隨著21日股指期貨首個(gè)交割日的臨近，17日主力合約IF1005合約持倉(cāng)量大幅減少逾三成，與此同時(shí)，次月合約IF1006持倉(cāng)量大幅增加，且首次超過(guò)5月合約。這顯示在交割日到來(lái)前，主力合約提前“讓位”于6月合約。由于5月合約資金大規(guī)模撤退，且17日盤中股指期貨長(zhǎng)時(shí)間貼水于滬深300指數(shù)，“期指交割日行情”上演的可能性大大減少，甚至幾乎不會(huì)出現(xiàn)。

6月合約提前登場(chǎng)

因14日歐美股市再度重挫，大宗商品市場(chǎng)大幅下跌，17日A股市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”，上證綜指和滬深300指數(shù)雙雙大跌逾5%。與此同時(shí)，股指期貨市場(chǎng)資金也大規(guī)模撤退，主力合約IF1005持倉(cāng)大幅減少，平倉(cāng)盤提前轉(zhuǎn)入次月合約，IF1006合約持倉(cāng)量大幅攀升，持倉(cāng)首次超過(guò)5月合約而提前進(jìn)入角色，充當(dāng)未來(lái)主力合約的角色。

截至收市，股指期貨IF1005合約持倉(cāng)減少2111手至4126手，減倉(cāng)幅度達(dá)到33.5%。當(dāng)然，平倉(cāng)資金并不甘寂寞，轉(zhuǎn)而投入次月合約IF1006，收市時(shí)，6月合約持倉(cāng)量高達(dá)9230手，當(dāng)日增倉(cāng)3202手，增倉(cāng)幅度高達(dá)53.1%。當(dāng)日，5月合約和6月合約分別下挫4.97%和5.66%，各自報(bào)收于2719點(diǎn)和2722.4點(diǎn)，兩個(gè)合約的基差縮小至上市以來(lái)的新低。

由于6月合約收盤時(shí)持倉(cāng)量回落至9230手，根據(jù)中金所規(guī)則，不足1萬(wàn)手持倉(cāng)會(huì)員名單不予以公布。鑒于此，6月合約增倉(cāng)部分，是否系5月合約上的資金減倉(cāng)所致，尚不能準(zhǔn)確判定。

“交割日行情”難上演

21日，股指期貨5月合約將步入交割，現(xiàn)貨市場(chǎng)的期指“交割日行情”是否會(huì)上演，引起投資者的廣泛關(guān)注。不過(guò)，在5月合約上發(fā)生“交割日行情”的可能性幾乎沒(méi)有，當(dāng)然，不排除現(xiàn)貨市場(chǎng)因“巧合”下跌的情況。

根據(jù)中金所規(guī)則，股指期貨最后交易日結(jié)算價(jià)依據(jù)滬深300現(xiàn)貨市場(chǎng)最后兩小時(shí)算術(shù)平均價(jià)進(jìn)行交割。現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生“交割日行情”，通常與股指期貨的持倉(cāng)水平和套利交易有關(guān)。一般而言，5月合約持倉(cāng)量越大，資金通過(guò)打壓或拉抬現(xiàn)貨指數(shù)以擴(kuò)大期貨頭寸盈利的可能性越大；同時(shí)，套利資金往往會(huì)在交割日對(duì)現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行最后的平倉(cāng)交易，主要表現(xiàn)為賣出現(xiàn)貨頭寸，從而可能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成不利。

根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，“交割日行情”與現(xiàn)貨市場(chǎng)的牛熊方向高度正相關(guān)。以我國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)為例，2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫后到2001年，臺(tái)指期貨8次特殊結(jié)算，有7次被刻意壓低，唯一的1次拉高還是發(fā)生在2001年初的短線反彈。不過(guò)，結(jié)合滬深300股指期貨5月合約持倉(cāng)大幅下降，以及17日該合約長(zhǎng)時(shí)間貼水于滬深300指數(shù)，本周五現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生“交割日行情”的可能性幾乎沒(méi)有。

從持倉(cāng)水平看，目前5月合約持倉(cāng)量降至4000手水平，以每手15萬(wàn)元保證金算，多頭或空頭的保證金量約為6億元，如此小的資金量，沒(méi)有必要對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)“大動(dòng)干戈”。套利資金打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)的可能性則更小，17日股指期貨交易中，5月合約長(zhǎng)時(shí)間貼水于滬深300指數(shù)，這就是說(shuō)，再傻的套利資金，也會(huì)選擇賣出ETF，買入股指期貨合約，從而實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)貨雙向平倉(cāng)交易；否則，相當(dāng)于繼續(xù)豪賭期指貼水?dāng)U大，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利也失去了意義。

需要指出的是，從海外經(jīng)驗(yàn)看，并不是每一次期指交割，現(xiàn)貨市場(chǎng)就會(huì)發(fā)生交割日行情的。因此，投資者需要合理做出判斷，避免加入現(xiàn)貨頭寸的恐慌性殺跌行列。