經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、股市弱，中國(guó)A股市場(chǎng)上半年與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的走勢(shì)，很大程度源于市場(chǎng)負(fù)面預(yù)期，即市場(chǎng)太過(guò)關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的缺點(diǎn)，過(guò)度渲染了通脹預(yù)期、加息預(yù)期乃至經(jīng)濟(jì)刺激政策退出等宏觀調(diào)控預(yù)期，而這些負(fù)面預(yù)期在下半年有望得到根本改善。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下半年走勢(shì)，筆者持總體樂(lè)觀態(tài)度，基本判斷是“一有兩沒(méi)有”——只有穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，沒(méi)有通脹預(yù)期，也沒(méi)有加息預(yù)期?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”將是今年下半年，乃至2-3年內(nèi)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的主基調(diào)。

值得關(guān)注的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有10%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、3%的CPI水平，是典型的高增長(zhǎng)、低通脹，為什么今年來(lái)股市跌幅全世界第二？

股市是預(yù)期的體現(xiàn)，現(xiàn)在不管宏觀經(jīng)濟(jì)是好是壞，資本市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)負(fù)面的解讀。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)橫向、縱向都向好的時(shí)候，市場(chǎng)炒作通脹預(yù)期，大談加息和經(jīng)濟(jì)刺激政策退出，認(rèn)為政府隨即將出臺(tái)調(diào)控措施，于是股市預(yù)期下降；而當(dāng)歐洲經(jīng)濟(jì)稍微下滑，進(jìn)口數(shù)量下降時(shí)，市場(chǎng)又開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)和出口受影響，于是股市預(yù)期仍然下降。究其根本，現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都看到了中國(guó)存在的缺點(diǎn)，但如果畫(huà)一張表，把成績(jī)放在左邊，矛盾放在右邊，會(huì)明顯發(fā)現(xiàn)左邊的選項(xiàng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于右邊。比如通脹問(wèn)題，年初政府提出將CPI控制在3%左右，而不是3%以內(nèi)，本身意味著即使CPI超過(guò)3%也是可以承受的。更何況歷年我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，出現(xiàn)適度通脹并不值得擔(dān)憂，滯漲與通縮才是我們需要提防的情況。

從穩(wěn)增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)動(dòng)力來(lái)看，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整與進(jìn)出口預(yù)期均衡下的投資再拉動(dòng)。雖然單純的投資拉動(dòng)存在明顯的弊病，雖然調(diào)結(jié)構(gòu)是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必然方向，但不可否認(rèn)，現(xiàn)階段對(duì)于政府而言，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)最簡(jiǎn)單、最有效的方法還是投資。而無(wú)論是消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整還是收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，都將是個(gè)長(zhǎng)期任務(wù)。在此判斷，遲則明年上半年，早則今年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還得回到投資拉動(dòng)的渠道上來(lái)。

對(duì)于投資，需要關(guān)注民間資本是否在動(dòng)。政府資金對(duì)新興產(chǎn)業(yè)投資應(yīng)該發(fā)揮引導(dǎo)作用。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)表明，只有國(guó)有投資動(dòng)起來(lái)，民間投資才有可能跟上。接下來(lái)的最好趨勢(shì)是，國(guó)有資金投向新興產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)，把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)暫時(shí)讓給民間投資，這是投資的趨勢(shì)所在，投資熱點(diǎn)當(dāng)然可以從區(qū)域經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)兩個(gè)角度來(lái)把握。

筆者常說(shuō)股市“長(zhǎng)看基本、中看政策、短看技術(shù)”，基本面和政策面雙重影響下的預(yù)期與股市未來(lái)一年的走勢(shì)密切相關(guān)。

首先要看到下半年市場(chǎng)上一些不好的預(yù)期將得到改善，主要有兩個(gè)理由：第一，房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有調(diào)控措施在本階段已經(jīng)足夠，宏觀層面將留出觀察期。第二，4月份以來(lái)工業(yè)增加值等有下降趨勢(shì)，這有可能導(dǎo)致市場(chǎng)通縮預(yù)期的抬頭。加息預(yù)期基本消除，但降息可能也不大，而最有可能的是下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，屆時(shí)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在A股點(diǎn)位在3000點(diǎn)以下，收購(gòu)企業(yè)的價(jià)格都比股票市場(chǎng)價(jià)格更高，這是明顯的背離現(xiàn)象。

筆者依然堅(jiān)持“3000點(diǎn)以下的中國(guó)股市不正?！钡挠^點(diǎn)。但需要說(shuō)明的是，今年1-6月份，中國(guó)證券市場(chǎng)的融資量是去年一年的總量，并承接了農(nóng)業(yè)銀行這樣的大盤(pán)股上市。目前中國(guó)股市還是一個(gè)資金供求式的市場(chǎng)。光大銀行即將上市，其他銀行紛紛跟進(jìn)融資。這些因素都將影響未來(lái)股市的上漲空間。因此下半年的市場(chǎng)很可能只是會(huì)在一定的點(diǎn)位范圍內(nèi)的牛皮市，來(lái)回震蕩。

至于下半年的投資點(diǎn)，可以關(guān)注的是“兩高兩低”?！皟筛摺笔侵父呖萍己蛥^(qū)域經(jīng)濟(jì)，政府只要愿意釋放手頭資金，投資在短期內(nèi)會(huì)快速增長(zhǎng)，如果政府投資，兩高企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)谝粌赡陜?nèi)會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)?！皟傻汀眲t是銀行和房地產(chǎn)，目前這兩個(gè)板塊估值足夠低，市場(chǎng)表現(xiàn)往往出人意料，就像當(dāng)年全世界預(yù)測(cè)中國(guó)的銀行要破產(chǎn)之時(shí)，誰(shuí)也沒(méi)想到中國(guó)工商銀行會(huì)成為世界市值最大的企業(yè)。這也許就是資本市場(chǎng)的魅力所在。