加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)

加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)，合理把握信貸投放總量，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，平滑投放節(jié)奏。按照“有保有控”的信貸政策要求，中國(guó)人民銀行加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將信貸資源主要投向在建續(xù)建項(xiàng)目，切實(shí)滿足春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和西南地區(qū)抗旱救災(zāi)的信貸需求，加大對(duì)小企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度。加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策的協(xié)調(diào)配合，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整振興，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)、服務(wù)外包、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)貸款。貫徹落實(shí)房地產(chǎn)信貸政策，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的通知》要求，實(shí)行更為嚴(yán)格的差別化住房信貸政策，積極支持保障性安居工程建設(shè)，加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。抓好“民生金融”，做好就業(yè)、助學(xué)、扶貧等金融服務(wù)。發(fā)展消費(fèi)信貸，支持?jǐn)U大內(nèi)需。繼續(xù)做好促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的金融支持。同時(shí)，中國(guó)人民銀行還引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)考核機(jī)制，相對(duì)均衡地安排貸款投放節(jié)奏，減緩貸款季度、月度間起落的程度。

穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革

中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行四家已上市的大型國(guó)有控股商業(yè)銀行繼續(xù)深化改革，公司治理架構(gòu)不斷完善。截至2009年末，中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.4%、11.1%、11.7%和12.0%；不良貸款率分別為1.54%、1.52%、1.50%和1.36%；稅前利潤(rùn)分別為1672億元、1111億元、1387億元和382億元。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行按照“面向三農(nóng)、整體改制、商業(yè)運(yùn)作、擇機(jī)上市”的總體原則，全面推進(jìn)各項(xiàng)改革，健全公司治理，提升業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)水平，穩(wěn)步推進(jìn)引資和公開發(fā)行上市工作。國(guó)家開發(fā)銀行繼續(xù)推進(jìn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型，服務(wù)國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展。按照“一行(司)一策”的原則，中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司的改革穩(wěn)步推進(jìn)，不斷提高其服務(wù)對(duì)外經(jīng)貿(mào)和企業(yè)“走出去”的能力和水平。中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革的前期研究工作也正在逐步推進(jìn)，在推動(dòng)深化內(nèi)部改革的基礎(chǔ)上，為全面改革做好準(zhǔn)備。

農(nóng)村信用社改革取得重要進(jìn)展和階段性成果。一是資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。2010年3月末，按貸款四級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì)，全國(guó)農(nóng)村信用社不良貸款余額和比例分別為3614億元和7.7%，不良貸款比例比2009年年末下降0.43個(gè)百分點(diǎn)。二是資金實(shí)力顯著增強(qiáng)。3月末，全國(guó)農(nóng)村信用社的各項(xiàng)存貸款余額分別為7.6萬億元和5.2萬億元。各項(xiàng)貸款余額占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的比例為12%，比2009年年末提高0.39個(gè)百分點(diǎn)。三是支農(nóng)服務(wù)力度明顯加大。3月末，涉農(nóng)貸款余額為3.4萬億元，比2009年年末增加0.3萬億元。農(nóng)戶貸款余額為1.8萬億元，比2009年年末增加1626億元。四是產(chǎn)權(quán)制度改革取得一定進(jìn)展。3月末，全國(guó)共組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人農(nóng)村信用社2023家，農(nóng)村商業(yè)銀行46家，農(nóng)村合作銀行205家。

積極推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作

2010年以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)大幅增長(zhǎng)。第一季度，銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)183.5億元，為2009年下半年結(jié)算量的5倍多。自試點(diǎn)開始至2010年3月末，銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)219.4億元。其中，貨物貿(mào)易出口結(jié)算金額18.6億元，貨物貿(mào)易進(jìn)口結(jié)算金額181.3億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算金額19.5億元。境內(nèi)代理銀行為境外參加銀行共開立205個(gè)人民幣同業(yè)往來賬戶，賬戶余額31.8億元。香港和新加坡是境外接受人民幣結(jié)算的主要地區(qū)，在發(fā)生人民幣實(shí)際收付的業(yè)務(wù)中，兩地合計(jì)占比88%。為保障人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)的有效運(yùn)行，2010年3月8日中國(guó)人民銀行發(fā)布了《人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)管理暫行辦法》，明確依法開展跨境人民幣業(yè)務(wù)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)接入人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)，并按照有關(guān)規(guī)定及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地報(bào)送人民幣跨境收付及相關(guān)業(yè)務(wù)信息。

深化外匯管理體制改革

第一季度，針對(duì)外匯凈流入壓力加大的形勢(shì)，外匯管理部門在13個(gè)省市開展了應(yīng)對(duì)和打擊違規(guī)資金流入專項(xiàng)行動(dòng)，主要針對(duì)銀行、企業(yè)、個(gè)人等主體，就貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資、外債、個(gè)人等重點(diǎn)渠道及項(xiàng)目開展集中性專項(xiàng)外匯檢查。下一步，將對(duì)檢查中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)問題進(jìn)行處罰，對(duì)各類異?？缇迟Y金流動(dòng)加大打擊力度，從而對(duì)“熱錢”流入形成威懾，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。

完善人民幣匯率形成機(jī)制

繼續(xù)按主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

第三部分 金融市場(chǎng)分析

2010年第一季度，我國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)保持健康、平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕。貨幣市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)利率波動(dòng)中有所上升；債券市場(chǎng)指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快；股票市場(chǎng)有所走低，融資量大幅上升。

2010年第一季度，國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、非金融企業(yè)和政府部門)融資總量3.3萬億元。融資結(jié)構(gòu)中，貸款融資的主導(dǎo)地位較上年同期明顯下降，企業(yè)債券融資繼續(xù)較快增長(zhǎng)，股票融資占比明顯上升，債券、股票在配置資金中的作用明顯增強(qiáng)。

金融市場(chǎng)運(yùn)行分析

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)利率波動(dòng)中有所上升

2010年第一季度，貨幣市場(chǎng)回購(gòu)交易增速明顯放緩，拆借交易量大幅增加。銀行間市場(chǎng)回購(gòu)累計(jì)成交17.1萬億元，日均成交2850億元，日均成交同比增長(zhǎng)1.2%；同業(yè)拆借累計(jì)成交5.2萬億元，日均成交875億元，日均成交同比增長(zhǎng)62.6%?；刭?gòu)、拆借交易均主要集中于隔夜品種，其交易份額分別為80.4%和87.8%。交易所市場(chǎng)回購(gòu)累計(jì)成交1.2萬億元，同比增長(zhǎng)99.1%。

從貨幣市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)看，融資主體主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是受春節(jié)前現(xiàn)金集中投放以及金融機(jī)構(gòu)放貸動(dòng)機(jī)仍然強(qiáng)烈等因素影響，國(guó)有商業(yè)銀行凈融出資金有所減少，其他商業(yè)銀行則由上年同期凈融出資金轉(zhuǎn)變?yōu)閮羧谌?。第一季度?guó)有商業(yè)銀行凈融出資金7.2萬億元，同比減少9069億元；其他商業(yè)銀行凈融入資金為2.4萬億元，同比增加2.8萬億元。二是受股票市場(chǎng)波動(dòng)加大、預(yù)期變化和自身資產(chǎn)負(fù)債狀況好轉(zhuǎn)等因素影響，證券及基金公司、保險(xiǎn)公司資金需求明顯下降，第一季度凈融入資金同比分別下降30.7%和73.5%；三是外資金融機(jī)構(gòu)資金需求仍然較強(qiáng)，第一季度凈融入資金7964億元，凈融入資金占凈融入資金總量的11%。

利率衍生產(chǎn)品交易增長(zhǎng)較快。2010年第一季度，債券遠(yuǎn)期共達(dá)成交易552筆，成交金額為1951.4億元，同比增長(zhǎng)113.7%；人民幣利率互換發(fā)生交易1872筆，名義本金總額2098.1億元，同比增長(zhǎng)162.0%。從交易期限看，2-7天期債券遠(yuǎn)期品種最為活躍，共成交1490.1億元，占總成交量的76.4%；1年及1年期以下利率互換交易比較活躍，名義本金總額為1153.7億元，占總成交量的55%。Shibor在利率衍生品定價(jià)中的作用不斷增強(qiáng)，2010年第一季度，以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換共成交600億元，占全部利率互換交易總量的29%。

貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)中有所上行。受春節(jié)前現(xiàn)金集中投放等因素影響，貨幣市場(chǎng)短期利率在春節(jié)前達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，春節(jié)后隨著現(xiàn)金大量回籠，貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)步回落。第一季度，質(zhì)押式債券回購(gòu)和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率基本在1.16%－1.55%之間波動(dòng)。3月份，質(zhì)押式債券回購(gòu)和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率均為1.40%，分別比上年末上升14個(gè)和15個(gè)基點(diǎn)。3月末，隔夜、1周Shibor分別為1.34%和1.60%，分別較上年末上升19個(gè)和4個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月和1年期Shibor分別為1.94%和2.35%，分別上升了11個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)。

債券市場(chǎng)指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快

債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易平穩(wěn)。2010年第一季度，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易累計(jì)成交10.8萬億元，日均成交1802億元，同比增長(zhǎng)6.5%。從交易主體看，除其他商業(yè)銀行凈賣出現(xiàn)券3985億元外，其余類型金融機(jī)構(gòu)均為凈買入現(xiàn)券。其中，國(guó)有商業(yè)銀行是銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易 的主要凈買入方，共買入2776億元，其他金融機(jī)構(gòu)買入895億元，外資金融機(jī)構(gòu)買入314億元。第一季度交易所國(guó)債現(xiàn)券成交528億元，同比減少54億元。

2010年第一季度，中國(guó)人民銀行按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，根據(jù)新形勢(shì)和新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，貨幣信貸逐步向常態(tài)方向回歸。同時(shí)也要看到，當(dāng)前中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)仍處高位，信貸擴(kuò)張勢(shì)頭仍然較強(qiáng)，潛在的問題和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予關(guān)注。一是中長(zhǎng)期貸款需求非常旺盛。2009年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資42萬億元，增長(zhǎng)34.0%，在建項(xiàng)目盤子很大，中長(zhǎng)期貸款投放有剛性。加之地方平臺(tái)貸款積極性仍很高，項(xiàng)目貸款需求旺盛。二是中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)加大金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，金融機(jī)構(gòu)存款活期化和貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯，短存長(zhǎng)貸使得金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配加劇，應(yīng)注意防范由此引致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。三是關(guān)注部分行業(yè)和領(lǐng)域可能出現(xiàn)投資效率下降和產(chǎn)能過剩加劇的問題。

下一階段，中國(guó)人民銀行將在實(shí)施適度寬松貨幣政策的過程中，努力把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，落實(shí)有保有控的信貸政策，嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目貸款，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，確保信貸投放有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，切實(shí)提高信貸支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和可持續(xù)性。

從人民幣貸款的部門分布和期限看，住戶貸款增長(zhǎng)較快，中長(zhǎng)期貸款比重較高。3月末，人民幣貸款余額為42.6萬億元，同比增長(zhǎng)21.8%，增速比上年同期低8.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.6萬億元，同比少增2.0萬億元。分機(jī)構(gòu)看，中資全國(guó)性大型銀行、全國(guó)性中小型銀行及區(qū)域性中小型銀行貸款同比少增。從部門分布看，住戶貸款增長(zhǎng)較快，非金融企業(yè)及其他部門貸款增速明顯回落。3月末，住戶貸款同比增長(zhǎng)51.5%，比年初增加9202億元，同比多增4979億元。其中，個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)較快，比年初增加4825億元，在住戶貸款中占比達(dá)到52.4%。非金融企業(yè)及其他部門貸款同比增長(zhǎng)15.4%，比年初增加1.7萬億元，同比少增2.5萬億元。其中，中長(zhǎng)期貸款比年初增加1.8萬億元，同比多增1042億元。票據(jù)融資比年初減少6243億元，同比少增2.1萬億元，自上年下半年以來呈連續(xù)下降態(tài)勢(shì)，主要與金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度有關(guān)。

中小企業(yè)信貸支持力度繼續(xù)加大。第一季度我國(guó)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)中小企業(yè)人民幣貸款新增1.12萬億元，3月末余額同比增長(zhǎng)22.9%，增速比大型企業(yè)貸款同比增速高5.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，小企業(yè)貸款第一季度新增4455億元，3月末余額同比增長(zhǎng)23.9%。

外匯貸款繼續(xù)發(fā)揮支持外貿(mào)進(jìn)出口和“走出去”的積極作用。3月末，金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額為4087億美元，同比增長(zhǎng)74%，比年初增加292億美元，同比多增377億美元。從投向看，支持進(jìn)出口的貿(mào)易融資增加170.0億美元，同比多增185.5億美元；支持“走出去”的境外貸款與中長(zhǎng)期貸款增加78.4億美元，同比多增65.1億美元。

銀行體系流動(dòng)性充裕

3月末，基礎(chǔ)貨幣余額為15.0萬億元，同比增長(zhǎng)20.7%，比年初增加6048億元。3月末，貨幣乘數(shù)為4.35，分別比上年同期和上年末高0.08和0.24，貨幣擴(kuò)張能力仍然較強(qiáng)。3月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.96%。其中，中資大型銀行為1.43%，中資中型銀行為1.90%，中資小型銀行為3.15%，農(nóng)村信用社為4.67%。

金融機(jī)構(gòu)貸款利率小幅回升

第一季度，非金融性企業(yè)及其他部門貸款利率逐月小幅回升。3月份，貸款加權(quán)平均利率為5.51%，比年初上升0.26個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為6.04%，比年初上升0.16個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為3.55%，比年初上升0.81個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率有所上升，3月份加權(quán)平均利率為4.63%，比年初上升0.21個(gè)百分點(diǎn)。

從利率浮動(dòng)情況看，執(zhí)行下浮和基準(zhǔn)利率的貸款占比下降。3月份，非金融性企業(yè)及其他部門一般貸款實(shí)行下浮和基準(zhǔn)利率的占比分別為30.05%和28.91%，比年初分別下降3.14個(gè)和1.35個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行上浮利率的貸款占比為41.04%，比年初上升4.49個(gè)百分點(diǎn)。

受國(guó)際金融市場(chǎng)利率波動(dòng)和境內(nèi)資金供求變化影響，境內(nèi)外幣存貸款利率總體上升。3月份，3個(gè)月以內(nèi)、3(含3個(gè)月)-6個(gè)月美元貸款加權(quán)平均利率分別為1.69%和1.82%，比年初分別上升0.10個(gè)和0.16個(gè)百分點(diǎn)?；钇凇?個(gè)月以內(nèi)大額美元存款加權(quán)平均利率分別為0.15%和0.76%，比年初分別下降0.02個(gè)和上升0.30個(gè)百分點(diǎn)。

2010年以來，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。3月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8263 元，比2009年末升值19個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.03%；人民幣對(duì)歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌9.1588元人民幣、100日元兌7.3421元人民幣，分別比2009年末升值6.97%和升值0.49%。匯改以來至2010年第一季度末，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值21.24%，對(duì)歐元匯率累計(jì)升值9.34%，對(duì)日元匯率累計(jì)貶值0.49%。根據(jù)國(guó)際清算銀行的計(jì)算，匯改以來至2010年3月，人民幣名義有效匯率升值14.33%，實(shí)際有效匯率升值18.28%。

第一季度，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為6.8261元，最低為6.8281元，58個(gè)交易日中35個(gè)交易日升值、3個(gè)交易日持平和20個(gè)交易日貶值，2010年以來人民幣對(duì)美元雙邊匯率保持穩(wěn)定，基本上在6.81—6.85元的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，人民幣匯率預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)。

第二部分 貨幣政策操作

2010年，中國(guó)人民銀行按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并在保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，根據(jù)新形勢(shì)新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

靈活開展公開市場(chǎng)操作

2010年第一季度，中國(guó)人民銀行密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和銀行體系流動(dòng)性變化，按照適度寬松的貨幣政策要求靈活開展公開市場(chǎng)操作，進(jìn)一步增強(qiáng)流動(dòng)性管理的前瞻性、科學(xué)性和有效性。一是合理把握操作力度和節(jié)奏。中國(guó)人民銀行合理安排公開市場(chǎng)操作力度和節(jié)奏，靈活搭配央行票據(jù)和短期正回購(gòu)開展對(duì)沖操作，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。第一季度累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)1.43萬億元，開展短期正回購(gòu)操作8930億元。截至3月末，央行票據(jù)余額為4.37萬億元。二是充分發(fā)揮公開市場(chǎng)操作的預(yù)調(diào)和微調(diào)作用。針對(duì)春節(jié)前后現(xiàn)金大量投放回籠的季節(jié)性特征及第一季度公開市場(chǎng)到期量大的實(shí)際情況，中國(guó)人民銀行不斷優(yōu)化操作工具組合，視現(xiàn)金投放回籠節(jié)奏靈活調(diào)整短期正回購(gòu)操作品種和頻率，有效熨平了季節(jié)性因素引起的短期流動(dòng)性波動(dòng)。三是適度增強(qiáng)操作利率彈性。中國(guó)人民銀行靈活把握公開市場(chǎng)操作利率彈性，于1月份及時(shí)引導(dǎo)央行票據(jù)發(fā)行利率適度上行，并于2月份適時(shí)企穩(wěn)，既有效引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期，也有助于發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。3月末，91天期正回購(gòu)、3個(gè)月期央行票據(jù)和1年期央行票據(jù)的操作利率分別為1.41%、1.4088%和1.9264%，分別較上年末上升8個(gè)、8.08個(gè)和16.59個(gè)基點(diǎn)。四是適時(shí)開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)。中國(guó)人民銀行加強(qiáng)貨幣政策與積極財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，于2010年第一季度共開展了三期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)，操作規(guī)模共計(jì)1000億元，其中3個(gè)月期400億元，6個(gè)月期300億元，9個(gè)月期300億元。

適時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率

為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)，管理好通貨膨脹預(yù)期，2010年1月18日和2月25日，中國(guó)人民銀行分別上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào)，以加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，體現(xiàn)了貨幣政策的針對(duì)性、靈活性。這兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖了銀行體系部分過剩流動(dòng)性，政策實(shí)施后，市場(chǎng)流動(dòng)性仍可滿足貨幣信貸總量適度增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

發(fā)揮再貼現(xiàn)和支農(nóng)再貸款引導(dǎo)信貸資金投向、促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能

注重發(fā)揮再貼現(xiàn)支持?jǐn)U大“三農(nóng)”和中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)信貸投放的引導(dǎo)作用。2010年以來，中國(guó)人民銀行不斷改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)管理，通過票據(jù)選擇明確再貼現(xiàn)支持的重點(diǎn)，對(duì)商業(yè)承兌匯票、涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)及中小金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)。年初，中國(guó)人民銀行適時(shí)調(diào)劑再貼現(xiàn)額度，對(duì)涉農(nóng)票據(jù)和中小

企業(yè)票據(jù)占比較高、票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模較大的14個(gè)省(市)安排調(diào)增再貼現(xiàn)限額共計(jì)140億元。第一季度，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，期末再貼現(xiàn)余額263億元，同比增加257億元。從投向看，再貼現(xiàn)總量中涉農(nóng)票據(jù)占19%，中小企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)占63%，較好發(fā)揮了支持?jǐn)U大“三農(nóng)”和中小企業(yè)融資的作用。

合理安排發(fā)放支農(nóng)再貸款，支持?jǐn)U大“三農(nóng)”信貸投放，促進(jìn)改善縣域和農(nóng)村金融服務(wù)。2010年，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步加大地區(qū)間支農(nóng)再貸款額度的調(diào)劑力度，按照強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制的原則，對(duì)涉農(nóng)貸款占比較高、改革成效較為明顯的西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)省份，調(diào)劑增加支農(nóng)再貸款額度共計(jì)100億元。其中，對(duì)新疆寒潮暴雪災(zāi)區(qū)增加10億元，對(duì)西南五省旱區(qū)增加30億元。額度調(diào)整后，西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)支農(nóng)再貸款額度占全國(guó)的比例達(dá)到93%，支農(nóng)再貸款的地區(qū)分布結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。截至2010年3月末，全國(guó)支農(nóng)再貸款額度1497億元。自1999年中國(guó)人民銀行開辦支農(nóng)再貸款業(yè)務(wù)以來，累計(jì)發(fā)放支農(nóng)再貸款1.35萬億元。

2010年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

2010年第一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開局良好，回升向好勢(shì)頭更加鞏固。內(nèi)需保持較快增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)快速回升，消費(fèi)增長(zhǎng)較快，固定資產(chǎn)投資增幅有所回落，價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。一季度，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)8.06萬億元，同比增長(zhǎng)11.9%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.2%。

中國(guó)人民銀行按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，根據(jù)新形勢(shì)新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行。綜合采取多種措施加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。總體看，各項(xiàng)措施取得初步成效，貨幣信貸增長(zhǎng)正逐步向常態(tài)方向回歸，金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。

2010年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為65.0萬億元，同比增長(zhǎng)22.5%，增速比上年同期低3.0個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為22.9萬億元，同比增長(zhǎng)29.9%，增速比上年同期高12.9個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)存款增長(zhǎng)有所放緩，3月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款同比增長(zhǎng)21.7%，增速比上年同期低4.0個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)貸款增速穩(wěn)步回落，中長(zhǎng)期貸款比重較高。3月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)21.8%，增速比上年同期低8.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.6萬億元，同比少增2.0萬億元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率小幅回升，3月份非金融性企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.51%，比年初上升0.26個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，3月末人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8263元。

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的有利因素有：全球經(jīng)濟(jì)總體保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭更加鞏固，城市化和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力，加上各地發(fā)展熱情高，增長(zhǎng)的空間依然較大。但也要看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境仍極為復(fù)雜。世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不確定因素依然存在，歐洲主權(quán)債問題凸顯，全球經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)尚不明朗，同時(shí)內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不平衡，持續(xù)擴(kuò)大居民消費(fèi)、改善收入分配、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的任務(wù)艱巨，財(cái)政金融領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。一些推動(dòng)價(jià)格上漲的因素逐步顯現(xiàn)，強(qiáng)化了通脹預(yù)期。必須把保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前平穩(wěn)較快發(fā)展和為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?fàn)I造良好條件有機(jī)結(jié)合起來，毫不動(dòng)搖地加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

下一階段，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)認(rèn)真貫徹科學(xué)發(fā)展觀，按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行。加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)。加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。

第一部分 貨幣信貸概況

2010年第一季度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固，金融運(yùn)行總體穩(wěn)健，貨幣信貸增長(zhǎng)逐步向常態(tài)方向回歸，銀行體系流動(dòng)性充裕。

貨幣供應(yīng)量增速高位有所回落

2010年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為65.0萬億元，同比增長(zhǎng)22.5%，增速比上年同期和上年末分別低3.0個(gè)和5.2個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為22.9萬億元，同比增長(zhǎng)29.9%，增速比上年同期高12.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低2.4個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為3.9萬億元，同比增長(zhǎng)15.8%，增速比上年同期高4.9個(gè)百分點(diǎn)。第一季度現(xiàn)金凈投放834億元，同比多投放1307億元。

總體看，貨幣總量仍處于較高水平運(yùn)行，但近期增速已呈逐步放緩態(tài)勢(shì)，其中M2增速已連續(xù)四個(gè)月保持回落，這與上年基數(shù)影響有一定關(guān)系，也與2010年以來貨幣政策采取針對(duì)性、靈活性的調(diào)控有關(guān)。貨幣流動(dòng)性依然較強(qiáng)，M1增速繼續(xù)保持自2009年9月份開始的高于M2增速的態(tài)勢(shì)。

金融機(jī)構(gòu)存款增長(zhǎng)有所放緩

3月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項(xiàng)存款余額為65.3萬億元，同比增長(zhǎng)21.7%，增速比上年同期低4.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加4.1萬億元，同比少增1.6萬億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額為63.8萬億元，同比增長(zhǎng)22.1%，增速比上年同期

低3.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加4.0萬億元，同比少增1.6萬億元；外匯存款余額為2134億美元，同比增長(zhǎng)6.5%，比年初增加47億美元，同比少增28億美元。

從人民幣存款的部門分布和期限看，住戶存款和非金融企業(yè)存款增長(zhǎng)均出現(xiàn)回落，活期存款占比提升。3月末，金融機(jī)構(gòu)住戶存款余額為28.5萬億元，同比增長(zhǎng)15.1%，增速比上年同期低14.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.0萬億元，同比少增5361億元。非金融企業(yè)人民幣存款余額為26.5萬億元，同比增長(zhǎng)26.6%，增速比上年同期低1.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.3萬億元，同比少增1.5萬億元。第一季度新增住戶存款和非金融企業(yè)存款中，活期存款占比分別為42%和43%，比上年同期分別高10個(gè)和8個(gè)百分點(diǎn)，與居民投資意愿提升、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活力增強(qiáng)等因素有一定關(guān)系。3月末，財(cái)政存款余額為2.5萬億元，同比增長(zhǎng)45.3%，比年初增加2524億元，同比多增3405億元。

金融機(jī)構(gòu)貸款增速穩(wěn)步回落

3月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為45.4萬億元，同比增長(zhǎng)24.1%，增速分別比上年同期和上年末低2.9個(gè)和8.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.8萬億元，同比少增1.7萬億元。

專欄 1 中長(zhǎng)期貸款分析

2010年以來，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)快速增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，3月末主要金融機(jī)構(gòu)(包括國(guó)家開發(fā)銀行和政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行)全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額(本外幣，下同)為17.9萬億元，增長(zhǎng)36.4%，增速比上年同期高6.2個(gè)百分點(diǎn)。第一季度，產(chǎn)業(yè)部門新增中長(zhǎng)期貸款1.6萬億元，同比少增522億元。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，第三產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持較快增長(zhǎng)。3月末，第三產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)43.4%；第二產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)24.3%；第一產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)15.3%。第一季度，第三產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增1.2萬億元，第二產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增3542億元，第一產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增28億元，分別占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款的77.0%、22.8%和0.2%。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，新增中長(zhǎng)期貸款主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)等領(lǐng)域?；A(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速和新增額均比上年同期回落較多。3月末，基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)33.3%，比上年同期低5.2個(gè)百分點(diǎn)，第一季度新增7108億元，占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款的45.8%，比上年同期低8.0個(gè)百分點(diǎn)。新增基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款進(jìn)一步向交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)傾斜，其新增量占基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款的43.8%，比上年同期高9.4個(gè)百分點(diǎn)；電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量分別占基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款的8.6%和47.7%，分別比上年同期低4.9個(gè)和4.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快。3月末，房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)38.5%，比上年同期高20.4個(gè)百分點(diǎn)。第一季度，房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增3394億元，占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款的21.9%，比上年同期高9.4個(gè)百分點(diǎn)。近期，一系列促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的差別化信貸政策措施陸續(xù)出臺(tái)，其政策效應(yīng)及未來房地產(chǎn)貸款趨勢(shì)有待觀察。此外，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。3月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)30.9%，比上年同期高7.9個(gè)百分點(diǎn)。第一季度，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增1744億元，占全部產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款的11.2%，比上年同期高1.6個(gè)百分點(diǎn)。

債券市場(chǎng)指數(shù)穩(wěn)中有升。2010年第一季度，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)債券指數(shù)均有所上升。銀行間債券市場(chǎng)財(cái)富指數(shù)由年初的130.2點(diǎn)上升到3月末的132.8點(diǎn)，上升2.6點(diǎn)，升幅為1.97%；交易所國(guó)債指數(shù)由年初的122.3點(diǎn)上升至3月末的124.3點(diǎn)，上升2.0點(diǎn)，升幅為1.63%。

國(guó)債收益率曲線整體有所下移。受市場(chǎng)資金面總體寬松、股市有所走低、市場(chǎng)預(yù)期變化等多重因素影響，國(guó)債收益率總體有所下行。以3月24日的銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線為例，1年、5年、10年和20年收益率較1月6日分別下降1個(gè)基點(diǎn)、28個(gè)基點(diǎn)、26個(gè)基點(diǎn)和10個(gè)基點(diǎn)。

債券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快。第一季度，債券一級(jí)市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))9216億元，同比增長(zhǎng)54.3%。其中國(guó)債、政策性銀行債以及短期融資券發(fā)行量明顯增加，第一季度分別發(fā)行2300億元、2789億元和1621億元，同比分別增長(zhǎng)105.5%、152.9%和75.2%。3月末，中央國(guó)債登記結(jié)算公司債券托管量余額為16.5萬億元，同比增長(zhǎng)23.1%(扣除特別國(guó)債因素)。

債券發(fā)行利率總體有所下降。受市場(chǎng)流動(dòng)性充裕及債券投資需求旺盛等因素影響，盡管債券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快，但一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率仍有所下降。2010年3月份發(fā)行的10年期記賬式國(guó)債利率為3.36%，分別比2010年2月份及2009年11月份發(fā)行的相同期限國(guó)債下降7個(gè)基點(diǎn)和32個(gè)基點(diǎn)；2010年3月份國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行的20年期固定利率債券利率為4.3%，比2009年12月份該行發(fā)行的相同期限債券下降40個(gè)基點(diǎn)。1年期短期融資券發(fā)行利率基本在2.50%－4.50%之間。

Shibor對(duì)債券類產(chǎn)品定價(jià)的指導(dǎo)性不斷增強(qiáng)。2010年第一季度，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行固定利率企業(yè)債40只，發(fā)行總量為892億元，全部參照Shibor定價(jià)；發(fā)行參照Shibor定價(jià)的固定利率短期融資券584億元，約占固定利率短期融資券發(fā)行總量的37%。此外，發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率債券5只，發(fā)行總量為34億元，其中企業(yè)債1只，短期融資券4只。

票據(jù)融資持續(xù)下降

票據(jù)承兌業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)下降，票據(jù)利率處于較高水平。第一季度，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票2.8萬億元，同比下降6.9%；累計(jì)貼現(xiàn)6.2萬億元，同比下降0.3%。3月末，商業(yè)匯票未到期金額為4.4萬億元，同比下降1.5%；貼現(xiàn)余額為1.8萬億元，同比下降48.3%。2010年以來，票據(jù)融資余額持續(xù)下降，3月末比年初下降6243億元，期末占各項(xiàng)貸款的比重為4.1%，同比下降近6個(gè)百分點(diǎn)。2010年以來，票據(jù)利率隨貨幣市場(chǎng)利率逐步上升，并在相對(duì)高位運(yùn)行。

股票市場(chǎng)有所走低，融資量大幅增加

股票市場(chǎng)交投活躍。2010年第一季度，受經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)、市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕以及外圍股票市場(chǎng)活躍等因素影響，股票市場(chǎng)交投活躍，滬、深股市累計(jì)成交11.6萬億元，同比增加2.3萬億元；日均成交2006億元，同比增長(zhǎng)23.1%。3月末市場(chǎng)流通市值為15.7萬億元，比2009年年末增長(zhǎng)3.5%。

股票指數(shù)有所下跌。繼上年股市大幅上漲后，2010年第一季度上證綜合指數(shù)在2900－3300點(diǎn)之間震蕩。3月末上證綜指、深證成指分別收于3109點(diǎn)和12494點(diǎn)，比上年末分別下跌5.1%和8.8%。滬、深兩市A股平均市盈率分別為28倍和41倍，比上年末減少1倍和6倍。

股票市場(chǎng)融資量大幅增加。第一季度，非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上通過發(fā)行、增發(fā)、配股、行權(quán)以及可轉(zhuǎn)債累計(jì)籌資1919億元，同比增加1624億元，增長(zhǎng)550.8%。其中，A股發(fā)行和配股融資1814億元，同比多融資1549億元，增長(zhǎng)585.5%。

保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)

保費(fèi)收入增長(zhǎng)明顯上升。2010年第一季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4541億元，同比增長(zhǎng)38.6%，增幅同比上升28.6個(gè)百分點(diǎn)。其中人身險(xiǎn)收入增長(zhǎng)38.7%，增幅同比上升29.2個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入增長(zhǎng)38.4%，增幅同比上升26.4個(gè)百分點(diǎn)。保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付732億元，同比少支出91億元。

保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)。2010年以來，保險(xiǎn)公司對(duì)投資類資產(chǎn)的配置力度有所加大，占總資產(chǎn)的比重同比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。3月末保險(xiǎn)總資產(chǎn)為4.3萬億元，同比增長(zhǎng)21.2%。其中，投資類資產(chǎn)增長(zhǎng)26.0%，增幅同比上升13.4個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款增長(zhǎng)15.9%，增幅同比下降29.0個(gè)百分點(diǎn)。

外匯市場(chǎng)交易活躍

外匯即期市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，掉期交易量持續(xù)上升，遠(yuǎn)期交易量大幅增加。第一季度，人民幣外幣即期交易繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，詢價(jià)仍然是市場(chǎng)的主要交易方式。人民幣外匯掉期市場(chǎng)累計(jì)成交2850億美元，日均成交量同比增長(zhǎng)165.9%。其中主要交易品種為隔夜人民幣對(duì)美元外匯掉期交易，占掉期總成交量的60%，同比上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，交易短期化趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。人民幣外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)累計(jì)成交30億美元，日均成交量同比增長(zhǎng)71.6%。八種“外幣對(duì)”累計(jì)成交折合125億美元，日均成交量同比增長(zhǎng)25.8%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，合計(jì)成交量占全部成交量的64.5%。

黃金市場(chǎng)運(yùn)行基本平穩(wěn)

2010年第一季度，上海黃金交易所黃金市場(chǎng)運(yùn)行基本平穩(wěn)，黃金累計(jì)成交1437.7噸，同比增長(zhǎng)36.0%；成交金額為3519.7億元，同比增長(zhǎng)65.8%。白銀累計(jì)成交6848.2噸，同比增長(zhǎng)386.2%；成交金額為272.4億元，同比增長(zhǎng)581.2%。鉑金累計(jì)成交13.1噸，同比下降13.4%；成交金額為46.6億元，同比增長(zhǎng)28.4%。

2010年第一季度，上海黃金交易所黃金價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格走勢(shì)保持一致。1月下旬至2月上旬，金價(jià)呈下跌趨勢(shì)，隨后企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)金價(jià)持續(xù)高于國(guó)際金價(jià)，價(jià)差大幅增加。黃金最高價(jià)為每克255.10元，最低價(jià)為每克233.10元。3月末，黃金價(jià)格為每克244.40元，比年初上漲1.34%。

金融市場(chǎng)制度性建設(shè)

(一)完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)

融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)。3月31日，上海、深圳證券交易所開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點(diǎn)會(huì)員融資融券交易申報(bào)，標(biāo)志著融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)。作為我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，融資融券交易的推出對(duì)于完善我國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制、提高市場(chǎng)流動(dòng)性具有積極的作用。

股指期貨正式啟動(dòng)。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，股指期貨于4月8日正式啟動(dòng)，首批滬深300股票指數(shù)期貨合約4月16日起在中國(guó)金融期貨交易所上市交易。為適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段性特征，下一階段仍需繼續(xù)探索和完善股指期貨各項(xiàng)制度安排，夯實(shí)金融期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮和健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

期貨投資者保護(hù)長(zhǎng)效機(jī)制進(jìn)一步完善。3月15日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，進(jìn)一步明確期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金的有關(guān)事項(xiàng)。期貨投資者保障基金籌集機(jī)制的進(jìn)一步完善，有利于壯大期貨投資者保障基金規(guī)模，對(duì)于進(jìn)一步提高期貨機(jī)構(gòu)合規(guī)意識(shí)、強(qiáng)化行業(yè)優(yōu)勝劣汰機(jī)制、切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益具有重要意義。

(二)完善保險(xiǎn)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)

為加強(qiáng)和完善對(duì)保險(xiǎn)公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的管理，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱保監(jiān)會(huì))于1月發(fā)布《保險(xiǎn)公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員任職資格管理規(guī)定》，提高了董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的任職資格條件，明確了任職資格核準(zhǔn)等內(nèi)容，有利于完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)。

《財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率管理辦法》和《人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)基本服務(wù)規(guī)定》于2010年2月相繼出臺(tái)，分別對(duì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率審批備案制度、條款費(fèi)率執(zhí)行等進(jìn)行了完善，并對(duì)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的電話服務(wù)、理賠服務(wù)等環(huán)節(jié)加以明確，有利于規(guī)范財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)秩序，解決人身保險(xiǎn)市場(chǎng)理賠難、銷售誤導(dǎo)等問題。

目前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)共有8家保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司，其合并總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和保費(fèi)收入均占行業(yè)總規(guī)模的四分之三強(qiáng)，對(duì)行業(yè)發(fā)展起著主導(dǎo)作用。為加強(qiáng)保險(xiǎn)集團(tuán)公司監(jiān)管，保監(jiān)會(huì)于3月發(fā)布《保險(xiǎn)集團(tuán)公司管理辦法(試行)》，對(duì)保險(xiǎn)集團(tuán)公司的準(zhǔn)入條件、經(jīng)營(yíng)范圍、公司治理、資本管理以及信息披露等作出規(guī)定。

第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)

2010年第一季度，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)全面復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，但是各經(jīng)濟(jì)體、地區(qū)間復(fù)蘇的速度不一。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)較快，美國(guó)也出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，歐元區(qū)和日本則相對(duì)滯后，特別是東歐和南歐地區(qū)不容樂觀。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度不一致導(dǎo)致各國(guó)刺激政策退出不同步、局部地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)過快等。展望未來，世界經(jīng)濟(jì)總體有望進(jìn)一步向好發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)體在消費(fèi)、投資和出口等方面繼續(xù)改善，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)降低。

主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況

美國(guó)大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都已上行，但復(fù)蘇基礎(chǔ)有待進(jìn)一步穩(wěn)固。2010年第一季度GDP增長(zhǎng)率經(jīng)季節(jié)調(diào)整后折年率初值為3.2%，連續(xù)第三個(gè)季度出現(xiàn)正增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)完全復(fù)原且實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)還需更多時(shí)間，相對(duì)脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍依賴政府支持。2010年1-3月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的失業(yè)率均為9.7%，比2009年12月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于高位。進(jìn)出口總量逐步恢復(fù)，貿(mào)易赤字小幅增加，2010年1-2月美國(guó)進(jìn)口總額為3627.2億美元，出口總額為2860.6億美元，累計(jì)對(duì)外貿(mào)易赤字為766.6億美元，較上年同期的634.1億美元上升132.5億美元。財(cái)政赤字有所減少，但是前景不容樂觀。1-3月財(cái)政赤字分別為426億美元、2209億美元、654億美元，累計(jì)較上年同期減少29.8%。根據(jù)奧巴馬總統(tǒng)2月1日提交的預(yù)算報(bào)告，2010財(cái)年美國(guó)赤字達(dá)1.56萬億美元，2011財(cái)年的預(yù)算支出高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的3.83萬億美元。價(jià)格水平出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，2010年1-3月份CPI經(jīng)季節(jié)調(diào)整后同比漲幅分別為2.7%、2.2%、2.4%，環(huán)比漲幅分別為0.2%、0.0%、0.1%。信貸緊縮情況依然明顯，但降速有所放緩。2010年1-3月，銀行信貸經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率分別下降8.5%、7.3%、5.1%，降幅逐步收窄。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，但勢(shì)頭有所放緩。受希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國(guó)債務(wù)危機(jī)的拖累，以及經(jīng)濟(jì)刺激政策效應(yīng)逐步消退的影響，2009年第四季度GDP增長(zhǎng)經(jīng)季節(jié)調(diào)整折年率為0.0%，明顯低于第三季度的1.7%。就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，2010年1-3月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后失業(yè)率分別達(dá)9.9%、10%、10%，較2009年第四季度有所上升。對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)緩慢，2010年1-2月進(jìn)、出口經(jīng)季節(jié)調(diào)整后同比分別增長(zhǎng)3.4%和8.2%，貿(mào)易順差51.7億歐元，而上年同期為逆差49.0億歐元。公共領(lǐng)域債務(wù)和赤字問題也不容樂觀，據(jù)歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)，2010年歐元區(qū)國(guó)家預(yù)算赤字占GDP比重為6.9%，比上年增加了0.5個(gè)百分點(diǎn)，全區(qū)僅有少數(shù)成員國(guó)符合赤字占GDP比率小于3%的標(biāo)準(zhǔn)。價(jià)格水平溫和上漲，2010年1-3月HICP環(huán)比分別上漲-0.8%、0.3%、0.9%，同比上漲1.0%、0.9%和1.4%。

日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯增強(qiáng)，但通縮壓力依然存在。2009年第四季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為3.8%，GDP平減指數(shù)較上年同期下降2.8%。就業(yè)情況有好轉(zhuǎn)跡象，2010年1-3月失業(yè)率分別為4.9%、4.9%、5.0%，自2009年7月份以來出現(xiàn)明顯下降。對(duì)外貿(mào)易持續(xù)回升，1-3月份進(jìn)、出口同比分別上升19.5%和43.2%，貿(mào)易順差為1.7394萬億日元，而上年同期為逆差8329億日元。政府預(yù)算赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，2010財(cái)年預(yù)算支出92.3萬億日元，其中約有44.3萬億日元擬通過發(fā)行國(guó)債彌補(bǔ)。據(jù)財(cái)務(wù)省統(tǒng)計(jì)，包括地方政府在內(nèi)的公債規(guī)模已占GDP的174%，并且未來有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。私人消費(fèi)需求依然疲弱，2010年2月，家庭消費(fèi)額以實(shí)際價(jià)格計(jì)算同比下降0.5%。價(jià)格水平繼續(xù)回落，1-3月份CPI同比降幅分別為1.3%、1.1%和1.1%。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇出現(xiàn)明顯分化。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體隨著內(nèi)需和外需進(jìn)一步改善，復(fù)蘇勢(shì)頭明顯。印度經(jīng)濟(jì)增速有所回升。俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，但零售額增長(zhǎng)卻明顯放緩。拉美主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政穩(wěn)定，國(guó)際收支平衡，復(fù)蘇速度快于全球平均水平。1月份拉美經(jīng)濟(jì)氣候指數(shù)1為5.6，為2007年7月份以來的最高水平。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給歐洲新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)蒙上了陰影。部分歐洲新興經(jīng)濟(jì)體由于財(cái)政負(fù)擔(dān)過重，金融系統(tǒng)脆弱，對(duì)外資吸引力下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性加大。

國(guó)際金融市場(chǎng)概況

2010年第一季度，主要貨幣間匯率窄幅波動(dòng)。其中，歐元受惠譽(yù)突然下調(diào)葡萄牙主權(quán)債信評(píng)級(jí)、市場(chǎng)持續(xù)擔(dān)憂歐洲國(guó)家的沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)影響，對(duì)美元一路走低。日元對(duì)美元走勢(shì)可分兩個(gè)階段：前兩個(gè)月，受日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁及公布經(jīng)濟(jì)指標(biāo)優(yōu)于預(yù)期影響，日元震蕩上行；進(jìn)入3月后，美、日利差擴(kuò)大預(yù)期上升及投資者在復(fù)活節(jié)前解除日元多頭等因素推動(dòng)日元大幅走低。美元對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣大多升值，對(duì)新興市場(chǎng)貨幣大多貶值，有效匯率整體變化不大。第一季度末，歐元兌美元匯率為1.3526美元/歐元，較2009年末貶值5.6%；日元兌美元匯率為93.28日元/美元，較2009年末貶值0.3%；美聯(lián)儲(chǔ)公布的美元廣義名義貿(mào)易加權(quán)指數(shù)第一季度累計(jì)升值0.3%。

倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)美元Libor低位小幅波動(dòng)。1年期美元Libor于2010年3月4日降至年內(nèi)低點(diǎn)0.83%后開始緩慢回升， 3月31日，1年期美元Libor為0.92%，比年初下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor震蕩下行，2010年3月31日，1年期Euribor為1.212%，比年初下降0.036個(gè)百分點(diǎn)。

隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期通脹水平將保持低位，美元和日元國(guó)債收益率窄幅波動(dòng)。美元長(zhǎng)期國(guó)債收益率先降后升，日元長(zhǎng)期國(guó)債收益率小幅上揚(yáng)。受希臘債務(wù)危機(jī)影響，避險(xiǎn)需求上升，歐元長(zhǎng)期國(guó)債收益率震蕩下行。截至3月31日，美國(guó)、歐元區(qū)和日本的10年期國(guó)債收益率分別收于3.832%、3.095%和1.413%，較年初分別上升0.039個(gè)、下降0.286個(gè)和上升0.122個(gè)百分點(diǎn)。

全球主要股市先跌后升。2010年初受經(jīng)濟(jì)刺激政策退出預(yù)期以及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，全球主要股市大幅回調(diào)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)日益明顯以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)逐漸平復(fù)，主要股市又開始了新一輪的上漲。截至3月31日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別收于10857點(diǎn)、2398點(diǎn)、2931點(diǎn)和11090點(diǎn)，較年初分別上漲4.1%、5.7%、1.1%和5.2%。

專欄 2 套利交易

套利交易(Carry Trade)是指借入低息貨幣，將其兌換為其他高息或升值貨幣并投資于其資產(chǎn)市場(chǎng)，以期從中獲利的交易行為。套利交易賺取的利潤(rùn)主要包括利差、匯率升值和資本增值。影響套利交易的因素主要有利率、匯率和風(fēng)險(xiǎn)偏好等。傳統(tǒng)意義上套利交易的融資貨幣一般為日元或瑞士法郎等低息貨幣。由于日本長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，日本居民和家庭通過將日元兌換為其他高息貨幣，并大多投資于澳大利亞和新西蘭等高息貨幣國(guó)家的國(guó)債市場(chǎng)，以賺取更高利息收入。此后，巨大的利差也開始吸引國(guó)際投資者加入，日元套利交易日益盛行。

本輪國(guó)際金融危機(jī)后，由于美元低利率政策等原因，美元也逐漸成為套利交易中的融資貨幣，并就在其中扮演重要角色。美國(guó)銀行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，僅2009年上半年美元套利交易就達(dá)4000億美元。由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量、貨幣地位、投資主體等與其他國(guó)家都不同，與傳統(tǒng)的日元套利交易相比，美元套利交易的影響更加廣泛。一是美元套利交易投資主體和領(lǐng)域更廣。美元套利交易主要投資于高息貨幣、新興市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)等三大領(lǐng)域，其主體也多為機(jī)構(gòu)投資者。二是美元套利交易給各國(guó)貨幣政策的制定與實(shí)施帶來復(fù)雜影響。由于套利資金持續(xù)流入，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策的主動(dòng)性和有效性面臨挑戰(zhàn)；同時(shí)美元套利交易也導(dǎo)致資金未能有效流入美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，放大了美國(guó)貨幣政策溢出效應(yīng)，不利于其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。三是美元套利交易增大全球通脹壓力。套利交易資金流入大宗商品市場(chǎng)，使得大宗商品市場(chǎng)金融性交易比重越來越大，商品價(jià)格甚至一定程度上脫離實(shí)際需求因素，增大了全球通脹壓力。

普通的套利活動(dòng)有利于平衡各國(guó)間利差，提高資本配置效率。但過度的套利交易可能對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，特別是大規(guī)模的套利交易平倉(cāng)通常會(huì)引起全球資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，甚至引發(fā)區(qū)域性金融危機(jī)。雖然1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī)的原因較為復(fù)雜，但有學(xué)者認(rèn)為，大規(guī)模的日元套利交易快速平倉(cāng)可能也是原因之一。

美元套利交易發(fā)展較快，但同時(shí)金融市場(chǎng)上也不斷出現(xiàn)美元套利交易平倉(cāng)、資金回流美國(guó)的現(xiàn)象。未來美元利率趨勢(shì)、匯率預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好都可能出現(xiàn)方向性變化，美元套利交易前景有較大不確定性。套利交易的發(fā)展及其平倉(cāng)行為可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響，需要密切關(guān)注。

主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)

美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)疲弱。2010年2月，美國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比下降0.58%。2010年2月新房開工數(shù)量為57.5萬戶，同比增長(zhǎng)0.17%，新房銷售數(shù)量為30.8萬戶，同比下降13%，降幅有所放緩。

歐洲房地產(chǎn)復(fù)蘇乏力。2010年第一季度以來，英國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格漲勢(shì)放緩，1-3月Halifax房?jī)r(jià)指數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比漲幅分別為0.42%、-1.64%和1.09%。3月份法國(guó)新屋開工數(shù)量為33457戶，已連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)回升。2009年12月以來，德國(guó)發(fā)放的建筑許可總額持續(xù)減少。由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)威脅依然存在，失業(yè)率高企，預(yù)計(jì)歐洲房地產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)將繼續(xù)承壓。

日本房地產(chǎn)業(yè)仍然保持低迷。金融危機(jī)以來，由于需求下降，經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下滑，1-2月房屋新開工數(shù)環(huán)比分別下跌6.3%和13.0%，3月份有所好轉(zhuǎn)，上漲15.0%。由于寫字樓空置率上升，租金下降，地價(jià)回升受到壓制。根據(jù)國(guó)土交通省調(diào)查顯示，2009年日本地價(jià)下跌4.6%，其中商業(yè)用地價(jià)格下跌6.1%，住宅用地價(jià)格下跌4.2%，但跌速已有所放緩。

主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策

各主要經(jīng)濟(jì)體央行非常規(guī)數(shù)量寬松政策開始步入“退出”軌道，但步調(diào)不一，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模仍遠(yuǎn)大于危機(jī)前水平。盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象日益明顯，但受到勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱、收入增長(zhǎng)緩慢、信貸條件較緊等因素的制約，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭尚需進(jìn)一步穩(wěn)固。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2010年第一季度，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行以及日本央行繼續(xù)維持各自0-0.25%、1%和0.1%的基準(zhǔn)利率水平。但為了管理通脹預(yù)期，除日本銀行外，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行已逐步開始退出超寬松的貨幣政策。2月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將貼現(xiàn)率提高至0.75%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月以來首次上調(diào)利率。3月8日，紐約聯(lián)儲(chǔ)開始采取一項(xiàng)旨在增加參加逆回購(gòu)交易對(duì)手?jǐn)?shù)量的計(jì)劃，來吸收美國(guó)銀行體系中大量過剩的流動(dòng)性。3月31日，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了所有的特別流動(dòng)性工具，僅保留了一項(xiàng)由新發(fā)售的商業(yè)抵押貸款支持證券擔(dān)保的貸款工具。由于市場(chǎng)情況已改善，2月1日，歐央行與英格蘭銀行、日本銀行及瑞士銀行一起，結(jié)束與美聯(lián)儲(chǔ)之間的臨時(shí)美元互換安排。3月4日，歐央行宣布部分取消危機(jī)期間推出的緊急貸款措施，但仍保留了對(duì)銀行的資金緩沖措施。2月4日，英格蘭銀行也暫停2000億英鎊的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，為11個(gè)月以來首次。受通貨緊縮的困擾，日本銀行則多次重申保持超寬松貨幣政策的重要性，并表示將不惜一切代價(jià)防止經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟。

與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，澳大利亞及部分復(fù)蘇趨勢(shì)強(qiáng)勁的新興經(jīng)濟(jì)體則明顯加快了退出寬松貨幣政策的步伐。3月2日、4月6日和5月4日澳大利亞儲(chǔ)備銀行三次提高基準(zhǔn)利率各25個(gè)基點(diǎn)。自2009年10月以來，澳大利亞儲(chǔ)備銀行已連續(xù)五次上調(diào)政策利率，目前基準(zhǔn)利率為4.5%。1月29日，印度儲(chǔ)備銀行將存款準(zhǔn)備金率提高75個(gè)基點(diǎn)至5.75%；3月19日，印度儲(chǔ)備銀行又將基準(zhǔn)逆回購(gòu)利率和回購(gòu)利率分別上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5%和3.5%。3月4日，馬來西亞也宣布上調(diào)隔夜政策利率25個(gè)基點(diǎn)至2.25%，成為2010年以來亞洲首個(gè)上調(diào)政策利率的經(jīng)濟(jì)體。4月14日，新加坡金融管理局(MAS)宣布，在保持新元匯率區(qū)間不變的同時(shí)上調(diào)區(qū)間中點(diǎn)，結(jié)束2008年10月以來新元“水平運(yùn)行”的政策，轉(zhuǎn)向“溫和漸進(jìn)升值”，此舉可能意味著危機(jī)后新加坡收緊貨幣政策的開始。

國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

國(guó)際貨幣基金組織4月預(yù)測(cè)，在經(jīng)歷了全球性衰退之后，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，但各經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇速度不盡相同。預(yù)計(jì)2010年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.25%，比上年10月預(yù)測(cè)上調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)，與2010年1月份的預(yù)測(cè)持平。其中，美國(guó)、歐元區(qū)、日本和新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為2.3%、1.0%、1.9%和6.3%，比2009年實(shí)際增長(zhǎng)率分別高5.5個(gè)、5.1個(gè)、7.1個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，由于產(chǎn)能利用率仍保持較低水平以及各經(jīng)濟(jì)體對(duì)通脹預(yù)期的管理，2010年全球通貨膨脹整體可控但各國(guó)情況有所不同。對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，通脹預(yù)期保持平穩(wěn)，價(jià)格下跌空間有限，總體通脹率將從2009年的0.1%上升到2010年的1.5%。而新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體因復(fù)蘇步伐相對(duì)較快，且面臨資本持續(xù)流入的壓力，預(yù)計(jì)2010年通貨膨脹率將升至6.2%。

展望未來，由于全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)尚未得到有效遏制，部分經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字嚴(yán)重，主要經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率居高不下，危機(jī)損失尚未完全暴露以及全球?qū)Α巴顺觥闭哳A(yù)期的影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程可能出現(xiàn)反復(fù)。國(guó)際社會(huì)應(yīng)加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，共同反對(duì)各種形式的貿(mào)易、投資保護(hù)主義，更為堅(jiān)定地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。

專欄 3 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)

受金融危機(jī)影響，歐洲部分經(jīng)濟(jì)體財(cái)政支出擴(kuò)大，稅收減少，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于主權(quán)債務(wù)違約的擔(dān)憂，導(dǎo)致全球股市、匯市、債市以及大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，從而給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影。

2009年1月，由于經(jīng)濟(jì)衰退、財(cái)政狀況惡化，希臘、葡萄牙及西班牙的信用評(píng)級(jí)相繼被降低，從而引起了市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)償還能力的擔(dān)憂。2009年10月，希臘政府宣布2009年政府赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將達(dá)到12.7%和113.0%，則再次加大了市場(chǎng)對(duì)于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的恐慌。2009年12月，惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪三大評(píng)級(jí)公司再次調(diào)低了希臘、葡萄牙以及西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。歐盟的葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙等國(guó)(PIIGS)還被評(píng)為歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大的五個(gè)國(guó)家。

2010年2月底，在各方遲遲未能拿出解決希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)方案的情況下，標(biāo)普與穆迪幾乎同時(shí)宣稱，未來幾個(gè)月可能會(huì)再次下調(diào)希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。4月9日，惠譽(yù)宣布將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)降至BBB-，這使得希臘政府更難以從金融市場(chǎng)中獲得資金。4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾再次將希臘的長(zhǎng)期國(guó)債信用評(píng)級(jí)降至BB+(垃圾級(jí))，并將葡萄牙長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)下調(diào)至A-。金融市場(chǎng)對(duì)于歐元以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的信心進(jìn)一步受到重挫。4月29日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將西班牙長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AA+調(diào)至AA。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。

5月2日，在經(jīng)歷了多輪艱苦復(fù)雜的談判之后，歐盟與國(guó)際貨幣基金組織就援助希臘債務(wù)危機(jī)方案達(dá)成一致，雙方?jīng)Q定在未來三年向希臘政府提供總額為1100億歐元的貸款，其中歐元區(qū)國(guó)家出資800億歐元，國(guó)際貨幣基金組織出資300億美元。5月3日，歐洲中央銀行也向希臘采取了援助措施，決定暫時(shí)無限期地取消希臘政府借貸的信用評(píng)級(jí)“門檻”。受此影響，金融市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。然而由于歐盟的救援計(jì)劃還需要各國(guó)經(jīng)過立法程序加以確認(rèn)，救援所附加的條件也很可能引起各方勢(shì)力的反彈，因此它并未能完全平息投資者對(duì)于歐元區(qū)前景的擔(dān)心。投資者對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的信心依然脆弱，歐元對(duì)美元匯率目前已接近一年以來最低點(diǎn)。

此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)首先是因部分成員國(guó)過度負(fù)債而造成的。這些成員國(guó)未能重視財(cái)政赤字?jǐn)U大的風(fēng)險(xiǎn)，過度發(fā)債，最終造成了被動(dòng)的局面。但從更深層次來看，這也與歐盟缺乏對(duì)各國(guó)財(cái)政政策的有效約束有關(guān)。歐元區(qū)有的成員國(guó)大幅舉債，超出了《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的規(guī)定，從而導(dǎo)致上述問題。此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也與西方國(guó)家政府支出過度膨脹有關(guān)。歐央行行長(zhǎng)特里謝認(rèn)為，希臘目前遇到的經(jīng)濟(jì)問題在其他發(fā)達(dá)國(guó)家也很普遍。如果部分發(fā)達(dá)國(guó)家不能切實(shí)有效地縮減開支，增加收入，不排除主權(quán)債務(wù)危機(jī)在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)直接影響了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來了較大的不確定性。它造成全球股市、匯市和債市的大幅波動(dòng)，尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)相對(duì)脆弱的時(shí)期，還可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此其未來走勢(shì)值得進(jìn)一步關(guān)注。

我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

2010年第一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開局良好，回升向好勢(shì)頭更加鞏固。內(nèi)需保持較快增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)快速回升，消費(fèi)增長(zhǎng)較快，固定資產(chǎn)投資增幅有所回落，價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。第一季度，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)8.06萬億元，同比增長(zhǎng)11.9%，增速比上年同期高5.7個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.2%，比上年同期高2.8個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差144.9億美元，比上年同期減少477.7億美元。

名義消費(fèi)增速加快，投資增速有所回落，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)

城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求保持穩(wěn)定。第一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入5308元，同比增長(zhǎng)9.8%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)7.5%；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入1814元，增長(zhǎng)11.8%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)9.2%。第一季度，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出3475元，同比實(shí)際增長(zhǎng)8.7%，比上年同期低0.9個(gè)百分點(diǎn)。第一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.64萬億元，同比增長(zhǎng)17.9%，比上年同期高2.9個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素影響，實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)15.4%，比上年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際增速和名義增速的差距反映了近幾個(gè)月價(jià)格上漲的影響。分城鄉(xiāng)看2，城鎮(zhèn)消費(fèi)增速快于鄉(xiāng)村，但3月份差距有所縮小。第一季度，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額3.06萬億元，增長(zhǎng)18.4%，實(shí)際增長(zhǎng)16.1%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額0.58萬億元，增長(zhǎng)15.4%，實(shí)際增長(zhǎng)12.5%。 固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速較高。第一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資3.53萬億元，同比增長(zhǎng)25.6%，增速比上年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(zhǎng)23.3%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成2.98萬億元，同比增長(zhǎng)26.4%，增速同比回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資完成0.55萬億元，同比增長(zhǎng)21.0%，增速比上年同期回落8.4個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)投資分別增長(zhǎng)24.4%、26.2%和30.0%，西部投資增速明顯快于中部和東部；分產(chǎn)業(yè)看，三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長(zhǎng)9.7%、22.4%和30.0%，第三產(chǎn)業(yè)投資增速明顯高于第一、二產(chǎn)業(yè)。第一季度，城鎮(zhèn)施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資27.96萬億元，同比增長(zhǎng)30.4%，施工項(xiàng)目153662個(gè)，同比增加24557個(gè)。

對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，貿(mào)易順差大幅收窄。第一季度，進(jìn)出口總額6178.5億美元，同比增長(zhǎng)44.1%，增速同比加快69.0個(gè)百分點(diǎn)。其中出口3161.7億美元，同比增長(zhǎng)28.7%，增速同比提高48.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口3016.8億美元，同比增長(zhǎng)64.6%，增速同比提高95.5個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)順差144.9億美元，比上年同期減少477.7億美元。由于進(jìn)口價(jià)格上漲較快及內(nèi)需強(qiáng)勁等因素的綜合影響，3月份對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)逆差72.4億美元，這是2004年5月以來第一次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推動(dòng)外貿(mào)持續(xù)復(fù)蘇。機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)較快，第一季度分別增長(zhǎng)31.5%和39.1%，均快于同期出口增速。進(jìn)口方面，資源類大宗商品進(jìn)口額急劇增加推動(dòng)進(jìn)口快速上漲。第一季度，鐵礦砂、原油及成品油、初級(jí)形狀塑料、鋼材、氧化鋁及原鋁、原銅和大豆合計(jì)進(jìn)口758.7億美元，占進(jìn)口總額的25.1%，同比增長(zhǎng)84.1%，遠(yuǎn)高于同期機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口增速。第一季度，實(shí)際使用外資金額234.4億美元，增長(zhǎng)7.7%，比上年同期加快28.2個(gè)百分點(diǎn)。

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)快速回升

第二產(chǎn)業(yè)增速大幅提升。第一季度，第一產(chǎn)業(yè)增加值5139億元，增長(zhǎng) 3.8%，增速比上年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值39072億元，增長(zhǎng)14.5%，加快9.1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值36366億元，增長(zhǎng)10.2%，加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。第一、二、三產(chǎn)業(yè)占GDP比重分別為6.4%、48.5%和45.1%。 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總體基本穩(wěn)定，糧食播種面積繼續(xù)增加。預(yù)計(jì)全年糧食播種面積10946萬公頃，比上年增加47萬公頃。第一季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量2104萬噸，同比增長(zhǎng)4.7%，其中豬肉產(chǎn)量1427萬噸，增長(zhǎng)5.2%。第一季度，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)同比上漲6.7%，漲幅比上年同期高12.6個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)高6.4個(gè)百分點(diǎn)，有利于農(nóng)民增收。

工業(yè)生產(chǎn)快速回升，企業(yè)效益大幅增加。第一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)19.6%，比上年同期和上季分別提高14.5個(gè)和1.6個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好，工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.5%，比上年同期水平高0.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速回暖，外部需求復(fù)蘇，企業(yè)利潤(rùn)大幅增