編者按
經(jīng)過(guò)一年有余的爭(zhēng)論、辯駁、協(xié)調(diào)、妥協(xié)，一部新的美國(guó)監(jiān)管法律誕生了。盡管法律設(shè)置框架不完美，但卻程序完整；盡管對(duì)金融機(jī)構(gòu)做出妥協(xié)，但卻充分討論，民眾參與深入。這部法律可能很難保證美國(guó)不再次發(fā)生類似金融動(dòng)蕩，但卻對(duì)美國(guó)金融消費(fèi)者做出充分保護(hù)，極大限制了金融業(yè)貪婪無(wú)度和投機(jī)盛行?；蛘呶覀冋f(shuō)，美國(guó)金融改革做出了一個(gè)良好的開始，這會(huì)對(duì)我們有什么啟示？
天下大勢(shì)，分久必合，合久必分。
7月21日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署已在國(guó)會(huì)獲得通過(guò)的金融監(jiān)管改革法案成為法律。有人預(yù)言，這將終結(jié)1999年通過(guò)的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》重新確立的金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，開啟下一輪的分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，因此也將新法案媲美1933年通過(guò)的《格拉斯-斯蒂格爾法案》。
這一法案全稱為《2010年華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，又以參議院銀行委員會(huì)主席多德和眾議院金融委員會(huì)主席弗蘭克命名為《多德-弗蘭克法案》。新法案既從微觀上對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模做出諸多限制，也從宏觀上對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)設(shè)下層層防線，確實(shí)堪稱“大蕭條”以來(lái)最為嚴(yán)厲和全面的金融監(jiān)管改革法案，
但面對(duì)兩黨的巨大分歧，為了法案最終能夠通過(guò)，力促金融監(jiān)管改革的民主黨人也做出了巨大的妥協(xié)，其中就包括對(duì)主張商業(yè)銀行和投資銀行分離開來(lái)的“沃爾克法則”的大大稀釋。盡管在經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模上受到一些限制，但金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局并未打破，也為下一個(gè)繁榮周期來(lái)臨時(shí)監(jiān)管可能再度放松埋下伏筆。
更重要的是，一度因未能防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而飽受詬病的美聯(lián)儲(chǔ)非但沒有受到更多限制，反而在這次改革中大大擴(kuò)展了權(quán)限，對(duì)其危機(jī)之前貨幣政策的失當(dāng)也未有嚴(yán)肅的檢討，這或許才是醞釀下一次危機(jī)的最根本因素。
不論如何，新法案的頒布必將對(duì)美國(guó)金融業(yè)帶來(lái)深刻改變，而這還僅僅是個(gè)開始。
1.歷經(jīng)波折
在經(jīng)歷了財(cái)政部提案、眾院立案、參院立案、參眾兩院協(xié)調(diào)四個(gè)階段后，長(zhǎng)達(dá)2000多頁(yè)的美國(guó)金融監(jiān)管改革法案終于跨越重重阻力最終在參眾兩院獲得通過(guò)。
金融危機(jī)爆發(fā)后，外界對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管體系改革的呼聲一浪高過(guò)一浪，奧巴馬政府因此于2009年6月17日公布了名為《金融監(jiān)管改革——新基礎(chǔ)：重建金融監(jiān)管》的改革方案。這份85頁(yè)的藍(lán)圖期望從金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、金融市場(chǎng)監(jiān)管、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、危機(jī)處理和國(guó)際合作等方面構(gòu)筑安全防線，恢復(fù)外界對(duì)美國(guó)金融體系的信心。
當(dāng)時(shí)奧巴馬政府設(shè)定的改革計(jì)劃是爭(zhēng)取在2009年年內(nèi)實(shí)行，但誰(shuí)料改革方案一經(jīng)公布，立即引起金融業(yè)的尖銳批評(píng)和強(qiáng)烈反對(duì)，國(guó)會(huì)內(nèi)的共和黨人更是對(duì)其指摘頗多。參議院金融委員會(huì)資深共和黨議員理查德·謝爾比當(dāng)時(shí)就表示，作為一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)“做得非常失敗”，如果讓它再負(fù)責(zé)監(jiān)管系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)讓它承擔(dān)過(guò)大的責(zé)任。
雖然阻力巨大，但經(jīng)過(guò)數(shù)月討論、協(xié)商及游說(shuō)之后，2009年12月11日，美國(guó)眾議院還是以223票贊成和202票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)了金融監(jiān)管改革法案。其核心內(nèi)容是將美聯(lián)儲(chǔ)打造成對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的“超級(jí)監(jiān)管者”以及設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)局。眾議院通過(guò)的這份長(zhǎng)達(dá)1279頁(yè)的改革法案，標(biāo)志著美國(guó)金融監(jiān)管改革的初步勝利。
參議院立案的過(guò)程則曲折得多，可謂“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”。2009年11月19日，參議院銀行委員會(huì)開會(huì)討論監(jiān)管改革提案，但會(huì)議遭共和黨人阻撓，當(dāng)年金融改革方案遭遇難產(chǎn)。今年3月15日，委員會(huì)主席多德在未爭(zhēng)取到參院銀行委員會(huì)內(nèi)10名共和黨議員任何支持的情況下強(qiáng)行推出長(zhǎng)達(dá)1336頁(yè)的議案，但在4月26日的參議院程序性投票中，共和黨參議員中除兩人棄權(quán)外全都投了反對(duì)票，其后又連續(xù)第二次、第三次在投票中阻止法案的推進(jìn)。
在參院版本法案連連受挫之際， 4月16日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布起訴華爾街巨頭高盛及其員工圖爾。理由是高盛在2007年初設(shè)計(jì)并銷售一款基于次級(jí)房貸抵押貸款債券的擔(dān)保債權(quán)憑證（CDO中涉嫌欺詐投資者，令投資者損失近10億美元，高盛則從中漁利1500萬(wàn)美元。緊接著，證監(jiān)會(huì)又宣布要徹查美國(guó)19家大型銀行是否存在財(cái)務(wù)舞弊。
在高盛訴訟案帶來(lái)的強(qiáng)大輿論和政治壓力下，共和黨人被迫做出讓步，不再阻撓法案推進(jìn)，參議院4月28日一致同意不經(jīng)投票直接進(jìn)入辯論階段。經(jīng)過(guò)三個(gè)多星期的辯論后，5月20日參議院終于以59票贊成和39票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)了法案，其核心是限制金融機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù)，禁止商業(yè)銀行直接交易高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模過(guò)大。
與眾議院版本相比，參議院版本法案秉承拆分商業(yè)銀行和投資銀行的“沃爾克法則”，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲，因此在最終表決之前，兩院須協(xié)商出統(tǒng)一文本。6月10日，兩院代表開始就金改法案的最終定稿舉行會(huì)議，經(jīng)過(guò)多輪討價(jià)還價(jià)后，到6月29日，兩院代表敲定法案最終妥協(xié)版本。
為爭(zhēng)取到足夠票數(shù)令金改方案能夠獲得通過(guò)，法案最終版本剔除了向銀行收取190億美元費(fèi)用的條款，而規(guī)定實(shí)施該法案所帶來(lái)的成本將從財(cái)政部不良資產(chǎn)救助計(jì)劃中提取資金支付，同時(shí)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）將要求風(fēng)險(xiǎn)性更高的大型銀行支付更多費(fèi)用。兩院定稿次日，眾議院就以237票贊成和192票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)法案。
勝利似乎已經(jīng)在望，但6月28日民主黨參議員羅伯特·伯德突然去世，而民主黨原本希望7月4日之前能最終通過(guò)法案從而遞交給奧巴馬簽署，金融監(jiān)管改革法案少了關(guān)鍵的一票支持票令法案命運(yùn)再添變數(shù)。在一番協(xié)商后，兩位共和黨參議員最終同意投下支持票，7月15日參議院最終以60票贊成和39票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)了最終版本的金融監(jiān)管改革法案。
7月21日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署法案成為法律，為長(zhǎng)達(dá)一年多的立法斗爭(zhēng)畫上句號(hào)。
2.新法案要義
盡管有諸多妥協(xié)，法案仍涵蓋了金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、消費(fèi)者和投資者保護(hù)等眾多方面。
新法案宣布成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)和處理威脅國(guó)家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該委員會(huì)由財(cái)政部長(zhǎng)牽頭，共有10名來(lái)自各個(gè)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成員。委員會(huì)有權(quán)認(rèn)定哪些金融機(jī)構(gòu)可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊，從而在資本金和流動(dòng)性方面對(duì)這些機(jī)構(gòu)提出更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。
政府還要設(shè)立新的破產(chǎn)清算機(jī)制，由聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）負(fù)責(zé)，如果大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉可能破壞金融體系穩(wěn)定，則FDIC可予以接管并對(duì)其進(jìn)行分拆。美國(guó)財(cái)政部將提供接管破產(chǎn)公司所需的前期費(fèi)用，制定出相應(yīng)還款方案。監(jiān)管部門須對(duì)接管資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)500億美元的金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)費(fèi)用進(jìn)行評(píng)估，以便在日后收回接管過(guò)程產(chǎn)生的損失。
為保護(hù)消費(fèi)者免受誤導(dǎo)和欺詐，在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)下設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)局，賦予其決策權(quán)和部分執(zhí)行權(quán)，對(duì)提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等消費(fèi)者金融產(chǎn)品及服務(wù)的銀行和非銀行實(shí)施監(jiān)管。這一新機(jī)構(gòu)將有權(quán)對(duì)所有抵押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)超過(guò)100億美元的銀行和信用社、短期小額貸款公司、支票兌現(xiàn)機(jī)構(gòu)以及某些非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查和執(zhí)行監(jiān)管。
新法案將大部分場(chǎng)外金融衍生品移入交易所和清算中心，要求商業(yè)銀行將農(nóng)產(chǎn)品（000061）、能源、多數(shù)金屬信用違約掉期（CDS）等高風(fēng)險(xiǎn)衍生品剝離到特定的子公司（銀行可保留常規(guī)的利率、外匯等衍生品）；對(duì)從事衍生品交易的公司實(shí)施特別的資本比例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求。
另外，對(duì)銀行自營(yíng)交易以及對(duì)私募股權(quán)和對(duì)沖基金的投資作出限制。為了避免利益沖突，禁止銀行做多或做空其銷售給客戶的金融產(chǎn)品；允許銀行投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)，但資金規(guī)模不得高于自身一級(jí)資本的3%。
針對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，SEC將成立專門機(jī)構(gòu)的監(jiān)管辦公室，每年提供監(jiān)管報(bào)告，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要求更完全的信息披露，降低評(píng)級(jí)公司與被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和承銷商間的利益關(guān)聯(lián)度，允許投資者對(duì)不負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí)行為發(fā)起訴訟，對(duì)長(zhǎng)時(shí)間評(píng)級(jí)質(zhì)量低劣的機(jī)構(gòu)SEC有摘牌的權(quán)力。
為了限制金融企業(yè)過(guò)度投機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)企業(yè)高管薪酬進(jìn)行監(jiān)督，確保高管薪酬制度不會(huì)導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度追求。美聯(lián)儲(chǔ)將提供綱領(lǐng)性指導(dǎo)而非制定具體規(guī)則，一旦發(fā)現(xiàn)薪酬制度導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度追求高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
此外，加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，要求大型對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金及其他投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)在SEC登記，披露交易信息，并定期檢查。如果此類機(jī)構(gòu)具有特大規(guī)?；蛱貏e風(fēng)險(xiǎn)，將同時(shí)接受美聯(lián)儲(chǔ)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。
值得注意的是，最終版本的法案在兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上做了妥協(xié)：一是最終法案取消了對(duì)資產(chǎn)超過(guò)500億美元的銀行和100億美元的對(duì)沖基金征收特別稅的條款，而銀行本來(lái)在十年間需繳納190億美元稅費(fèi)，以支付金融監(jiān)管改革的成本。
更為重要的一點(diǎn)是，在限制銀行自營(yíng)交易和高風(fēng)險(xiǎn)衍生品交易方面，此前“沃爾克法則”的立場(chǎng)是全面禁止，但最終法案還是允許銀行投資對(duì)沖基金和私募基金，只是投資規(guī)模不得高于自身一級(jí)資本的3%，銀行還可以保留利率和外匯掉期等衍生品。
與曾確立“金融分業(yè)”架構(gòu)的《格拉斯-斯蒂格爾法案》相比，分析人士認(rèn)為《多德-弗蘭克法案》盡管改革力度不可謂不大，但由于金融業(yè)在美國(guó)強(qiáng)大的影響力，“合久必分”終成未竟之功，“監(jiān)管者再次成為了市場(chǎng)的追隨者”。
3.新法案威力
盡管《多德-弗蘭克法案》只是各方利益平衡和妥協(xié)的結(jié)果，很多方面都談不上徹底，但無(wú)疑仍將對(duì)美國(guó)金融生態(tài)和監(jiān)管架構(gòu)產(chǎn)生重大的影響。
美國(guó)金融監(jiān)管改革則將促使銀行經(jīng)營(yíng)模式回歸傳統(tǒng)。中國(guó)銀行國(guó)際金融所研究員邊衛(wèi)紅對(duì)本報(bào)記者表示，金融改革法案將永久性地影響到美國(guó)大型銀行交易和零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。因?yàn)樾碌谋O(jiān)管規(guī)則使銀行業(yè)“發(fā)起-分銷”的商業(yè)模式難以為繼，資產(chǎn)證券化的速度也將放緩，信貸流將回歸傳統(tǒng)模式。
金融危機(jī)后，歐美銀行業(yè)盈利逐漸復(fù)蘇，但主要來(lái)自交易業(yè)務(wù)，包括衍生產(chǎn)品交易。今年一季度，華爾街大行在交易收入大增的帶動(dòng)下均取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但到了二季度，由于市況不佳導(dǎo)致交易收入減少，各行盈利也隨之下降。
數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)商業(yè)銀行的衍生合約交易總額高達(dá)216.5萬(wàn)億美元，其中92%為利率和外匯衍生合約。新法案允許銀行保留利率、外匯等衍生合約交易，因此對(duì)大銀行衍生合約交易影響較有限。不過(guò)，由于衍生合約中央結(jié)算提高了保證金要求、定價(jià)透明度及促使合約簡(jiǎn)單化，則可能使得銀行來(lái)自衍生產(chǎn)品交易的盈利減少。
“隨著各國(guó)對(duì)衍生品及對(duì)沖基金監(jiān)管的加強(qiáng)，銀行不得不將結(jié)構(gòu)性投資工具、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)予以撤銷。未來(lái)銀行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿的表外業(yè)務(wù)將會(huì)大大減少，經(jīng)營(yíng)策略將更加穩(wěn)健、保守，更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)?！边呅l(wèi)紅表示。
法案規(guī)定，銀行僅可將3%的一級(jí)資本投資于對(duì)沖基金或私募基金，而根據(jù)各銀行2010年一季度末一級(jí)資本計(jì)算的投資上限為：摩根大通39億美元、高盛21億美元，而摩根大通的私募股權(quán)投資一季度共有73億美元，高盛共有155億美元資本投資于對(duì)沖基金和私募基金，并計(jì)劃再投資121億美元。因而這些銀行須逐漸減少有關(guān)投資，相關(guān)的收益會(huì)大幅減少。
不過(guò)，法案規(guī)定“沃爾克法則”將在15個(gè)月至兩年內(nèi)生效，然后銀行機(jī)構(gòu)將得到兩年的緩沖期，其后可以再延期三次，每次一年；在此基礎(chǔ)上，在私募股權(quán)基金和房地產(chǎn)基金等“流動(dòng)性不強(qiáng)”的投資上，銀行可再獲得五年的寬限期。如此寬松的過(guò)渡安排將可大大減輕銀行承受的壓力。
對(duì)于法案對(duì)銀行業(yè)盈利的具體影響，高盛等投資公司的分析報(bào)告顯示，新法實(shí)施后，大型銀行的收入將削減13%至14%，其中花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行、摩根士丹利受到的影響最為嚴(yán)重，其未來(lái)收入將分別銳減27%、25%和22%。而信用卡發(fā)行商當(dāng)中的巨頭，美國(guó)第一資本金融公司、美國(guó)運(yùn)通以及探索金融服務(wù)公司的收入亦將下挫28%、16%和20%。
美國(guó)銀行則在最近公布二季度業(yè)績(jī)后表示，金融監(jiān)管改革法案可能會(huì)給其帶來(lái)超過(guò)100億美元的損失，其中對(duì)借記卡刷卡收費(fèi)的規(guī)定就將使該銀行的年收入損失18-23億美元，這些損失預(yù)計(jì)將在2011年第三季度顯現(xiàn)，并稱將不得不向零售客戶收取新費(fèi)用以抵消損失。
受到影響的不止銀行，還有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。法案規(guī)定，發(fā)債機(jī)構(gòu)不得在未征得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同意的情況下在債券產(chǎn)品文件中引用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)。另外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將為評(píng)級(jí)質(zhì)量承擔(dān)法律責(zé)任。
與金融監(jiān)管法案中許多條款不同，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)條款在奧巴馬簽署后即刻生效。因此，為了減輕法律責(zé)任，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司、穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司近日相繼發(fā)出緊急通知，要求客戶今后新發(fā)債券時(shí)不能在文件中引用它們給出的信用評(píng)級(jí)。
分析人士表示，評(píng)級(jí)公司的上述舉動(dòng)將令資產(chǎn)支持證券（ABS）市場(chǎng)凍結(jié)，因?yàn)楦鶕?jù)SEC的現(xiàn)行規(guī)定，一些債券必須要在正式文件中包含評(píng)級(jí)信息，特別是那些以消費(fèi)貸款為基礎(chǔ)建立起來(lái)的債券。
“評(píng)級(jí)公司的通知將令華爾街難以或無(wú)法發(fā)行與住房和商業(yè)抵押貸款相關(guān)的ABS?！碧K格蘭皇家銀行分析師在一份研究報(bào)告中表示。
4.埋下隱患
金融危機(jī)往往會(huì)給金融監(jiān)管改革帶來(lái)新的契機(jī)，此次由次貸危機(jī)演變而來(lái)的金融危機(jī)也不例外，但對(duì)于此次改革是否能夠徹底修正美國(guó)繁冗的金融監(jiān)管模式，各方看法并不一致。
與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)條款立即生效一樣，接管和清算陷入困境的大型金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力也被立即授予FDIC，同時(shí)金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)立即成立，開始確定哪些機(jī)構(gòu)具有系統(tǒng)重要性以及要求其接受更高的資本要求。
“隨著金融創(chuàng)新的推進(jìn)和金融控股的發(fā)展，很容易出現(xiàn)監(jiān)管空白，同時(shí)也經(jīng)常出現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的矛盾。新的金融穩(wěn)定委員會(huì)是針對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管在過(guò)去幾十年的問(wèn)題而設(shè)計(jì)的，在解決這些問(wèn)題方面應(yīng)該效率大大提高，對(duì)防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)將有一定效果。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授汪昌云表示。
但摩根士丹利亞洲區(qū)非執(zhí)行主席羅奇在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，最難解決的問(wèn)題之一是“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，要讓新成立的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)承擔(dān)起這一功能。“明確系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)就已經(jīng)是個(gè)相當(dāng)難的需要分析和實(shí)證的行為了，而知道這些標(biāo)準(zhǔn)什么時(shí)候會(huì)發(fā)出警訊以及建議美聯(lián)儲(chǔ)如何做出反應(yīng)又完全是另外一回事?！?/p>
“新的金融穩(wěn)定委員會(huì)的成立一定程度上可以彌補(bǔ)美國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的空白，但無(wú)疑又進(jìn)一步增加了美國(guó)金融監(jiān)管的層次與復(fù)雜性，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)問(wèn)題將進(jìn)一步面臨挑戰(zhàn)。”邊衛(wèi)紅表示。
她認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融業(yè)的監(jiān)控將具有實(shí)質(zhì)性行政權(quán)力，包括必要時(shí)拆分大型金融公司，以免累及金融體系。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管過(guò)程中，政府監(jiān)管人與美聯(lián)儲(chǔ)之間若存在意見分歧，危機(jī)來(lái)臨時(shí)，面對(duì)各方游說(shuō)，無(wú)疑會(huì)稀釋或推遲必要的回應(yīng)。
與對(duì)金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)功能的質(zhì)疑相關(guān)的是，盡管奧巴馬一再宣稱“改革將避免危機(jī)的重演”，但多數(shù)分析人士都認(rèn)為法案無(wú)法避免下一次危機(jī)的爆發(fā)。
“法案中的新手段會(huì)有助于減輕和控制下次金融危機(jī)，但下次危機(jī)不可避免地會(huì)發(fā)生，或許在未來(lái)的六到十年內(nèi)?！北柹诜ò负炇鸬漠?dāng)天接受媒體采訪的時(shí)候就表示。
羅奇亦認(rèn)為，下一次危機(jī)或許就在不遠(yuǎn)的將來(lái)。他認(rèn)為不僅要修復(fù)監(jiān)管政策，同時(shí)也要修正貨幣政策。
他指出，自2000年以來(lái)，除了一年例外，實(shí)際聯(lián)邦基金利率都低于長(zhǎng)期平均水平1.9%。同期，實(shí)際聯(lián)邦基金利率有一半的時(shí)候都在零以下。如此寬松的貨幣政策立場(chǎng)最終會(huì)引發(fā)另一波債務(wù)和杠桿風(fēng)潮，有可能會(huì)引發(fā)又一次的金融動(dòng)蕩。
紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Nouriel Roubini亦撰文表示，不徹底的監(jiān)管改革會(huì)為下一次金融危機(jī)埋下種子：包括“大而不倒”問(wèn)題沒有得到適當(dāng)?shù)慕鉀Q；沃爾克規(guī)則被大大稀釋；對(duì)衍生品交易的限制沒有意義；沒有解決銀行家薪酬機(jī)制扭曲的問(wèn)題；沒有對(duì)“兩房”進(jìn)行改革。
對(duì)“兩房”改革的回避或許是新法案最大的硬傷。目前，“兩房”已合計(jì)動(dòng)用了美國(guó)聯(lián)邦政府1450億美元救助資金，兩房債券占美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的近五成（截至7月初，兩房債券占美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)的47.9%）。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，按照目前方式運(yùn)作下去，2009至2019年，“兩房”將總共花費(fèi)納稅人近4000億美元。
“兩房”股票已從紐約證券交易所退市，但國(guó)內(nèi)外投資者仍持有大量的“兩房”債券，其命運(yùn)如何牽動(dòng)全世界投資者的目光。不過(guò)，在金融監(jiān)管改革法案通過(guò)后，“兩房”改革也已提上議事日程，美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席弗蘭克7月16日表示，他計(jì)劃從9月開始起草有關(guān)整頓“兩房”的議案。
5.未竟之路
事實(shí)上，即便解決“兩房”問(wèn)題，重塑美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)制的工作也遠(yuǎn)未結(jié)束。
在金融監(jiān)管改革法案成為法律后，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始為法案制定細(xì)則和框架，立法結(jié)束不過(guò)是為第二階段的游說(shuō)和政策制定打開了大門。實(shí)際上，這些細(xì)則的制定過(guò)程才會(huì)真正決定新法律會(huì)如何影響市場(chǎng)參與人士的行為，華爾街已經(jīng)開始準(zhǔn)備游說(shuō)這些監(jiān)管細(xì)則的制定。
作為拔地而起的新機(jī)構(gòu)，消費(fèi)者金融保護(hù)局最引人矚目，奧巴馬很快就會(huì)任命局長(zhǎng)人選，對(duì)于誰(shuí)將領(lǐng)導(dǎo)這一機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)爭(zhēng)業(yè)已開始。據(jù)外媒報(bào)道，自由派人士堅(jiān)持認(rèn)為白宮應(yīng)當(dāng)任命最初提出這一構(gòu)想的哈佛大學(xué)教授Elizabeth Warren，銀行業(yè)人士則敦促參議員們反對(duì)提名Warren，認(rèn)為她會(huì)制定一些阻礙信貸發(fā)放給低收入人士的政策。
奧巴馬的人選決定之所以意義重大，是因?yàn)榈谝粚妙I(lǐng)導(dǎo)人會(huì)對(duì)該機(jī)構(gòu)的方向產(chǎn)生重大影響，而且該機(jī)構(gòu)可以在無(wú)需獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的情況下使用大約5億美元年預(yù)算，令該機(jī)構(gòu)主管的位置變得更為誘人。
其它機(jī)構(gòu)也已經(jīng)開始行動(dòng)。商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）主席Gensler已經(jīng)召集了30個(gè)小組來(lái)為規(guī)模達(dá)到615萬(wàn)億美元的場(chǎng)外交易衍生品市場(chǎng)構(gòu)建一個(gè)新的監(jiān)管體系。SEC主席Schapiro也要求增雇800人，F(xiàn)DIC主席Bair表示需要高達(dá)5000萬(wàn)美元的預(yù)算以及增雇擁有投資銀行和保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)的員工。
“在未來(lái)的兩三年內(nèi)，隨著這一基于原則的法案漸漸具體化，還會(huì)有相當(dāng)多的進(jìn)退取舍。就目前而言，基本上沒有哪一條是輕而易舉能夠?qū)崿F(xiàn)的，每個(gè)領(lǐng)域的執(zhí)行都不會(huì)那么直接或簡(jiǎn)單?！绷_奇就直言。
