華西能源所述行業(yè)為鍋爐制造業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品鍋爐主要用于發(fā)電。發(fā)審委和漢鼎咨詢資料顯示，華西能源未能過(guò)會(huì)的原因有兩個(gè)：一是資產(chǎn)形成有瑕疵、二是涉嫌利潤(rùn)操作。

其招股書顯示，其前身東方工業(yè)為集體所有制企業(yè)，2003年改制時(shí)，華西能源參股股東東方鍋爐將其持有的41%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給實(shí)業(yè)公司的集體股東。2004年?yáng)|方工業(yè)以零受償承債式方式整體受讓實(shí)業(yè)公司及其長(zhǎng)期投資。

東方鍋爐的關(guān)聯(lián)企業(yè)在2004年和2005年期間從東方鍋爐獲得大額借款，其中一個(gè)關(guān)聯(lián)方還是華西能源2006年和2007年前五名的供應(yīng)商。股東在東方鍋爐設(shè)立及2005年增資是出資的資金來(lái)源的合法性、設(shè)立時(shí)股東間借款關(guān)系的合理性，在招股說(shuō)明書沒(méi)有說(shuō)清楚。發(fā)審委認(rèn)為不符合《管理辦法》第十三條的規(guī)定。

此外，華西能源涉嫌操縱利潤(rùn)。從招股書財(cái)務(wù)報(bào)表看，該公司2006年-2008年凈利潤(rùn)分別為5731.41萬(wàn)、10163.26萬(wàn)、9478.93萬(wàn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)很快。

但是2008年、2009上半年的應(yīng)收賬款及存貨兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)卻大幅度上升。2006年至2009年上半年的應(yīng)收賬款分別為27019.9萬(wàn)、28006.4萬(wàn)、45045.0萬(wàn)、41215.2萬(wàn)。同期該公司的存貨分別為44226.2萬(wàn)、57168.2萬(wàn)、61294.8萬(wàn)、87277.6萬(wàn)，在不斷增加。

然而應(yīng)收賬款增加并不能改變公司的現(xiàn)金流，存貨的增加往往以犧牲未來(lái)利潤(rùn)為代價(jià)，上述利潤(rùn)增長(zhǎng)有操縱利潤(rùn)的嫌疑。