一、什么是股權(quán)融資

股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式，總股本同時(shí)增加。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。公司融資分為股權(quán)融資，債權(quán)融資和其他融資，股權(quán)融資包括發(fā)行股票，配股，債轉(zhuǎn)股等，債權(quán)融資包括借款，發(fā)行公司債券等。

二、股權(quán)融資的法律風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)在利用股權(quán)融資對(duì)外籌集資金時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營管理者就可能產(chǎn)生進(jìn)行各種非生產(chǎn)性的消費(fèi)，采取有利于自己而不利于股東的投資政策等道德風(fēng)險(xiǎn)行為，導(dǎo)致經(jīng)營者和股東的利益沖突。Jensen&Mecking(1976)認(rèn)為當(dāng)融資活動(dòng)被視為契約安排時(shí)，對(duì)于股權(quán)契約，由于存在委托（股東）——代理（經(jīng)理人）關(guān)系，代理人的目標(biāo)函數(shù)并不總是和委托人相一致，而產(chǎn)生代理成本。代理人利用委托人的授權(quán)為增加自己的收益而損害和侵占委托人的利益時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。對(duì)于解決經(jīng)營者的這種道德風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換融資方式，企業(yè)投資所需的部分資金通過負(fù)債的方式來籌集被認(rèn)為是比較有效的方法。經(jīng)營管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)主要源于管理者持股比例過低，只要提高管理者的持股比例就能有效地抑制其道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，在管理者的持股比率不變的情況下，在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，增加負(fù)債的利用額，使管理者的持股比率相對(duì)上升，就能有效地防止經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)，緩解經(jīng)營者與股東之間的利益沖突；另一方面，由于負(fù)債的利息采用固定支付的方式，負(fù)債的利用有利于削減企業(yè)的閑余現(xiàn)金收益流量。在Jensen& Mecking的分析框架中，債務(wù)是通過提高經(jīng)理的股權(quán)比例來降低股權(quán)的代理成本的。因此，對(duì)管理者幾乎或根本不擁有股權(quán)的大型現(xiàn)代公司解釋力不足。Grossman & Hart(1982)彌補(bǔ)了這個(gè)缺陷，在他們的研究中假定經(jīng)營層在企業(yè)中持股比例為零或接近于零，這時(shí)債務(wù)可視為一種擔(dān)保機(jī)制，從而降低代理成本。當(dāng)企業(yè)利用負(fù)債融資時(shí)，如果企業(yè)經(jīng)營不善，經(jīng)營狀況惡化、債權(quán)人有權(quán)對(duì)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，這時(shí)，企業(yè)經(jīng)營管理者將承擔(dān)因企業(yè)破產(chǎn)而帶來的企業(yè)控制權(quán)的喪失。因此債務(wù)融資可以被當(dāng)作一種緩和股東和經(jīng)理沖突的激勵(lì)機(jī)制。

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