美國債券市場獲益歐債危機，中美政府間合作也將保障債券安全

理財一周報記者/金蓓蕾 發(fā)自紐約

由于股價長期低迷，2010年7月8日，美國兩大房地產(chǎn)抵押貸款巨頭房利美和房地美從紐約證交所摘牌。

“兩房”核心資產(chǎn)只有700多億美元，但衍生債券總值高達5.2萬億美元?！皟煞俊蓖耸泻?，其債券的安全引發(fā)了市場的擔憂。

不過退市至今，“兩房”債券利率相當穩(wěn)定，新債認購積極，這表明市場對其背后撐腰者持有信心。

“兩房”債券回報創(chuàng)新高

根據(jù)今年上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年美國政府扶持的抵押貸款證券回報率是自2002年以來最好的一年。

由于美聯(lián)儲幾乎吸干市場供應(yīng)，又逢歐洲主權(quán)危機，投資者紛紛涌向相對安全的債券市場。而美國國債和回報更高的美國機構(gòu)債券則是美元投資中的不二之選，“兩房”債券作為美國政府支持的機構(gòu)債券首當其列。

據(jù)美國銀行美林公司編纂的抵押貸款指數(shù)（Mortgage Master Index），在今年上半年，由政府資助的“兩房”及政府機構(gòu)吉利美三大公司擔保的房屋貸款債回報率達到4.65％，是自2002年以來同期表現(xiàn)最好的一年。

機構(gòu)抵押貸款債券和機構(gòu)債券上一次六個月更高回報（包括了價格升值和利息支付）出現(xiàn)在2008年下半年，當時正值全球金融危機頂峰美國政府同意援助“兩房”及美聯(lián)儲宣布即將購債的時候。

在2月份達到峰值5.4萬億美元的抵押貸款債券市場，今年上半年下降到了1330億美元。根據(jù)美國銀行的解釋，原因是“兩房”從他們的證券中買走了拖欠貸款以減少支出。

美國銀行分析師弗拉納根（Chris Flanagan）在報告中指出，假如房屋貸款利率停留在4.5％左右且利率上升到6％的話，該市場可能在今年剩下的時間里增長到2130億美元。

7月初，紐約聯(lián)儲銀行公布了一項原始交易新計劃作為整個購買項目的最后一個階段，其中紐約聯(lián)儲銀行對與其他機構(gòu)簽署的抵押貸款債券協(xié)議的更換，反映了由于美聯(lián)儲的購買而導(dǎo)致的市場上某些債券的稀缺。

根據(jù)紐約聯(lián)儲銀行的告示，美聯(lián)儲同意以息票4.5％購買25億美元“兩房”30年期債券，并同意出售同等數(shù)額的息票5.5％的債券來抵消現(xiàn)有的未完成的交易。

新債認購活躍

6月16日，房地美和房利美收到美國聯(lián)邦住房金融局(FHFA)的指令，將從紐約證券交易所退市。

但從市場表現(xiàn)看，“兩房”股票退市不僅沒有對債券產(chǎn)生負面影響，各期貨機構(gòu)債券和房貸抵押債券相對美國國債利差還有所收窄，債券價格出現(xiàn)了上漲。以30年期機構(gòu)類房貸抵押債券市場指數(shù)為例，7月13日其市場報價比宣布退市時上漲約0.8%。

從新發(fā)債情況看，“兩房”股票宣布退市后，“兩房”債券的新融資活動未受到負面影響。例如房利美7月8日公開發(fā)行了60億美元3年期普通機構(gòu)債券，7月以來“兩房”擔保的房貸抵押債券合計新發(fā)逾 366億美元?？偟膩砜?，“兩房”新發(fā)債券認購狀況良好，二級市場交投活躍，流動性充分。

而對于曾積極購買“兩房”債的中國，中國外管局數(shù)據(jù)顯示，中國在“兩房”相關(guān)債券上收益穩(wěn)定。其中，以“兩房”發(fā)行的普通機構(gòu)債券為主要部分的美國普通機構(gòu)債券市場指數(shù)，在危機最嚴重的2008年和2009兩年間，累計收益率為10.7%，2010年以來收益率為3.9%。

此外，“兩房”擔保房貸抵押債券的收益穩(wěn)定。以“兩房”擔保的房貸抵押債券為主要部分的美國機構(gòu)類房貸抵押債券市場指數(shù)，2008年和2009兩年間累計收益率為14.9%，2010年以來收益率為4.6%。

外國官方加速增持美政府機構(gòu)債

美國公債仍被視為是全球最安全的投資之一。市場普遍認為，美國國內(nèi)持有“兩房”債券的80%，按目前“兩房”債券的規(guī)模，外國投資者持有量應(yīng)在1.2萬億美元左右。

根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，由外國央行、主權(quán)財富基金和其他官方投資者所持有的美國機構(gòu)抵押貸款證券和機構(gòu)債券自今年3月以來增長迅速，從去年11月的兩年最低點670億美元增長到了7月14日的8319億美元。

市場相信，美國政府即使沒有明確在政治上擔?！皟煞俊眰踩?，也會在背后鼎力支持。美聯(lián)儲持有巨額政府支持機構(gòu)抵押貸款債券（包括“兩房”相關(guān)債券），同時外國官方機構(gòu)近幾個月來也不斷增持美國公債（日本和中國持有數(shù)額最多），這些都是信心的佐證。

“政府機構(gòu)抵押貸款證券可視作是回報更高的國債替代品?！比鹗啃刨J居民抵押貸款證券(RMBS)策略主管斯瓦米那森（Mahesh Swaminathan）說，“市場對兩房債券的安全性并不懷疑?！?/p>

2009年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主奧利佛·威廉姆森7月3日在“威廉姆森中國行”的演講中同樣表示出對“兩房”債券的樂觀。威廉姆森認為：“美國政府已采取救援計劃，不會讓大家處于焦慮之中。我對此還是比較樂觀的?！?/p>

作為全球獨立的第三方投資研究和基金評級機構(gòu)，美國晨星公司對美國政府機構(gòu)債券的解釋和分析認為，“兩房”債券是非常安全的投資。吉利美、房地美和房利美是美國政府機構(gòu)債券家族的三大核心成員。

不過，晨星公司指出，投資美國政府機構(gòu)債券也有一定風險。最大的風險可能就是預(yù)付款的風險，這將直接影響到投資期限和收益。而準確地預(yù)測五年期或更多年期的房屋抵押貸款利率幾乎和準確預(yù)測牛熊市一樣難。

舉例說，如果賣屋或再融資的業(yè)主越少，那么投資的平均期限就會越長。這個擴展的風險將減少投資者在高利率時用于購買其他證券的金額。在二級市場上交易美國政府機構(gòu)債券的投資者同樣也面臨著市場風險。他們投資的債券價值會隨著利率波動、到期時間和流動性而變動。

盡管有這些風險，但仍有許多個人投資者和機構(gòu)購買美國政府機構(gòu)債券。他們認為，違約的低可能性和較為合理的回報將能補償潛在的波動性和其他風險因素。

“兩房”普通機構(gòu)債券至今仍然保持AAA的最高信用評級。2008年底，美聯(lián)儲宣布購買2000億美元“兩房”普通機構(gòu)債券，進一步提升了債券的安全性和流動性，保障了市場運行平穩(wěn)，舊債還本付息和新債發(fā)行正常。與“兩房”普通機構(gòu)債券相比，“兩房”擔保的抵押貸款債券除了有“兩房”的信用作擔保，還有抵押資產(chǎn)池作為償債保證，即具有雙重保證。

有觀點認為，無論“兩房”退市后其長期債券利率是上升還是下降，市場指標不適用于考察中國所持債券的安全性。中美政府間的合作是最大的保障。