過(guò)氧化苯甲酰的增白原理是：通過(guò)與面粉中水和酶發(fā)生混合反應(yīng)，釋放出活性氧來(lái)氧化面粉中極少量的有色物質(zhì)，達(dá)到使面粉增白的目的。但長(zhǎng)期使用可能會(huì)破壞面粉營(yíng)養(yǎng)素，或引起慢性苯中毒。在我國(guó)，過(guò)氧化苯甲酰作為被合法使用的面粉增白劑已存在了近30年。盡管我國(guó)限制最大使用量為每公斤0.06克，比國(guó)際水準(zhǔn)更加嚴(yán)格；盡管長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于是否禁止使用過(guò)氧化苯甲酰在學(xué)術(shù)界還存在較大爭(zhēng)議，但是此次衛(wèi)生部還是決意徹底取消其食品添加劑資格，我們認(rèn)為充分顯示了保民生、保安康的謹(jǐn)慎性原則，同時(shí)也體現(xiàn)出三聚氰胺等件后人們對(duì)于食品安全問(wèn)題的關(guān)注給政府帶來(lái)的壓力。

華測(cè)目前具有國(guó)家認(rèn)監(jiān)委(CNAS)頒發(fā)的食品添加劑項(xiàng)目(含過(guò)氧化苯甲酰)檢測(cè)資質(zhì)。我們預(yù)期此次事件將帶來(lái)兩方面影響：短期內(nèi)政府將強(qiáng)化對(duì)于食品企業(yè)使用面粉增白劑的督查清理，帶動(dòng)該項(xiàng)目檢測(cè)需求的上漲；中長(zhǎng)期來(lái)看隨著面粉增白劑全部退出市場(chǎng)，該項(xiàng)目檢測(cè)需求將下降。無(wú)論需求如何變化，由于過(guò)氧化苯甲酰檢測(cè)只是諸多食品檢測(cè)項(xiàng)目中的一項(xiàng)，只占有很小業(yè)務(wù)收入份額，因此我們認(rèn)為此次事件對(duì)于華測(cè)基本面的影響不大。但我們認(rèn)為政府對(duì)于食品安全的管控仍然在不斷加強(qiáng)，第三方檢測(cè)在整體檢測(cè)行業(yè)的收入份額擴(kuò)大也是大勢(shì)所趨，公司有望隨行業(yè)發(fā)展而從中受益。

我們認(rèn)為由于第三方檢測(cè)幾乎涉及各行各業(yè)，且近年來(lái)商品質(zhì)量安全事件倍受關(guān)注，因此未來(lái)每一起“安全門(mén)”事件都可能對(duì)華測(cè)股價(jià)產(chǎn)生刺激作用。但每起“安全門(mén)”事件是否能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)驅(qū)動(dòng)則有賴(lài)于對(duì)于公司業(yè)務(wù)狀況的具體分析。我們提醒投資者注意公司股價(jià)易受突發(fā)事件影響的特征，提醒投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

從公司經(jīng)營(yíng)情況看，公司上半年?duì)I業(yè)收入1.48億元，同比增長(zhǎng)22.80%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,342.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.87%；凈利潤(rùn)2,747.73萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.72%。公司營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)雖然低于市場(chǎng)預(yù)期，但我們認(rèn)為這是由于公司處于業(yè)務(wù)快速開(kāi)拓時(shí)期，必須加大資本開(kāi)支并同時(shí)擴(kuò)充營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)所導(dǎo)致的，因此對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的影響相對(duì)正面。公司以利潤(rùn)最大化為導(dǎo)向的民營(yíng)體制能夠?yàn)槠涑杀竟芾砟芰μ峁┍Ｕ稀?/p>

從公司生命科學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)(含食品檢測(cè)業(yè)務(wù))的發(fā)展情況來(lái)看，上半年?duì)I業(yè)收入為7,196.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.70%，在所有業(yè)務(wù)群中增速居于首位。生命科學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到57.97%，雖同比下降0.78%，但降幅有所減緩(2009年降幅達(dá)3.65%)，且毛利水平在所有業(yè)務(wù)中處于第二位，未來(lái)高速發(fā)展的勢(shì)頭將會(huì)繼續(xù)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：國(guó)際市場(chǎng)普遍對(duì)于檢測(cè)行業(yè)給予較高估值，估值溢價(jià)接近一倍。

我們預(yù)測(cè)華測(cè)2010-2012年EPS為0.63、0.82、1.05元，按照2010年50倍PE推算，公司合理價(jià)位應(yīng)在32元附近。維持公司“推薦”的評(píng)級(jí)。

提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為機(jī)構(gòu)或分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，東方財(cái)富網(wǎng)不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。