歷史上看，“弱勢炒重組”似乎是A股市場的一個(gè)共識。這當(dāng)中的內(nèi)在邏輯在于——對投資者來說，股市低迷期間，一般也是經(jīng)濟(jì)景氣下滑階段，大多數(shù)上市公司盈利預(yù)測都面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，對周期性板塊尤其如此，因此重組板塊的相對吸引力大大增加；對上市公司尤其是ST類上市公司來說，經(jīng)濟(jì)景氣下滑期間想扭虧為盈的可能性較小，在面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的情形下，它們傾向于盡快找到下家實(shí)施重組，因此這期間重組進(jìn)程將會大大加快；而對希望買殼或?qū)⒎巧鲜匈Y產(chǎn)整體上市的重組參與方來說，在這時(shí)候?qū)嵤┲亟M，對應(yīng)的被重組公司股價(jià)相對處于低位，這使得他們的重組成本大大降低，借殼上市方可以花更少的成本買到更好的空殼，整體上市方同樣一塊資產(chǎn)可以換得更多的上市公司股權(quán)，因此對他們來說也樂于在這期間實(shí)施重組。

重組股既包括ST股，也包括非ST股。雖然ST類股票重組的收益是最大的，但是其風(fēng)險(xiǎn)也是最大的，歷史上ST的股票只有20%左右最后重組成功，其余80%大多依靠自己扭虧為盈摘掉ST的帽子，這類公司實(shí)質(zhì)沒變，所以股價(jià)表現(xiàn)可能不明顯，少部分公司最終被退市，雖然退市后依然有機(jī)會重組，但是時(shí)間成本可能會比較大，近期中小板創(chuàng)業(yè)板發(fā)行速度加快使得殼資源的價(jià)值在漸漸降低，所以現(xiàn)在投資ST股票來博重組并不是好的投資方式。

非ST股重組中，大部分為大股東資產(chǎn)注入，也有向非原股東定向增發(fā)收購資產(chǎn)或資產(chǎn)置換和換股合并(兩上市公司的合并)等。這類公司本身業(yè)績不差，沒有退市或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而重組后公司價(jià)值也能得到提升，股價(jià)也能上漲，這是我們投資標(biāo)的選擇的主要方向。我們首先考慮的，是盡可能選擇短期內(nèi)重組概率大的投資標(biāo)的，而判斷概率大小最可靠的依據(jù)，無疑是股東承諾。

做出承諾的股東理論上可以分為三類：一是央企，如中航系做出的關(guān)于到2011年實(shí)現(xiàn)子公司80%的主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司的承諾；二是地方國企，如上海國資委做出的今年資產(chǎn)證券化率達(dá)到30%的承諾；三是民營資本股東，這類常見于股改股，如深物業(yè)A2009年股權(quán)分置改革中有關(guān)于重大資產(chǎn)重組的承諾事項(xiàng)，三一重工2007年股改時(shí)承諾注資，今年6月11日發(fā)布公告兌現(xiàn)承諾。

比較來看，在三類股東承諾中，我們比較關(guān)注央企承諾，一方面央企承諾的可靠程度高，一般都會兌現(xiàn)承諾；另一方面，央企的未上市資產(chǎn)中有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，注入后對上市公司的業(yè)績增厚會比較明顯。

長期以來，央企存在業(yè)務(wù)分散、核心競爭力不突出、自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)、業(yè)務(wù)相互重疊嚴(yán)重等問題，這導(dǎo)致了我國相關(guān)行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度底，生產(chǎn)效率不高，國際競爭能力弱等后果。國資委自2006年開始大力推進(jìn)央企及國企重組，根據(jù)國資委官方網(wǎng)站披露的信息，目前國資委下轄的央企有125家，按照年內(nèi)整合至100家以內(nèi)的目標(biāo)，意味著今年將有至少25家央企會被整合，全年整合家數(shù)將超過任何一年。

整合大潮涉及軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等七大行業(yè)。事實(shí)上，電信業(yè)重組集中在2008、2009年，而軍工重組2009年剛剛開始，洪都航空、西飛國際、ST宇航等23家軍工企業(yè)通過定向增發(fā)等方式注入集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

因此，我們尋找重組標(biāo)的的方向可以歸納為：資產(chǎn)重組看央企，央企重組看軍工，軍工重組看中航。

中航系旗下有八大業(yè)務(wù)板塊，每個(gè)業(yè)務(wù)板塊都對應(yīng)有一家或多家上市公司。我們根據(jù)各上市公司對應(yīng)業(yè)務(wù)板塊的潛在注入資產(chǎn)規(guī)模和可能的進(jìn)度，上市公司本身的盈利和估值狀況等條件，挑選出我們認(rèn)為最值得關(guān)注的投資標(biāo)的：貴航股份、航空動力和中航重機(jī)。

提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，東方財(cái)富網(wǎng)不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。