一邊是創(chuàng)業(yè)板開板帶來的創(chuàng)業(yè)型公司“上市井噴”，不僅僅是那些策略積極的中小券商賺得喜笑顏開，直接的一線保薦人隊伍也是盆滿缽滿，引起同業(yè)者羨慕；一邊又是上海部分本土老牌券商的尾大不掉，激勵機制僵硬—位列四大券商“探花”的國泰君安，不僅在過去三年里只承銷了7家IPO業(yè)務(其中有3家未能過會)，2009年更是以零筆收場。

國泰君安到底怎么了？

從業(yè)人員頻跳槽

“我們這邊的項目提成比較低，如果你愿意的話，我可以把你的項目介紹到其他投行，這樣大家都可以得到更多的好處?！?/p>

王珂(化名)是國泰君安一研究員，因為工作緣故，與一位私募的投資經(jīng)理關(guān)系很好，這位經(jīng)理經(jīng)常將工作中接觸到的創(chuàng)業(yè)板IPO項目介紹給王珂，而王幾乎每次回答都是“建議轉(zhuǎn)投他處”。

事實上，該中間人也通過王珂的引薦向多家券商投行部的負責人“詢價”，確實發(fā)現(xiàn)很多中小券商對IPO項目介紹人的分紅獎勵，非常具有吸引力。

王珂此舉，顯然是對國泰君安投行業(yè)務的內(nèi)部激勵機制頗有微詞。其對時代周報記者表示，“理論上給國泰君安介紹投行業(yè)務都是有獎勵的，但自己從來沒有聽說有人拿到過”。

火爆的IPO市場和相對冷清的國泰君安投行業(yè)務，以及整個2009年里上海券商投行部的整體“日落”，加速了這些上海老牌券商的人員流動。在國泰君安從事研究工作的李立很快選擇了跳槽，轉(zhuǎn)投一家陽光私募，而與李同期跳槽的，還有一些研究員，以及下屬營業(yè)部相當數(shù)量的管理層。

“自己離職的原因主要是因為公司待遇一般，還有個人發(fā)展問題。有些人想去做基金，有些人想去做投資，這種跳槽的情況每個券商都有，只不過國泰君安最近顯得稍微多些，最主要還是因為待遇比較低?！?/p>

李立是國泰君安資深研究員，也是逃離國泰君安隊伍中的一員。“現(xiàn)在很多券商都在提薪水，比如中信整個公司、申銀萬國研究所，它們的機制就比較靈活。”李立介紹，國泰君安的問題在于，領(lǐng)導覺得要先作貢獻才能給回報，不可能因為其他公司漲薪水而你又沒作貢獻就給你漲薪，“公司認為這不是漲薪水的理由”。

“但中信證券就要求保持在業(yè)內(nèi)平均薪酬的兩倍左右，這樣才能始終保證薪酬上的優(yōu)勢，國泰君安就沒有這方面的考慮，它的薪酬設(shè)計主要是和績效考核掛鉤的。如果績效考核還不錯，那么年終獎還是不錯的。這就是一個‘先吃飯，還是先干活’的問題，國泰君安就是讓你先干活，干好了，才有飯吃，薪酬體系確實比較僵?！蓖蹒孢M一步解釋。

2009年IPO零筆收場

而作為券商業(yè)務中極為重要、也事關(guān)品牌形象的投行業(yè)務，國泰君安在證券市場風云變化的近幾年里，卻鮮有成績可言：不僅在過去三年里只承銷了7家IPO業(yè)務(其中有3家未能過會)，2009年更是以零筆收場。

據(jù)一位曾給國泰君安介紹過業(yè)務的私募人士介紹，除了國泰君安自身在IPO項目的選擇標準之外，對介紹人較為僵硬的獎勵機制，也是主要原因之一。

去年創(chuàng)業(yè)板紅火時，該人士通過自己熟識的一些國泰君安研究員介紹創(chuàng)業(yè)板的IPO業(yè)務，一些研究員直接反應就是將業(yè)務轉(zhuǎn)介紹給其他券商，“國泰君安能給的獎勵比較少，對創(chuàng)業(yè)板項目也不是很積極”，這些研究員對該人士解釋，可以將項目引薦給其他券商，大家都能得到“更多的好處”。

與國泰君安的“冷淡”區(qū)別明顯的是，一些很重視創(chuàng)業(yè)板項目的券商投行負責人非常熱情。前國盛證券投行部總負責人吳立新表示可以馬上與介紹人面談，至于具體的提成比例，“肯定會高于行業(yè)平均水平，如果項目大，提成會很高”；而信×證券投行部業(yè)務總監(jiān)也是直接面談，并稱要視項目介紹人對該項目的控制能力給出較高的提成比例，“如果介紹人在項目中起到一錘定音的作用的話，比例會非常高”。

而一位從上世紀90年代就開始擔任南方證券投行部高管的投行界元老級人物表示，可以在自己曾經(jīng)從事過的券商那里，將介紹人的提成比例最高給至45%，“幾乎是券商收入的一半了”。

當被問及國泰君安的獎勵或提成比較低是否影響了公司在2009年相關(guān)業(yè)務的開展時，李立認為自己不把業(yè)務介紹給國泰君安，也是因為自己“沒興趣，畢竟職責不是做這個(投行)的”。

“理論上給國泰君安介紹投行業(yè)務都是有獎勵的，不過自己從來沒有聽說有人拿到過。應該說曾經(jīng)有過很多人介紹業(yè)務給國泰君安，但大多數(shù)都沒拿到過獎勵或提成，”李立解釋，“也許公司兌現(xiàn)過獎勵的承諾，但畢竟好事不出門，所以我們都不知道吧?！?/p>

一個客觀事實是，雖然2009年承銷排行榜上依然進入了前十名，但國泰君安沒能收獲一個IPO項目。直到今年1月21日，正泰電器(601877.SH)掛牌上市，才讓國泰君安稍稍挽回顏面。

時代周報記者電話采訪了國泰君安投行部總經(jīng)理劉欣，他表示“自己不太清楚這個情況，研究員也沒和自己聯(lián)系過。這個只是他個人的看法，應該是有提成的”。

國盛證券投行部副總孫盛良表示：“一般情況下不會出現(xiàn)這種主動把業(yè)務介紹給其他券商的情況。除非有些券商自己內(nèi)部機制出現(xiàn)問題、管理出現(xiàn)問題或者員工感覺自己公司沒什么希望了，對公司的前景不看好，有時候就會把項目拿給其他人做。”

“有的大券商規(guī)矩多，還有機制問題，所以反應節(jié)奏比較慢。他們反正也人多，是老大，不缺項目和人才。而現(xiàn)在找工作也比較難，所以有這種情況發(fā)生。”吳立新認為，跳槽和把送上門的業(yè)務“轉(zhuǎn)投”別處，基本都與公司內(nèi)部制度缺陷有著重要關(guān)聯(lián)。

投行版圖重回“戰(zhàn)國”

同樣在今年上半年從國泰君安跳槽的王珂，也向記者描述了目前券商業(yè)內(nèi)挖角、跳槽的“盛況”。

“現(xiàn)在各券商里因為薪酬待遇問題而導致人才流失是比較普遍的?；沮厔菔菑拇笕塘飨蛐∪?，從國內(nèi)券商流向外資券商。因為小券商的待遇比大券商要高一些。小券商底薪給得不一定高，但分成很高。其實這種現(xiàn)象這兩年一直都存在，只是因為最近IPO 業(yè)務很火，畢竟能賺很多錢，所以各券商包括外資券商都在擴充人手，四處挖角?！?/p>

而中信之所以“超標”加薪，也是因為今年他們被很多外資投行挖走了不少人，包括保薦人，“被挖走的那些人去了之后基本上待遇都是翻了三番，所以現(xiàn)有薪酬對人才是沒有什么吸引力的”。

而出現(xiàn)部分大券商員工因為項目提成比例的問題而將一些項目轉(zhuǎn)投中小券商的現(xiàn)象，也正是在此背景下出現(xiàn)。吳立新認為： “這種情況很正常。券商通常分兩種，一種是品牌很強，可以做大項目，所以前端的工資比較高。券商要么是前端低后端高，要么是前端高后端低兩端肯定是平衡的?！?前端是指固定工資，后端是指獎金、提成等)

“如果做不到平衡，那么該公司的激勵機制肯定就有問題了。”

不過國盛證券投行部副總孫盛良認為大券商在業(yè)內(nèi)具有品牌優(yōu)勢，上述現(xiàn)象尚未蔓延成大趨勢。“作為投行，公司品牌非常重要。有些小券商許以高職、高薪以及高提成的確會吸引到一部分人，但比例不大。至于人才從國內(nèi)券商流向國外券商也不盡然，曾經(jīng)是這樣，但如今也有很多人才從外資券商回流到國內(nèi)券商，不會像以前一樣一邊倒了。”

在創(chuàng)業(yè)板公司上市潮所帶來的“短平快”收益背景下，中小券商迅速崛起，外資券商虎視眈眈，重新將投行勢力爭奪拉回戰(zhàn)國時代。

“(這一現(xiàn)象)倒逼國內(nèi)券商與外資券商的種種待遇條件和激勵機制日趨接近”，在券商整體都意識到薪酬問題并加以改變的時候，人才從國內(nèi)券商流向外資券商這種流動確實存在，“但已不是大趨勢”，孫認為。

上述現(xiàn)象也在倒逼國泰君安以及與國泰君安同處一個陣營和一個尷尬境地的上海本土券商發(fā)生積極改變。

對于員工頻頻離職的問題，國泰君安方面也有所察覺，并積極地改變?！叭ツ陣┚驳耐缎胁孔吡巳膫€保薦人。今年的情況很好，截至現(xiàn)在不僅一個人都沒走，還多招了幾個保薦人。主要也是因為今年的業(yè)務情況比較好。2010年以來，已經(jīng)有了三四單業(yè)務，比如農(nóng)行的IPO、工行的再融資項目，總的來說今年的情況非常好，預計能進全國前五名。” 一位要求匿名的國泰君安現(xiàn)任投行部人士介紹，“由于之前就傳出有員工因為待遇問題頻頻離職，已經(jīng)引起了管理層的注意，并且也意識到自己的薪酬和激勵機制有問題，所以公司已展開了薪酬改革?！?/p>

該人士還解釋，2009年國泰君安IPO業(yè)務慘淡收場，最主要原因是因為去年上市公司幾乎都是創(chuàng)業(yè)板，而國泰君安的目標都是大公司，由于戰(zhàn)略上的差異，使得國泰君安去年沒能收獲一個IPO項目。

吳立新指出，不能對上海券商投行業(yè)務“一棒子打死”?！皩τ谏虾５貐^(qū)券商的問題，主要是看它反饋和決策的機制快慢問題了。但不能籠統(tǒng)地以區(qū)域劃分。有些上海新成立的小券商做得也挺好的，深圳的大券商也做得不一定行。中小券商機制要比大券商靈活，提成肯定要高一些。比如一般提成是30%，小券商至少也是30%以上，有時會達到40%。有些公司對待保薦人，是把給他們的錢放在項目里，有些是給他們工資養(yǎng)著，即使虧錢也要先把投行做出來?！?/p>

上海投行何去何從

2009年，與國泰君安一起在投行業(yè)務上“沒落”的，幾乎涵蓋了絕大部分不肯放下“身段”的滬上老牌券商。自從去年6月份IPO重啟以來，上市的絕大部分是中小公司，而這些中小公司都是由中小券商承接，融資規(guī)模達到了4000億元左右，該年里中小券商高歌猛進。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為：“大券商不會看重中小公司，從傭金的角度來講，100個小公司等于一個大公司。所以很自然大券商會選擇做大公司的業(yè)務。”

正是這種慣性思維的作祟，2009年滬上大型券商在投行業(yè)務上的表現(xiàn)，一度被市場質(zhì)疑為滬上券商的投行“日落”；而與不愿意“接小活”形成鮮明對照的，“只攬大活”的滬上投行，保薦項目通過率卻成業(yè)內(nèi)最低。

作為老牌四大投行中的“探花”，國泰君安的行業(yè)實力僅次于中金和中信，但是其最近三年來卻只承銷了7家IPO，并且其中還有3家未能過會，通過率僅為57.14%。另外，同為上海本地券商的東方證券和海通證券的通過率，也僅有70%和70.86%，其中海通證券7家未過會數(shù)量是所有券商未過會之最。

而最近三年里，國信、平安和廣發(fā)證券保薦數(shù)量占據(jù)所有券商承銷數(shù)量的前三甲， 且通過率也位居行業(yè)前三，分別為90.48%、92.31%和89.66%。

而2009年國泰君安IPO數(shù)量甚至為零?！?009年里，滬上投行業(yè)務一片蕭條，國泰君安并非個例，”一不愿透露姓名的上海上市公司高管說，“2009年海通的表現(xiàn)同樣不盡如人意，承銷總額列全國第11位，其中首發(fā)、增發(fā)和債券的排名都在第十二名前后，而申銀萬國的情況更讓人唏噓，承銷總額排第22位。”

以前、現(xiàn)在以及將來都將作為中國金融中心的上海，占據(jù)天時地利人和的優(yōu)勢，不過，在中國證券業(yè)突飛猛進的近年里，滬上券商投行卻突然整體“沒落”，似乎總令人唏噓，卻又難覓其解。

上述高管介紹，其公司上市時就選擇北京大券商，主要是因為 “一行三會”總部皆在北京，北京券商的政府關(guān)系比較緊密，而北京大券商本身實力及品牌又足夠強大，所以很自然地選擇了北京券商。數(shù)據(jù)顯示，中金、中信及銀河等北京券商稱霸大盤股的IPO。

而深圳券商靈活多變，借著創(chuàng)業(yè)板和中小板的東風迅速崛起，重新將投行勢力版圖拉回戰(zhàn)國時代。據(jù)今年前五個月最新IPO數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一共有55家券商分享了高達3450億元的大蛋糕，承銷收入達65.7億元，比2009年全年高出24%。只不過，在繼2009年失語之后，上海本土券商依然表現(xiàn)不佳，而國泰君安仍未能擠進前10。創(chuàng)業(yè)板潮起和中小券商的快速反應，正在將中國投行版圖的勢力劃分，重新拉入戰(zhàn)國時代。

既拿不到大項目，又放不下“身段”去做中小板及創(chuàng)業(yè)板小項目，遭受“南”“北”夾擊，腹背受敵的上海投行將何去何從？