事件：近日我們對中國船舶（600150）進(jìn)行了一番調(diào)研。

點(diǎn)評：中國船舶是中國船舶行業(yè)龍頭企業(yè)，船舶建造、船舶維修、船舶配套和非船業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為79％、8％、11％和2％，毛利貢獻(xiàn)占比分別為59％、16％、22％和3％。

經(jīng)調(diào)研，我們預(yù)計(jì)2010年中國船舶造船總量依然保持高增長。中國船舶旗下外高橋（600648）造船第一季度造船總量達(dá)8艘、156萬載重噸，同比增長100％以上，完工量繼續(xù)保持全球同行前列。但是目前全球新船造價(jià)處于2004年的較低位置，同比下降嚴(yán)重，對中國船舶業(yè)績影響較大，預(yù)計(jì)2010年收入增長幅度有限。

不過，我們認(rèn)為，中國船舶毛利率有望提升。由于消耗完2008年庫存的高價(jià)鋼材，中國船舶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率更高的散貨船比例上升，以及4月新船價(jià)格指數(shù)開始回升，故其毛利率有望提高。數(shù)據(jù)顯示，2010年1-3月份克拉克松新船價(jià)格指數(shù)均為136點(diǎn)，4月份為139點(diǎn)，略有回升。中國船舶2009年綜合毛利率為14.54％，而2010年一季度毛利率為18.8％。

但中國船舶新簽訂單情況仍令人擔(dān)憂。這主要受到行業(yè)影響，自2009年下半年開始，全球新船訂造市場有所回暖，但絕對量依然處于歷史較低水平。而從中國船舶新簽訂單的情況來看，也未見明顯好轉(zhuǎn)，2010年一季度，中國船舶新簽訂單僅為5艘，共計(jì)72.4萬載重噸。此外，我們獲悉，中國船舶訂單可供排產(chǎn)到2011年。

我們預(yù)計(jì)2010-2012年中國船舶訂單可供排產(chǎn)到2011年，而EPS（每股收益）分別為4.06元、3.51元、3.19元，對應(yīng)2010年P(guān)E（市盈率）為16倍。但考慮到下游航運(yùn)市場尚未恢復(fù)，船舶行業(yè)是典型的長周期、強(qiáng)周期性行業(yè)，短期內(nèi)難以復(fù)蘇，我們?nèi)跃S持對其“中性”的投資評級。