據(jù)媒體報(bào)道，保監(jiān)會(huì)近日召集保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管閉門開會(huì)。會(huì)上透露出一個(gè)重要信息：擴(kuò)大無擔(dān)保債券比例上限，由15%提高至20%；降低債券信用評(píng)級(jí)要求，由AA降至A。這一消息對(duì)信用債市場(chǎng)是一個(gè)有意義的信息。

從一定意義上說，信用債市場(chǎng)真正開始發(fā)展是在最近1-2年。次貸危機(jī)以后，國(guó)家出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)政策，大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)成為一項(xiàng)重要工作。信用債市場(chǎng)規(guī)模得到快速擴(kuò)大，信用債品種日漸豐富，企業(yè)短期融資券、企業(yè)債、公司債、企業(yè)中期票據(jù)、可分離債紛紛上市，深受各類投資者喜愛。投資者開始逐漸認(rèn)識(shí)到信用債的投資價(jià)值。信用債在機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置中地位越來越重要，配置比例也越來越大，甚至出現(xiàn)了專門以信用債為投資標(biāo)的的信用債基金。

信用債作為有一定風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，機(jī)構(gòu)投資者在參與的初始階段大多抱著謹(jǐn)慎的心態(tài)，以防范風(fēng)險(xiǎn)為主，投資比例較小，信用評(píng)級(jí)要求較高，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)嚴(yán)格。經(jīng)過一段時(shí)間的投資實(shí)踐，投資者對(duì)信用債風(fēng)險(xiǎn)的了解逐漸深入，機(jī)構(gòu)在信用債的投資效益和風(fēng)險(xiǎn)控制之間的將得到平衡，放松投資比例限制、將風(fēng)控指標(biāo)調(diào)整在合理的水平上是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

其實(shí)，過于嚴(yán)格的風(fēng)控指標(biāo)只能規(guī)避局部風(fēng)險(xiǎn)，不一定能規(guī)避整體風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于信用風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候的債券市場(chǎng)中利率產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)可能大于信用債風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)中如果只配置較低的信用債，那么大部分利率產(chǎn)品可能會(huì)承受更大的利率風(fēng)險(xiǎn)。信用評(píng)級(jí)限制也是一樣，投資收益都是通過信用利差獲取的，在市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)降低的周期內(nèi)，債券信用評(píng)級(jí)也將整體上升，低評(píng)級(jí)債券往往通過評(píng)級(jí)上調(diào)而達(dá)到投資級(jí)別，而且可以獲得超額收益。

目前，保監(jiān)會(huì)放松對(duì)保險(xiǎn)公司信用債投資限制是意料之中的事，在商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者的身上也已經(jīng)看到這種趨勢(shì)。我們相信，隨著信用債市場(chǎng)的擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資者的逐漸成熟，信用債的投資環(huán)境將更加寬松。