金融界港股5月24日訊 據(jù)港媒報道CFPCM御峰理財董事總經(jīng)理，陳茂峰CFA發(fā)表評論稱，近期環(huán)球金融市場可謂風雨飄搖。希臘債務(wù)危機稍見平息，德國竟突然宣布禁止某些無貨沽空（Nakedshortselling）行為，令歐元和歐美股市急跌。美國參議院也在此時通過金融監(jiān)管改革法案，試圖箝制大型金融機構(gòu)的商業(yè)運作。世事紛紛鬧鬧，投資者面對種種政策的不確定性，自然大失信心。

德禁無貨沽空效果有限

上周歐元急跌至4年低位，主要原因是德國金融監(jiān)管局暫時禁止投資者對歐元區(qū)國債，以及國內(nèi)10間重要金融機構(gòu)的股票進行無貨沽空，并禁止投資者對國債的信貸違約掉期（CDS）進行投機。突如其來的政策，對市場的沖擊會較大，皆因市場未能及時消化新消息，容易引起價格震蕩。而德國單方面作出這安排，也甚為“無厘頭”。德國今次宣布禁止無貨沽空及國債CDS投機活動，沒有事先知會其他歐盟國，措施只限制于德國境內(nèi)進行的交易，因此投資者即使不能在德國行事，也可以在第二個歐洲國家進行。事實上，CDS的主要交易市場集中在紐約和倫敦，德國的禁制，效果實在不大。

此外，對于投機者炒高國債CDS導致債務(wù)危機深化的指控，論據(jù)不是很強。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）估計，投資者的凈CDS投資只占未償還主權(quán)債務(wù)總額的0.5％。以希臘為例，國際掉期及衍生工具協(xié)會（InternationalSwapsandDerivativesAssociation）便指出，希臘國債市場規(guī)模超過4000億美元，今年以來希臘國債未平倉CDS合約凈值在85億至92億美元范圍內(nèi)上落，較1年前的74億美元雖有上升，但不至于導致國家出現(xiàn)現(xiàn)時的困境。因此，德國選擇與小小的CDS市場開戰(zhàn)，有點捉錯用神。德國當局的措施似出于政治考慮，目的是爭取德國國會支持歐元區(qū)7500億歐元拯救方案，以及強化其歐洲一哥的地位。然而，這卻再一次暴露了歐元區(qū)內(nèi)部不協(xié)調(diào)的問題，也似乎顯示德國對這7500億歐元的拯救方案缺乏信心。因此，原意是要穩(wěn)定市場的方案，反過來引起市場恐慌。

美改革措施嚴厲尚待議價

另一邊廂，美國參議院上周通過金融業(yè)監(jiān)管改革議案，當中的主要內(nèi)容包括強制場外交易衍生工具以中央結(jié)算、要求銀行分拆掉期交易部門及設(shè)立金融服務(wù)消費者保障機構(gòu)等，是自30年代大蕭條以來最徹底的金融體系改革。方案內(nèi)容較原先估計的嚴厲，但由于最終定案還未落實，銀行界與議員仍然甚有議價空間。事實上，銀行界一向是美國國會議員政治捐款的主要來源，兩者的博弈結(jié)果，可能是溫和的折衷方案。

盡管歐美政府就監(jiān)管金融機構(gòu)及市場的政策未完全落實，但可以肯定的，是各國政府對金融機構(gòu)的監(jiān)管會愈來愈進取，市場的游戲規(guī)則將會改變，投資者要有心理準備。美國自1999年11月通過容許金融混業(yè)經(jīng)營的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，加上在其后的低息時期，金融機構(gòu)大舉增加杠桿，賺大錢之余也間接促進經(jīng)濟增長，最終加大了金融海嘯的影響力。今后金融機構(gòu)面對新的監(jiān)管環(huán)境，業(yè)務(wù)發(fā)展的限制有增無已，高杠桿不再，盈利必會受損。雖然金融市場近期跌勢過猛，短期會有反彈，但去杠桿化將會持續(xù)，經(jīng)濟也難有高速增長。投資者應調(diào)整心態(tài)，修正過高的期望。