn)。由于找不到具體的影響因素,資金面的驟然趨緊也令市場猜測紛紛。
近期商業(yè)銀行對(duì)于3年期央票的熱烈追捧與1年期、3月期央票的地量發(fā)行形成鮮明對(duì)比,而中長期的國債、金融債等新債的發(fā)行也往往場面火爆,1年期以下的貼現(xiàn)國債的發(fā)行則出現(xiàn)了多次流標(biāo),機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的冷落短債、青睞長債的傾向。
魯政委指出,一些大型機(jī)構(gòu)在搶完了中長債之后還需要融入資金,這可能意味著“以短養(yǎng)長”的carry交易已開始大行其道,而如果這一交易規(guī)模逐步擴(kuò)大,就意味著杠桿率在持續(xù)提高,債市出現(xiàn)泡沫化。
一國內(nèi)大型券商分析師也認(rèn)為,商業(yè)銀行在資金運(yùn)作上“追長棄短”的行為加劇了資金面的結(jié)構(gòu)性失衡。
央行將投放資金
不過,該券商分析師進(jìn)而指出,結(jié)構(gòu)性的失衡加劇了資金面緊張的局面,而銀行體系整體流動(dòng)性的趨緊仍是導(dǎo)致銀行間市場資金面緊張的根本原因。
“存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)后,流動(dòng)性其實(shí)一直在下降?！眹鴥?nèi)一大型券商分析師認(rèn)為,“外匯占款也減少較多,外部流動(dòng)性在下降,資金面不會(huì)再像前期那么寬松了?！?/p>
從商業(yè)銀行超儲(chǔ)率來看,5月10日存款準(zhǔn)備金的正式上繳使得超儲(chǔ)率水平進(jìn)一步降低。據(jù)中金公司測算,目前銀行超儲(chǔ)率可能降至1.5％左右,而國有大行的超儲(chǔ)率甚至低于1％。
一般來說,如果銀行備付率低于1％就被認(rèn)為比較低,流動(dòng)性上的風(fēng)險(xiǎn)加大。上述國有大行交易員人士也表示,目前銀行的借錢行為與要保證一定的備付率水平有關(guān)。
面對(duì)資金面的驟然趨緊,對(duì)于央行貨幣政策的預(yù)期也在發(fā)生改變。
“為了緩解緊張程度,央行公開市場操作的回籠力度可能會(huì)減弱?！鄙鲜鰢鴥?nèi)大型券商分析師說。
魯政委則認(rèn)為,基于不同的原因解釋,央行所采取的措施也會(huì)不同。
他指出,如果央行相信是流動(dòng)性回籠累積效應(yīng)導(dǎo)致了流動(dòng)性趨緊,未來公開市場操作可能會(huì)縮量,甚至可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來實(shí)現(xiàn)凈投放。而如果央行認(rèn)為是債市的泡沫導(dǎo)致了流動(dòng)性緊張,則可能致力于壓縮3年期與1年期和3年期與3個(gè)月央票間的利差,來緩解流動(dòng)性壓力。
本周來看,央行公開市場操作將向市場大力度投放資金。由于本周不發(fā)行3年期央票,而1年期、3月期央票僅發(fā)行300億元和50億元,本周央行可能將凈投放千億元資金。
