本周新出爐的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，印證中國經(jīng)濟(jì)減速的預(yù)期，這意味著滬綜指今年以來大跌20．43％，市場并非“無病呻吟”。雖然7月份通脹指數(shù)創(chuàng)新高，但是，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為CPI高峰期將過，對滯脹的憂慮有所減緩。

經(jīng)濟(jì)軟著陸，通脹難失控，這是主流機(jī)構(gòu)對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢的判斷。市場分歧最大的，則是對央行加息時機(jī)的把握，以及宏觀調(diào)控是否轉(zhuǎn)向的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)軟著陸判斷成主流

當(dāng)5、6月份歐洲債務(wù)危機(jī)烏云籠罩之時，中國投資者跟隨全球金融市場一道，將中國經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險一再放大。所謂經(jīng)濟(jì)二次探底，說白了就是“硬著陸”。不過，最新出爐的宏觀數(shù)據(jù)，證明天天擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)航母撞上冰山的人過于悲觀。

統(tǒng)計顯示，7月份工業(yè)增加值同比增長13．4％，而3月至6月的同比增速分別為18．1％、17．8％、16．5％和13．7％，逐月遞減勢態(tài)明顯。相反，7月份CPI卻同比上漲3．3％，超過3％的紅線，但低于市場預(yù)期的3．4％。從3月至6月，CPI的同比增速分別為2．4％、2．8％、3．1％和2．9％。

7月份CPI增速的掉頭向上，以及工業(yè)增加值的持續(xù)下滑，令一些機(jī)構(gòu)擔(dān)憂滯脹出現(xiàn)。中信建投研究發(fā)展部執(zhí)行總經(jīng)理周金濤認(rèn)為，數(shù)據(jù)基本在預(yù)期之內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個中期的滯脹階段已經(jīng)別無選擇。中證投資首席分析師徐輝則認(rèn)為，市場對滯脹的理解有誤，眼下，經(jīng)濟(jì)高增長和低通脹的格局，顯示中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢很好。

對全年經(jīng)濟(jì)的形勢，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在增速有所回落，主要是因為中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的結(jié)果，中國不會出現(xiàn)滯脹，預(yù)計全年GDP增速在10％左右。

CPI究竟還能漲多高

當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期確定之時，最讓股民揪心的，則是7月份CPI指數(shù)突然的掉頭向上。因為這直接關(guān)系到宏觀調(diào)控政策會否松動。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇維持經(jīng)濟(jì)軟著陸、三季度是政策觀察期的判斷。因為“通脹上行更多反映了過去流動性泛濫和需求過熱的滯后影響，通脹總體失控的可能性不大。”他預(yù)測，全年CPI增速為上漲2．8％，三季度是高點，四季度回落。

徐輝認(rèn)為，通脹增速與年初的預(yù)期相近，在7、8月份見頂?shù)母怕瘦^大。由于狹義貨幣總量M1的同比增速，已從今年1月份的高位38．96％，速降至7月份的22．9％，未來通脹壓力不大。海通證券宏觀分析組亦預(yù)測，隨著基數(shù)升高及食品價格趨穩(wěn)，8月份CPI為全年的峰值，四季度通脹壓力將不大。

對于全年的CPI走勢，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求認(rèn)為，8月份以來，國內(nèi)許多地方自然災(zāi)害仍然不斷，因此，CPI要達(dá)到全年3％的目標(biāo)面臨很大的挑戰(zhàn)。

中金公司宏觀分析師張智威和鞠娟則認(rèn)為，由于南北方水災(zāi)造成的夏糧歉收，包括國際范圍內(nèi)糧價不斷上漲，中國CPI在未來數(shù)月可能仍然面臨較大的上升壓力。但是通脹到年底會逐步回落到3％左右。

判斷加息時機(jī)分歧較大

據(jù)記者初步統(tǒng)計，在7月份的宏觀數(shù)據(jù)出爐后，市場對加息預(yù)期明顯減弱。國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生認(rèn)為，7月份CPI上漲達(dá)3．3％高點，但通脹在預(yù)期和可承受范圍之內(nèi)，下半年加息的可能性不大。

中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏則認(rèn)為，央行未來還是會上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，包括加息的可能性也很大，目的是以此來緩解通脹壓力。

雖然對加息預(yù)期仍分歧，不過，多數(shù)專家認(rèn)為，宏觀調(diào)控最嚴(yán)厲的時期已過去。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，下半年的政策還是以維穩(wěn)為主，預(yù)計8月份央行可能會通過公開市場操作等手段回籠部分資金，但不會加息。

“7月份經(jīng)濟(jì)形勢總體上表明經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險不大?！崩罨塾乱嗾J(rèn)為，盡管通脹在上行，但這更多反映了過去流動性投放的滯后影響和自然災(zāi)害的一次性沖擊。在這種情況下，政策從緊和過早放松的可能性都不大。