券商作為投行在參與IPO和增發(fā)的承銷中因包銷而成為大股東是市場極度低迷的無奈之舉，最近出現(xiàn)的幾起案例，券商再次成了被迫包銷的對象。

統(tǒng)計顯示，在近一年實施增發(fā)的147只股票中,36只股票復(fù)權(quán)后股價跌破了增發(fā)發(fā)行價,占比超兩成。而今年以來完成增發(fā)的52家公司中，有2家公司的增發(fā)由承銷券商被迫包銷，這兩家公司分別為、，這兩公司增發(fā)的承銷券商均為。5月18日，臥龍電氣發(fā)布增發(fā)說明書稱，公司將按照17.74元/股的價格公開發(fā)行不超過1.04億股，募集資金總額不超過募投項目需求9.7億元。按照優(yōu)先認(rèn)購的原則，此次發(fā)行將向臥龍電氣原股東優(yōu)先配售。公司原股東最大可按其股權(quán)登記日2010年5月17日收市時登記在冊的持股數(shù)量以10:1.3 的比例行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，即最多可優(yōu)先認(rèn)購4818.65萬股。除去原股東優(yōu)先認(rèn)購部分，此次發(fā)行網(wǎng)上、網(wǎng)下預(yù)設(shè)的發(fā)行數(shù)量比例為50%：50%。

然而，人算不如天算，5月17日臥龍電氣股價下跌至16.59元，該公司的增發(fā)價為17.74元，臥龍電氣股價已跌破增發(fā)價。因此，5月21日臥龍電氣發(fā)布了公開增發(fā)結(jié)果，公司最終確定發(fā)行數(shù)量為5467萬股，較之不超過10400萬股的發(fā)行計劃縮減近一半，募資總額約9.7億元，其中承銷券商海通證券包銷臥龍電氣53319708股，占本次發(fā)行總量的97.53%，耗資9.46億元，5月25日臥龍電氣收盤價為18.52元，海通證券賬面浮盈達(dá)4158.94萬元。

海通證券表示，歐洲債務(wù)危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，國內(nèi)政策調(diào)控頻出，房地產(chǎn)等調(diào)整力度較大。雙重壓力并行，使得國內(nèi)A股市場低迷，短期大幅下跌。臥龍電氣也受到影響，出現(xiàn)二級市場股價和增發(fā)價格倒掛的現(xiàn)象，使得海通證券不得不以巨資包銷臥龍電氣增發(fā)股份。但基于臥龍電氣較好的基本面情況，未來成長可期，海通證券并不擔(dān)心短期賬面盈與虧。

華東數(shù)控4月19日公開增發(fā)，公司原預(yù)計增發(fā)不超過3500萬股，發(fā)行價40.01元，按此計算再融資額高達(dá)14億元；實際上，公司僅發(fā)行了874.78萬股，募集資金只有3.5億元，華東數(shù)控可謂勉強(qiáng)完成了公開增發(fā)。公司承銷商也是海通證券，如果此次公開增發(fā)再拖延，海通證券恐怕又只能“被迫包銷”了，但是海通證券仍然包銷了674萬股，5月25日華東數(shù)控的收盤價為33.76元，該公司股價已經(jīng)跌穿增發(fā)價，折價率為-15.62%。

從歷史上看，2008年是券商包銷比較常見，2008年1月2日，增發(fā)1000萬股，作為主承銷商認(rèn)購余股逾32萬股，以發(fā)行價26.85元計算，宏源證券認(rèn)購余股付出873.5萬元。此后，、海通證券、相繼陷入“包銷潮”中，僅當(dāng)年前8個月，券商包銷金額就超過30億元。其中，作為主承銷商的東北證券與另3家券商因耗資11.47億元包銷6471萬股，成為當(dāng)年包銷金額最大的一單。排在第二位的是海通證券耗資9.8億元包銷約9216萬股。這些券商因包銷，反倒因禍得福，2009年股市單邊上漲，讓這些包銷券商大賺了一筆。

今年以來擬增發(fā)的133家公司中，有55家公司股票價格跌破增發(fā)價，占總數(shù)的1/3以上，還有15家公司擬增發(fā)價已逼近當(dāng)前股價。目前證監(jiān)會批準(zhǔn)的定向增發(fā)公司有8家，、、等三公司的股價與增發(fā)價僅有10%的折價，如果股市再出現(xiàn)下跌的話，這些個股股價很有可能會跌破增發(fā)價格，這樣一來主承銷包銷的壓力就隨著增加了。