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到2017年，農(nóng)行要把“三農(nóng)”和縣域業(yè)務(wù)發(fā)展成為全行的支柱業(yè)務(wù)。如果農(nóng)行能夠借著上市的機(jī)會(huì)，端好農(nóng)業(yè)這個(gè)飯碗，將是中國經(jīng)濟(jì)的福音

2007年6月，項(xiàng)俊波從人民銀行副行長履新農(nóng)行行長，那一刻，“上市”一定是他腦海里閃現(xiàn)最多的字眼兒。三年之后，農(nóng)行IPO在前行長尚福林的筆下過會(huì)，似乎是冥冥之中自有天意。

有人唱戲，有人看戲。曾幾何時(shí)，見證國有銀行另外三兄弟獲得注資、啟動(dòng)股改時(shí)，農(nóng)行高管只能自嘲，因?yàn)槟菚r(shí)的農(nóng)行，網(wǎng)點(diǎn)比誰都多，但負(fù)債比誰都高，資產(chǎn)比誰都差，也比任何一家國有銀行都需要資本的支持。愿望歸愿望，自嘲歸自嘲，農(nóng)行的A股之緣注定了不能在欣欣向榮的2007年到來，注定了不能在風(fēng)光無限的2008年到來，注定了不能在強(qiáng)勁回升的2009年到來。國有銀行改革靚女先嫁的既定方針，讓農(nóng)行一直等到了2010年。

每一場IPO都是一場較量，農(nóng)行當(dāng)然也不例外。從一開始咄咄逼人、寸土必爭，到后來委曲求全、委身下嫁。農(nóng)行奉獻(xiàn)了一場情節(jié)緊張而充滿懸念的路演。7月6日，農(nóng)行網(wǎng)上申購，如果用2.68元的定價(jià)上限對應(yīng)2009年盈利水平，農(nóng)行IPO的靜態(tài)市盈率在13～14倍之間。對比其他幾位兄弟行，工行以22倍市盈率發(fā)出，中行以24倍市盈率發(fā)出，建行更以33倍市盈率發(fā)出。

高也罷、低也罷，都會(huì)對市場估值水平造成一定沖擊?，F(xiàn)在，六七百億的融資額馬上就要進(jìn)入囊中，農(nóng)行也得以與中工建三大銀行巨擎在A股聚首。但我們不禁要弱弱地問一句：農(nóng)行同志，您吃哪碗飯？

“同志”其實(shí)從“同質(zhì)”來，指的就是四大行的同質(zhì)化競爭。如果你蓋住四大行財(cái)務(wù)報(bào)表的表頭，除了中國銀行在外匯業(yè)務(wù)上有比較鮮明的特點(diǎn)，另外三家兄弟行你幾乎很難分辨出差異，相似的業(yè)務(wù)構(gòu)成、相近的業(yè)務(wù)規(guī)模、甚至相似的股東背景、股東結(jié)構(gòu)，難免會(huì)使人們懷疑，這究竟是三家上市公司還是一家上市公司？要知道，四大行早組建之初是有專業(yè)分工的，中行主做外匯業(yè)務(wù)，建行主要做基建貸款，工行主要服務(wù)工業(yè)發(fā)展，農(nóng)行主要服務(wù)于三農(nóng)市場。但是，中國經(jīng)濟(jì)過去三十年鮮明的工業(yè)化、城市化發(fā)展路徑，讓四大銀行在利益的驅(qū)使下不得不展開了一場同質(zhì)化角逐。銀行業(yè)流傳的“工行下鄉(xiāng)、農(nóng)行進(jìn)城、中行上岸、建行破墻”，正是這一現(xiàn)象的真實(shí)寫照。

眾所周知，農(nóng)行上市之后，一定會(huì)在資本市場的投資者和股東的雙重壓力之下有一輪放貸沖動(dòng)。我們不妨匡算一下農(nóng)行上市后潛在的增量放貸能力。如果僅按照A股融資650億元計(jì)算，農(nóng)行以此融資額為核心資本，理論上可以增加的負(fù)債規(guī)模為8125億，按照銀行業(yè)70%的存貸水平，可推算出農(nóng)行可放出的增量貸款為5000億之巨。而這5000億貸款的投向，尤其值得我們關(guān)注。

中國當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵詞是“結(jié)構(gòu)”。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性過熱，表現(xiàn)為外貿(mào)熱、內(nèi)需冷；城市熱、農(nóng)村冷；地產(chǎn)熱、實(shí)業(yè)冷。對應(yīng)到農(nóng)行的業(yè)務(wù)條線，我們可以把問題簡單還原為農(nóng)行是更傾向于城市市場還是更傾向于農(nóng)村市場的問題。如果業(yè)務(wù)繼續(xù)傾向于城市，就意味著農(nóng)行未來在農(nóng)村營業(yè)機(jī)構(gòu)每一個(gè)柜臺(tái)上吸收的每一筆存款，會(huì)在實(shí)際操作中反哺到大城市。再說得透徹些，如果農(nóng)行的業(yè)務(wù)重心在城市，那么農(nóng)行在農(nóng)村市場的擴(kuò)張，會(huì)加速農(nóng)村金融的失血。

那么農(nóng)行的農(nóng)業(yè)貸款目前是一個(gè)怎樣的規(guī)模呢？今年3月，農(nóng)行完成了《“三農(nóng)”業(yè)務(wù)中長期發(fā)展規(guī)劃（2008～2017）》的起草工作，明確了農(nóng)行2008年到2017年“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)，并提出“三農(nóng)”貸款“三年內(nèi)翻番，五年超2萬億元、農(nóng)戶貸款五年翻兩番”等目標(biāo)。在這句表述中，我們大致可以讀出，農(nóng)行的農(nóng)業(yè)貸款五年內(nèi)翻兩番之后將達(dá)到2萬億，也就是說，目前的農(nóng)業(yè)貸款總額存量大致在5000億元左右。

農(nóng)行上市后能不能順利實(shí)現(xiàn)他的既定目標(biāo)呢？知易行難。所謂知易，三農(nóng)做為國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的重要，三農(nóng)對于金融資源的饑渴是不需要任何爭論就能夠形成的共識；所謂行難，農(nóng)業(yè)乃至農(nóng)戶貸款業(yè)務(wù)分散，需要大量的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)，人員招聘，這種類似于零售的貸款業(yè)務(wù)，工作量龐大，投入產(chǎn)出低。農(nóng)行究竟能下多大決心，拿出多少精力來做這件事？再有，農(nóng)行上市成為公眾公司之后，資本市場和股東的回報(bào)壓力，允許農(nóng)行投入多少精力來做這件事？

要知道，外資在強(qiáng)大的資本支持下，正無孔不入地進(jìn)入到中國的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，從種子、化肥到糧庫，中國的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)安全，正遭遇極大的挑戰(zhàn)。到2017年，農(nóng)行要把“三農(nóng)”和縣域業(yè)務(wù)發(fā)展成為全行的支柱業(yè)務(wù)。如果農(nóng)行能夠借著上市的機(jī)會(huì)，端好農(nóng)業(yè)這個(gè)飯碗，將是中國經(jīng)濟(jì)的福音。

（作者為安衡會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席分析師）

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