這是一個(gè)一度擁有20多個(gè)產(chǎn)品、日均交易量突破千億元的市場(chǎng)。當(dāng)江銅權(quán)證(580026.SH)退市后，權(quán)證這個(gè)曾經(jīng)見證“史上最大牛市”喧囂時(shí)刻的市場(chǎng)將成為長(zhǎng)虹認(rèn)購(580027.SH)的獨(dú)角戲。2005年11月來的區(qū)區(qū)5年，權(quán)證市場(chǎng)迅速從神壇墜落。面對(duì)如今的慘淡局面，權(quán)證市場(chǎng)將何去何從？

2005年8月22日，寶鋼權(quán)證作為恢復(fù)權(quán)證交易后的首只產(chǎn)品正式掛牌上市，權(quán)證市場(chǎng)借助股改契機(jī)時(shí)隔十多年終于重現(xiàn)A股市場(chǎng)。隨著股改的推進(jìn)，權(quán)證產(chǎn)品日益豐富，市場(chǎng)上最多時(shí)曾有26只認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證并肩交易。此后，隨著分離式可轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，認(rèn)股權(quán)證開始誕生。

2007年是5年權(quán)證歷史上最輝煌的一年。當(dāng)年諸多交易日權(quán)證交易量超過千億元，日均交易量曾長(zhǎng)期超過兩市總成交額四成。尤其是“5·30”之后，各式權(quán)證尤其是認(rèn)沽權(quán)證上演一波波瘋狂的飆升行情，將“牛市”演繹得淋漓盡致，也留給A股市場(chǎng)無數(shù)驚心動(dòng)魄的“末日輪”。

“前證不忘，后證之師”。為何權(quán)證市場(chǎng)短短5年即從神壇迅速墜落？

“我認(rèn)為成就權(quán)證市場(chǎng)的是瘋狂，最終毀滅它的同樣是瘋狂。”華南某券商衍生產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人見證權(quán)證市場(chǎng)的這段興衰史，談起來唏噓不已，“正因?yàn)楦髀?a href="http://www.luxwatt.cn/flcs/list_263.html" target="_blank" class="keywordlink">投資者瘋狂的熱情，權(quán)證市場(chǎng)能出現(xiàn)幾倍于正股的高溢價(jià)，也出現(xiàn)瘋狂地爆炒認(rèn)沽權(quán)證甚至‘末日輪’行情。同樣因?yàn)榕Ｊ兄械倪^度‘瘋狂’未能得到有效制約，最終導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)難以為繼的狀況。”

當(dāng)股改中誕生的認(rèn)沽、認(rèn)購權(quán)證先后退出市場(chǎng)，沒有足夠多的新權(quán)證誕生，導(dǎo)致如今市場(chǎng)的“單騎獨(dú)行”。上述券商人士認(rèn)為：“正是因?yàn)闄?quán)證市場(chǎng)曾經(jīng)的瘋狂狀況及由此引發(fā)的各種事件，引發(fā)監(jiān)管部門重新思考權(quán)證市場(chǎng)。券商寄予厚望的權(quán)證創(chuàng)新一直未出現(xiàn)，導(dǎo)致當(dāng)前的尷尬局面。”

權(quán)證市場(chǎng)蕭條的最直接原因是上市公司再融資方式的拓展，分離式可轉(zhuǎn)債不再吃香。從融資效果看，認(rèn)股權(quán)證僅75%的成功率使其排在增發(fā)、配股、發(fā)債等再融資渠道之末。尤其最近兩年權(quán)證融資的失敗案例屢屢出現(xiàn)，去年9月25日謝幕的國(guó)安權(quán)證，截至最后一個(gè)行權(quán)日僅791萬份權(quán)證行權(quán)，行權(quán)率不到一成，多達(dá)8780萬份被注銷。

“券商創(chuàng)設(shè)也是權(quán)證市場(chǎng)衰落的重要原因。”一位曾擔(dān)任券商權(quán)證部門投資經(jīng)理的私募基金經(jīng)理介紹，2006年至2007年，各創(chuàng)新類券商衍生品部或另類投資部通過權(quán)證創(chuàng)設(shè)賺得盆滿缽滿。權(quán)證創(chuàng)設(shè)幾乎是無風(fēng)險(xiǎn)收益，收益率很高，幾乎是從其他投資者手中搶錢。券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證最典型的案例是南航認(rèn)沽權(quán)證，各券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證之和遠(yuǎn)超南航流通股股票總量。由此，由南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)引發(fā)的諸多故事曾引發(fā)各界對(duì)權(quán)證市場(chǎng)的反思，也給多家券商留下諸多爭(zhēng)議。

曾長(zhǎng)期參與權(quán)證投資的私募基金經(jīng)理吳國(guó)平認(rèn)為，權(quán)證市場(chǎng)的萎縮說明監(jiān)管部門也在思考其中的問題，不排除出臺(tái)一些改進(jìn)措施的可能性，估計(jì)權(quán)證市場(chǎng)不會(huì)在復(fù)出五年后再度消失。