本周新出爐的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，印證中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的預(yù)期，這意味著滬綜指今年以來(lái)大跌20．43％，市場(chǎng)并非“無(wú)病呻吟”。雖然7月份通脹指數(shù)創(chuàng)新高，但是，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為CPI高峰期將過(guò)，對(duì)滯脹的憂慮有所減緩。

經(jīng)濟(jì)軟著陸，通脹難失控，這是主流機(jī)構(gòu)對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)的判斷。市場(chǎng)分歧最大的，則是對(duì)央行加息時(shí)機(jī)的把握，以及宏觀調(diào)控是否轉(zhuǎn)向的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)軟著陸判斷成主流

當(dāng)5、6月份歐洲債務(wù)危機(jī)烏云籠罩之時(shí)，中國(guó)投資者跟隨全球金融市場(chǎng)一道，將中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)一再放大。所謂經(jīng)濟(jì)二次探底，說(shuō)白了就是“硬著陸”。不過(guò)，最新出爐的宏觀數(shù)據(jù)，證明天天擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)航母撞上冰山的人過(guò)于悲觀。

統(tǒng)計(jì)顯示，7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13．4％，而3月至6月的同比增速分別為18．1％、17．8％、16．5％和13．7％，逐月遞減勢(shì)態(tài)明顯。相反，7月份CPI卻同比上漲3．3％，超過(guò)3％的紅線，但低于市場(chǎng)預(yù)期的3．4％。從3月至6月，CPI的同比增速分別為2．4％、2．8％、3．1％和2．9％。

7月份CPI增速的掉頭向上，以及工業(yè)增加值的持續(xù)下滑，令一些機(jī)構(gòu)擔(dān)憂滯脹出現(xiàn)。中信建投研究發(fā)展部執(zhí)行總經(jīng)理周金濤認(rèn)為，數(shù)據(jù)基本在預(yù)期之內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)中期的滯脹階段已經(jīng)別無(wú)選擇。中證投資首席分析師徐輝則認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)滯脹的理解有誤，眼下，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和低通脹的格局，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)很好。

對(duì)全年經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在增速有所回落，主要是因?yàn)橹袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的結(jié)果，中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)滯脹，預(yù)計(jì)全年GDP增速在10％左右。

CPI究竟還能漲多高

當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期確定之時(shí)，最讓股民揪心的，則是7月份CPI指數(shù)突然的掉頭向上。因?yàn)檫@直接關(guān)系到宏觀調(diào)控政策會(huì)否松動(dòng)。

申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇維持經(jīng)濟(jì)軟著陸、三季度是政策觀察期的判斷。因?yàn)椤巴浬闲懈喾从沉诉^(guò)去流動(dòng)性泛濫和需求過(guò)熱的滯后影響，通脹總體失控的可能性不大?！彼A(yù)測(cè)，全年CPI增速為上漲2．8％，三季度是高點(diǎn)，四季度回落。

徐輝認(rèn)為，通脹增速與年初的預(yù)期相近，在7、8月份見(jiàn)頂?shù)母怕瘦^大。由于狹義貨幣總量M1的同比增速，已從今年1月份的高位38．96％，速降至7月份的22．9％，未來(lái)通脹壓力不大。海通證券宏觀分析組亦預(yù)測(cè)，隨著基數(shù)升高及食品價(jià)格趨穩(wěn)，8月份CPI為全年的峰值，四季度通脹壓力將不大。

對(duì)于全年的CPI走勢(shì)，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求認(rèn)為，8月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)許多地方自然災(zāi)害仍然不斷，因此，CPI要達(dá)到全年3％的目標(biāo)面臨很大的挑戰(zhàn)。

中金公司宏觀分析師張智威和鞠娟則認(rèn)為，由于南北方水災(zāi)造成的夏糧歉收，包括國(guó)際范圍內(nèi)糧價(jià)不斷上漲，中國(guó)CPI在未來(lái)數(shù)月可能仍然面臨較大的上升壓力。但是通脹到年底會(huì)逐步回落到3％左右。

判斷加息時(shí)機(jī)分歧較大

據(jù)記者初步統(tǒng)計(jì)，在7月份的宏觀數(shù)據(jù)出爐后，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期明顯減弱。國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生認(rèn)為，7月份CPI上漲達(dá)3．3％高點(diǎn)，但通脹在預(yù)期和可承受范圍之內(nèi)，下半年加息的可能性不大。

中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)湯敏則認(rèn)為，央行未來(lái)還是會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，包括加息的可能性也很大，目的是以此來(lái)緩解通脹壓力。

雖然對(duì)加息預(yù)期仍分歧，不過(guò)，多數(shù)專家認(rèn)為，宏觀調(diào)控最嚴(yán)厲的時(shí)期已過(guò)去。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，下半年的政策還是以維穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)8月份央行可能會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段回籠部分資金，但不會(huì)加息。

“7月份經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體上表明經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)不大?！崩罨塾乱嗾J(rèn)為，盡管通脹在上行，但這更多反映了過(guò)去流動(dòng)性投放的滯后影響和自然災(zāi)害的一次性沖擊。在這種情況下，政策從緊和過(guò)早放松的可能性都不大。