上海萊士（002265.SZ）可謂醫(yī)藥行業(yè)中跑出來(lái)的一匹“黑馬”。

2008年6月23日，公司上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)僅為22.80元，隨后股價(jià)呈總體上升的趨勢(shì)。近期一度上漲到了62.46元的高位。短短兩年的時(shí)間內(nèi)，公司的股價(jià)已經(jīng)是原來(lái)的近3倍。

盡管已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“2年3倍”，但是不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著產(chǎn)品的繼續(xù)提價(jià)，公司依舊具有良好的投資價(jià)值。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)血液制品的公司并非上海萊士一家，那么和其他公司相比，上海萊士是否具有投資價(jià)值？

提價(jià)預(yù)期依舊明顯

“上海萊士的血液制品業(yè)務(wù)中含提價(jià)產(chǎn)品的比重較大，受價(jià)格影響的彈性很大，一旦提價(jià)，公司業(yè)績(jī)受益明顯?！毕尕?cái)證券醫(yī)藥小組分析師葉侃表示。

而這一點(diǎn)從公司之前公布的中報(bào)中就可以看出來(lái)。上海萊士公布的2010年中報(bào)顯示，其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元，同比增長(zhǎng)16.38%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)36.91%。歸屬于上市公司凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)39.20%。

公司之所以能交出這份讓市場(chǎng)滿意的成績(jī)單，一方面是投漿量較去年同期增長(zhǎng)18%~22%，達(dá)到130~150噸左右，可供銷售的產(chǎn)品數(shù)量同比增加。而更為重要的原因則是上半年產(chǎn)品供不應(yīng)求，靜丙（靜脈注射用人免疫球蛋白）和小制品出廠價(jià)格同比大幅度上漲。

據(jù)了解，一季度上海2.5g和5g靜丙的零售價(jià)分別提升45.6%和58%至600元和1140元，出廠價(jià)也隨之上調(diào)，以公司2.5g靜丙蛋白為例，其出廠價(jià)提高30%至約520元。

值得一提的是，公司上半年綜合毛利率為63.63%，比去年同期大幅提升了5.26個(gè)百分點(diǎn)，主要也是得益于上述產(chǎn)品的提價(jià)。

盡管已經(jīng)經(jīng)歷了一輪產(chǎn)品提價(jià)，但是在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公司接下來(lái)的提價(jià)預(yù)期依舊很明顯。

“公司的幾大主要產(chǎn)品靜丙、白蛋白、凝血因子等產(chǎn)品仍有進(jìn)一步提價(jià)的可能。”某券商分析師表示。

資料顯示，歷史上靜丙的出廠價(jià)基本逼近最高零售價(jià)，2008年、2009年價(jià)差都在10元左右。2010年初靜丙的最高零售價(jià)大幅提升到600元，公司出廠價(jià)提升到520元左右。

國(guó)泰君安分析師易鏡明認(rèn)為，未來(lái)出廠價(jià)仍然會(huì)逐漸向最高零售價(jià)靠攏，預(yù)計(jì)還有15%的空間。除此之外，白蛋白的價(jià)格一直保持平穩(wěn)，過(guò)去兩年時(shí)間內(nèi)并未出現(xiàn)提價(jià)，在血液制品價(jià)格整體上臺(tái)階之后也有補(bǔ)漲預(yù)期，空間在20%左右。除此之外，凝血因子供需缺口猶在，不排除進(jìn)一步提價(jià)。

而海通證券醫(yī)藥行業(yè)分析師江維娜則認(rèn)為，供不應(yīng)求導(dǎo)致了提價(jià)，不排除公司出廠價(jià)提高的可能。但是藥價(jià)整體下降的趨勢(shì)，在一定程度上限制了發(fā)改委提高零售價(jià)格的行為，再次提高最高零售價(jià)的行為可能性不大。

上海萊士方面則表示，公司主要產(chǎn)品血液制品的價(jià)格變化一方面要受市場(chǎng)的影響，另一方面血液制品又屬于國(guó)家藥品監(jiān)控范圍以內(nèi)的藥品，提價(jià)需要國(guó)家發(fā)改委的審批。公司年初就公布了提價(jià)計(jì)劃，目前部分產(chǎn)品已經(jīng)完成提價(jià)，現(xiàn)階段出廠價(jià)格不會(huì)有太大的變化。

易鏡明認(rèn)為，不考慮靜丙和凝血因子進(jìn)一步提價(jià)，假設(shè)2011年初白蛋白提價(jià)15%，預(yù)計(jì)公司2010、2011年的每股收益分別為1.26元、1.59元。公開(kāi)資料顯示，公司2009年的每股收益為0.39元。

高門(mén)檻阻止進(jìn)入者

事實(shí)上，上海萊士之所以能夠?qū)崿F(xiàn)“2年3倍”的高速成長(zhǎng)，還和其行業(yè)特殊性有關(guān)，使其可以免去來(lái)自不少外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者的“干擾”。

據(jù)了解，由于血液制品為預(yù)防和治療用特殊藥物，與其他行業(yè)相比，該行業(yè)是一個(gè)受監(jiān)管程度較高的行業(yè)。

2001年，國(guó)務(wù)院頒布政策決定不再審批新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)。除此之外，政府還提出了一系列行業(yè)監(jiān)管政策，這些都大大提高了血液制品行業(yè)的行政進(jìn)入壁壘。

從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)血液制品主要產(chǎn)品一直處于供不應(yīng)求的階段，但是能供應(yīng)的廠家數(shù)量有限。

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)通過(guò)GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）認(rèn)證的血液制品生產(chǎn)企業(yè)總共有33家，正常經(jīng)營(yíng)的僅為20余家，其中上海萊士、華蘭生物（002007.SZ）、成都蓉生等企業(yè)的平均投漿量在300噸以上，占全國(guó)總投漿量的50%。

東方證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師李淑花認(rèn)為，毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)內(nèi)血液制品的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐步提高，血液制品行業(yè)集中度的提升乃是大勢(shì)所趨。

100%專注血液制品行業(yè)

盡管行業(yè)壁壘相當(dāng)高，但是上海萊士還是要面對(duì)一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其中華蘭生物和天壇生物（600161.SH）同樣都是上市公司。

而上海萊士和其他公司最大的不同或許就在于其對(duì)血液制品行業(yè)100%的專注。

據(jù)了解，作為國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)血液制品批量化生產(chǎn)的廠家之一，上海萊士至今仍保持著對(duì)血液制品行業(yè)的專注。在涉足血液制品業(yè)務(wù)的已上市企業(yè)中，公司是唯一一家業(yè)務(wù)內(nèi)容100%集中在該領(lǐng)域的廠家。

2009年的數(shù)據(jù)顯示，華蘭生物血液制品的營(yíng)業(yè)額為5.05億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的41.43%，天壇生物血液制品的營(yíng)業(yè)額為3.50億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的32.58%。而同期，上海萊士血液制品的營(yíng)業(yè)收入為3.88億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的100%。

“由此可見(jiàn)，隨著血液制品行業(yè)景氣度的爬坡，上海萊士受益于整個(gè)行業(yè)大發(fā)展的關(guān)聯(lián)度最高。”李淑花認(rèn)為，天壇生物受累于自身疫苗業(yè)務(wù)的低增長(zhǎng)，華蘭生物血液制品規(guī)模最大但基數(shù)效應(yīng)也相應(yīng)降低，因此唯有上海萊士，其獨(dú)具特色的高純度與低基數(shù)為業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

盡管如此，從毛利率來(lái)說(shuō)，上海萊士雖勝于天壇生物，但仍比華蘭生物略遜一籌，公司上半年血液制品的毛利率約為63.63%，同期華蘭生物血液制品的毛利率則為70.55%，天壇生物血液制品的毛利率為55.30%。

李淑花認(rèn)為，由于公司靜丙和小制品提價(jià)集中在2009年底和2010年初，2009年下半年基數(shù)較低，所以預(yù)計(jì)下半年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將顯著好于上半年。

公司中報(bào)中也已經(jīng)披露，預(yù)計(jì)2010年1~9月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)20%~50%。

除此之外，二季度公司股東戶數(shù)大幅減少，從一季度末的11455戶銳減至8875戶，減少幅度為22.46%，籌碼進(jìn)一步集中。