5月10日，受希臘援救方案出臺的刺激，歐美股市結(jié)束了前兩天的大跌而大幅反彈。國內(nèi)投資者以為這將為下跌已久的A股走強(qiáng)提供契機(jī)。在萬眾期盼中，5月11日，滬深股市略微高開便返身向下，決然之態(tài)表露無遺。在這一輪全球股市“接力賽”式下跌中，A股的詭異堪稱天下無雙。

據(jù)媒體報(bào)道，截至5月6日，在今年全球表現(xiàn)最糟糕的股市榜單上，債臺高筑的國家名列前茅。希臘高居榜首，接下來是斯洛伐克、塞浦路斯和西班牙。但是，排在第五位的是中國。具有反諷意味的是，我國是最早從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中復(fù)蘇而且經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁的國家，2010年1季度的GDP增速更是高達(dá)11.9%。

也許我們可以從多方面為A股的詭異進(jìn)行辯護(hù)：A股反彈早，幅度大；歐盟對希臘的援助與A股關(guān)系不大；一時(shí)的反差并不說明什么等等。但是，大而化之，在A股調(diào)整的背景下，世界局勢的劇變多少應(yīng)該刺激疲弱的A股。希臘危局解困不僅對國內(nèi)投資者心理有正面影響，對外貿(mào)出口也有實(shí)質(zhì)性作用。畢竟歐盟是我國第一大貿(mào)易伙伴，對歐盟的出口占到我國總出口的1/5。這樣看，A股確實(shí)有點(diǎn)不近人情的反常，而這只是A股長期以來特立獨(dú)行的一個(gè)縮影。

回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，A股的叛逆是一貫性的?？梢哉f，天生的遺傳基因決定了A股的天馬行空與特立獨(dú)行。

與世界其他股市一樣，A股逃脫不了漲跌循環(huán)規(guī)律：長多了就會跌；跌夠了自然會反彈。經(jīng)濟(jì)形勢好，企業(yè)業(yè)績樂觀，牛市也會來臨；否則，熊起來毫不含糊。不過，除此之外，A股確實(shí)有一些特別之處。比如A股對政策特別敏感，投資者特別在意政府的態(tài)度、官員的言論，有時(shí)甚至到了捕風(fēng)捉影、疑神疑鬼、見風(fēng)是雨的地步。再比如政府對股市的影響非同一般，不僅干預(yù)股市的意識強(qiáng)，干預(yù)的手段也特別多。政出多門。只要能挨上邊，許多人都不放過拿捏股市的機(jī)會；政府部門可以隨隨便便對股市施加自己的影響。正是由于政府的影響無時(shí)不在，無所不在，投資者都要眼觀六路，耳聽八方。但實(shí)際上，市場往往又逆政府意圖而動(dòng)。證券市場變成了貓鼠博弈場；投資者與政府之間形成了“貓抓老鼠”的游戲模式。這不僅助長了市場的投機(jī)性，使得A股的波動(dòng)幅度大、頻率高，變得不合常理，而且令政府的公信力大打折扣，以致市場與政府之間的關(guān)系缺乏規(guī)范性、可預(yù)測性，飄渺不定的情緒主宰著市場。

如何解釋A股的不可捉摸與詭異？

作為交易技術(shù)高度發(fā)達(dá)的市場，股票市場的波動(dòng)較一般商品市場來得頻繁。股票市場波動(dòng)的特殊性緣于兩個(gè)方面：一是海量信息時(shí)刻左右投資者的預(yù)期；二是股價(jià)波動(dòng)瞬息之間影響市場各方利益。因此，千千萬萬的投資者在巨量信息的沖擊下時(shí)刻博弈著。但是，股市投資的收益本質(zhì)上取決于上市公司的經(jīng)營。作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，從大趨勢看來，股票市場的漲跌應(yīng)是波浪清晰，有規(guī)可循。因此，從作用市場的因素來考慮，不管什么信息，其對市場的終極影響都要轉(zhuǎn)化為可度量的經(jīng)濟(jì)因素，比如公司收入、利潤、紅利等。

20年來，中國股市的經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)不足。無論是大趨勢的波動(dòng)，還是個(gè)股的估值，與宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利的相關(guān)性不大。雖然分析師津津樂道宏觀經(jīng)濟(jì)、CPI、PPI、GDP等，也忙不迭地為股票評級，但分析預(yù)測與市場實(shí)際相去甚遠(yuǎn)。這不是否認(rèn)分析師的理論水平，而是反映了固有的分析范式與中國特色不相容的窘境。國際化的分析范式難以匡度中國活生生的現(xiàn)實(shí)。

作為經(jīng)濟(jì)組織，股票市場具有明顯的自發(fā)秩序特征。這樣的社會組織，本身具有自我調(diào)節(jié)、自我平衡、自我糾正、自我協(xié)調(diào)的功能。這個(gè)組織中的成員在約定俗成的規(guī)則中調(diào)適自己的行為，也在理性的牽引下修正陳舊的規(guī)則以應(yīng)對不斷變化的局面，從而保障社會經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)性。在這樣的社會組織中，雖然重大立法的出臺會改變活動(dòng)環(huán)境，改變行為方式，但立法會遵守基本規(guī)范。而人們對這些規(guī)范早有認(rèn)知，法律的出臺只不過將其明確，賦予其權(quán)威性，而不會引起混亂與恐慌。因此，在自發(fā)秩序組織中，體系的靈活性與微調(diào)功能在維護(hù)組織的延續(xù)性上發(fā)揮重大作用，基本上不需要權(quán)威中心發(fā)號施令。按照F·A·哈耶克（Hayek）的觀點(diǎn)，自人類社會存在以來，這樣的組織、體系并不少見。除構(gòu)造緊密、運(yùn)作順暢的各類市場組織外，貨幣制度體系、語言體系、乃至具有濃厚人為意味的法律制度等都具有自發(fā)秩序的典型特征。

不過，就市場組織與體系而言，其自發(fā)秩序之特征、功能的常態(tài)化，需要一定的客觀條件。如果受到人為的干擾，就會扭曲變態(tài)而喪失自己的獨(dú)特性。這些條件中最重要的當(dāng)屬政府的角色與作用。觀念上，政府是強(qiáng)權(quán)的代表，是唯一合法擁有、使用暴力的專政機(jī)器，具有通天神功，可以隨心所欲。但是，政府最原始的責(zé)任與功能是守夜人，擔(dān)當(dāng)起制定規(guī)則、執(zhí)行裁決、保護(hù)權(quán)利的責(zé)任，政府沒有自己獨(dú)立的利益。經(jīng)過漫長的演變，政府職能日見龐雜，對社會、經(jīng)濟(jì)、政治、文化等等方面實(shí)施全面、系統(tǒng)的管理、干預(yù)、調(diào)控。隨之而來的便是政府性質(zhì)的裂變，脫胎換骨地演變成管理、控制社會的復(fù)雜機(jī)器。由此，原本具有自發(fā)秩序特色的社會組織蛻變成受制于人的怪物。

對于中國的證券市場而言，由于政府掌控大量的經(jīng)濟(jì)資源，政府已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的守夜人，而是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體。通俗講，政府既是裁判員，也是運(yùn)動(dòng)員；既制定游戲規(guī)則，又參與游戲。在這樣的條件下，政府行為的客觀性、公正性會大打折扣。市場組織本身的調(diào)適功能逐漸喪失，會經(jīng)常受到莫名其妙的沖擊。市場投資者仰人鼻息，變得非常神經(jīng)質(zhì)。A股的詭異與反常規(guī)就像沃土上的大樹，根深葉茂，生生不息了。