一、 國(guó)內(nèi)私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)報(bào)酬整體情況

（一）關(guān)于業(yè)績(jī)報(bào)酬提取的相關(guān)規(guī)定

《基金法》修改之前，私募基金主要以為信托公司等通道做投資顧問(wèn)方式發(fā)行陽(yáng)光私募或者以設(shè)立有限合伙形式來(lái)管理基金。私募基金的業(yè)績(jī)報(bào)酬相關(guān)規(guī)定最早出現(xiàn)在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2009年印發(fā)的《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（銀監(jiān)發(fā)[2009]11號(hào)）中，其中明確要求業(yè)績(jī)報(bào)酬提取僅在信托計(jì)劃終止日，且以盈利為前提。隨著新《基金法》首次明確私募證券投資基金的合法地位以來(lái)，私募基金管理人可以改變以往擔(dān)任投資顧問(wèn)的角色，自主發(fā)行產(chǎn)品，真正擔(dān)任基金管理人，同時(shí)承擔(dān)基金管理人的相應(yīng)法定職責(zé)，私募管理人及其基金產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)?shù)交饦I(yè)協(xié)會(huì)履行登記和備案手續(xù)。然而，目前包括基金公司及其子公司專(zhuān)戶(hù)、券商資管、期貨公司資管等在內(nèi)的私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提方式尚無(wú)明確規(guī)范。

（二）國(guó)內(nèi)主流的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提方法及特點(diǎn)

根據(jù)計(jì)提資產(chǎn)的對(duì)象來(lái)分，國(guó)內(nèi)目前較為常見(jiàn)的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提類(lèi)型分為兩種模式共計(jì)六種方法。兩種模式為基金資產(chǎn)高水位模式和單客戶(hù)高水位模式。在基金資產(chǎn)高水位模式中，根據(jù)計(jì)提時(shí)點(diǎn)的不同分為基金資產(chǎn)高水位方法和基金資產(chǎn)高水位+贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提方法；在單客戶(hù)高水位模式中，根據(jù)計(jì)提時(shí)點(diǎn)和扣減形式的不同，分為贖回時(shí)計(jì)提方法，固定時(shí)點(diǎn)扣減份額+贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提方法、分紅時(shí)計(jì)提+贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提方法以及開(kāi)放日扣減凈值計(jì)提四種。

1、基金資產(chǎn)高水位方法

此方法是將歷史每個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)日的基金份額凈值進(jìn)行比較，選取最高線(xiàn)作為“歷史高水位線(xiàn)”。如最新一期基準(zhǔn)日基金份額凈值創(chuàng)新高，則取其與“歷史高水位線(xiàn)”之差為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬；如最新一期基準(zhǔn)日基金份額凈值未創(chuàng)新高，則不計(jì)提。

傳統(tǒng)資產(chǎn)高水位方法來(lái)源于國(guó)外對(duì)沖基金的績(jī)效條款，追求絕對(duì)收益。計(jì)提理念為“業(yè)績(jī)創(chuàng)新高”，計(jì)提方式簡(jiǎn)單易懂。但是，當(dāng)投資者以低于歷史高水位的申購(gòu)價(jià)格進(jìn)來(lái)時(shí)，管理人無(wú)法提取申購(gòu)價(jià)格到歷史高水位之間的收益所對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，因而此部分投資者享受了額外優(yōu)惠的業(yè)績(jī)報(bào)酬。此計(jì)提方式的計(jì)提對(duì)象為基金資產(chǎn)，不能區(qū)分不同時(shí)間點(diǎn)進(jìn)來(lái)的投資者的個(gè)性化情況，因此不適用于針對(duì)單個(gè)客戶(hù)有業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情形或針對(duì)單個(gè)客戶(hù)按年化收益率分段計(jì)提等情形。

2、（基金資產(chǎn)高水位）贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提法

即為“基金資產(chǎn)高水位”加上“贖回時(shí)查漏補(bǔ)缺”的方法，在開(kāi)放日（包括臨時(shí)開(kāi)放日）采用基金資產(chǎn)高水位模式計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，當(dāng)某個(gè)投資者贖回時(shí)檢查是否有應(yīng)提未提的情況，如有則進(jìn)行補(bǔ)提。

該方法通過(guò)贖回時(shí)補(bǔ)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，解決了傳統(tǒng)資產(chǎn)高水位對(duì)低位進(jìn)來(lái)的投資者無(wú)法計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的情況。對(duì)于份額凈值回落時(shí)申購(gòu)進(jìn)來(lái)的份額，若后續(xù)未出現(xiàn)份額凈值超過(guò)歷史高水位線(xiàn)的情況，管理人只有在該份額贖回時(shí)才能計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，期限較長(zhǎng)。由于基金資產(chǎn)高水位部分由基金會(huì)計(jì)扣減份額凈值計(jì)算，贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提部分由管理人委托份額登記機(jī)構(gòu)計(jì)算，計(jì)提的準(zhǔn)確性需要雙邊銜接好來(lái)確保，對(duì)運(yùn)營(yíng)能力要求較高。

3、（單客戶(hù)高水位）贖回時(shí)計(jì)提法

在贖回時(shí)按照單客戶(hù)高水位進(jìn)行計(jì)算的一種計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的方法。此計(jì)提方式對(duì)單客戶(hù)單筆申購(gòu)份額贖回日和申購(gòu)日之間的累計(jì)收益為基準(zhǔn)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，對(duì)投資者較為公平，且原理簡(jiǎn)單易懂。

在該方法下的存續(xù)期內(nèi)，管理人無(wú)法對(duì)所有投資者提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，僅能對(duì)贖回的份額提取，主要適用于存續(xù)期較短年限（如3年以?xún)?nèi)）的基金，但由于投資者選擇贖回時(shí)點(diǎn)的不可預(yù)見(jiàn)性，因而采用此方法可能會(huì)影響管理人存續(xù)期業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取。

4、（單客戶(hù)高水位）固定時(shí)點(diǎn)扣減份額和贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提法

即在贖回時(shí)計(jì)提的基礎(chǔ)上，增加固定時(shí)點(diǎn)的計(jì)提頻率，并通過(guò)扣減份額的方式實(shí)現(xiàn)固定時(shí)點(diǎn)計(jì)提的組合計(jì)提方法。在“贖回時(shí)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬”的前提下，為了解決管理人無(wú)法在存續(xù)期計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的弊端，約定固定時(shí)點(diǎn)時(shí)通過(guò)扣減投資者份額，維持基金份額凈值不變的方式計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。固定時(shí)點(diǎn)只能約定在每年的某些固定時(shí)點(diǎn)計(jì)提，通常在固定開(kāi)放日或按季、按年計(jì)提，臨時(shí)開(kāi)放日不計(jì)提。此外，如果定期扣減份額與開(kāi)放申購(gòu)不同步，管理人收取業(yè)績(jī)報(bào)酬的時(shí)間與投資者實(shí)現(xiàn)投資收益的時(shí)間存在先后，在市場(chǎng)下跌時(shí)容易導(dǎo)致投資者不滿(mǎn)。

該方法考慮了管理人定點(diǎn)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的需求，同時(shí)在該方法下基金份額凈值的曲線(xiàn)較為平滑，波動(dòng)較小。扣減份額這一方式與扣減凈值相比，雖然實(shí)效相同，但并未得到多數(shù)投資者和部分銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的充分理解及廣泛接受。

5、（單客戶(hù)高水位）分紅時(shí)計(jì)提和贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提法

即在贖回時(shí)計(jì)提的基礎(chǔ)上，增加分紅時(shí)點(diǎn)的計(jì)提時(shí)點(diǎn)，并通過(guò)扣減分紅金額的方式實(shí)現(xiàn)分紅時(shí)點(diǎn)計(jì)提的組合計(jì)提方法。和“固定時(shí)點(diǎn)扣減份額+贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提”方法類(lèi)似，該方法通過(guò)分紅時(shí)計(jì)提解決管理人無(wú)法在存續(xù)期計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的顧慮，相較固定時(shí)點(diǎn)扣份額方式更容易讓投資者理解和接受。

然而，該方法下的分紅方式通常設(shè)置為現(xiàn)金分紅，投資者實(shí)際拿到的分紅款（或紅利再投款）可能少于分紅公告中的份額分紅（扣留部分作為業(yè)績(jī)報(bào)酬歸管理人所有），容易造成投資者誤解。

6、（單客戶(hù)高水位）單客戶(hù)開(kāi)放日扣減凈值計(jì)提法

通過(guò)在開(kāi)放日扣減投資者每筆投資份額凈值的計(jì)提方法。該方法是通過(guò)扣減每個(gè)投資者每筆申購(gòu)份額的期末份額凈值的方式計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，經(jīng)計(jì)提后的每筆申購(gòu)份額的期末資產(chǎn)份額凈值各不相同。不同時(shí)間進(jìn)來(lái)的每筆投資申購(gòu)價(jià)格都為1.00，對(duì)每個(gè)投資者的每筆投資份額按照時(shí)間段分別計(jì)算業(yè)績(jī)報(bào)酬，會(huì)出現(xiàn)每個(gè)投資者不同時(shí)間的投資會(huì)獲取到多個(gè)不同凈值的情況。該方法針對(duì)每個(gè)的具體情況投資人計(jì)提，能滿(mǎn)足管理人開(kāi)放日計(jì)提全體投資者業(yè)績(jī)報(bào)酬的需求，但計(jì)提方式較為復(fù)雜，并且由于不同時(shí)間參與的份額產(chǎn)生不同的份額凈值，投資者難于理解和評(píng)估基金的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

二、 境外業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提情況及對(duì)比

（一）關(guān)于業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提的相關(guān)法規(guī)

國(guó)際上各地區(qū)均按照本國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)及適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)酬進(jìn)行計(jì)提及披露。本文以美國(guó)及歐洲地區(qū)作為參照來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。

美國(guó)對(duì)沖基金行業(yè)較為發(fā)達(dá)，根據(jù)基金組織形式的不同，業(yè)績(jī)報(bào)酬形式也不同。對(duì)于公司制基金主要以業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)用的形式體現(xiàn)；對(duì)于以有限合伙形式存在的基金主要以業(yè)績(jī)分紅的再分配形式體現(xiàn)。但無(wú)論哪種形式的基金，根據(jù)美國(guó)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，管理人在基金合同和協(xié)議中都必須客觀完整地說(shuō)明業(yè)績(jī)報(bào)酬提取安排的所有重要信息（例如提取基礎(chǔ)、比較基準(zhǔn)、業(yè)績(jī)計(jì)算是否包含未實(shí)現(xiàn)投資收益、計(jì)算方式、提取頻率和支付時(shí)點(diǎn)等），同時(shí)在財(cái)務(wù)報(bào)表主表對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)酬科目需做單項(xiàng)處理并在財(cái)務(wù)報(bào)表附注部分（包括文字附注部分及美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的財(cái)務(wù)摘要“financial highlights”）做進(jìn)一步的文字及表格解釋說(shuō)明。

在歐盟地區(qū)，對(duì)沖基金行業(yè)遵循2011年7月實(shí)施的《另類(lèi)投資基金經(jīng)理指令》（“Alternative Investment Fund Managers Directive”，AIFMD是包括對(duì)沖基金，私募股權(quán)基金以及房地產(chǎn)基金等另類(lèi)投資基金管理人的監(jiān)管法規(guī))或UCITS(可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃)的監(jiān)管要求。AIFMD雖然沒(méi)有專(zhuān)門(mén)關(guān)于業(yè)績(jī)報(bào)酬的規(guī)定，但法規(guī)建議另類(lèi)投資基金的管理人在定期報(bào)告中，至少是在年度報(bào)告中向投資者披露另類(lèi)投資基金的有關(guān)特殊協(xié)議安排(如贖回門(mén)檻和側(cè)袋賬戶(hù))。這些披露應(yīng)當(dāng)包括對(duì)于特殊協(xié)議安排所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)的估值方法以及對(duì)應(yīng)的管理費(fèi)以及業(yè)績(jī)報(bào)酬的安排。此外，各國(guó)當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管法規(guī)也有關(guān)于業(yè)績(jī)報(bào)酬的相應(yīng)規(guī)定，如愛(ài)爾蘭央行的AIFMD rule book要求所有零售另類(lèi)投資基金業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)算必須經(jīng)過(guò)托管機(jī)構(gòu)或者另類(lèi)投資管理人所指定的符合資格人士(competent person)驗(yàn)證，并且由托管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)；在年報(bào)以及定期報(bào)告中需要披露包括業(yè)績(jī)報(bào)酬在內(nèi)的基金費(fèi)用的影響。

（二）業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提方法

根據(jù)計(jì)提資產(chǎn)的對(duì)象和扣減業(yè)績(jī)報(bào)酬的形式的不同，國(guó)際上現(xiàn)常用的兩種方式為：系列會(huì)計(jì)法(Series Accounting Method）和均衡調(diào)整法（Equalization Adjustment Method)。

1、系列會(huì)計(jì)法

系列會(huì)計(jì)法將每個(gè)申購(gòu)開(kāi)放期增加的基金份額建立一個(gè)對(duì)應(yīng)的基金份額凈值系列，適用不同的高水位線(xiàn)，并據(jù)此分別計(jì)算業(yè)績(jī)報(bào)酬以反映各系列應(yīng)分?jǐn)偟慕痤~，故而該方法無(wú)法提供基金整體單一凈值。在每個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提期間結(jié)束日，所有達(dá)到高水位線(xiàn)的系列將“合并”或“折算”至領(lǐng)頭系列計(jì)入下一期。

目前系列會(huì)計(jì)法作為國(guó)際常用的業(yè)績(jī)表現(xiàn)計(jì)提方式，其計(jì)算簡(jiǎn)便，易于被投資者理解，可以有效維持不同凈值系列的公平性。但若無(wú)法達(dá)到新的高水位線(xiàn)，系列合并無(wú)法進(jìn)行，可能導(dǎo)致過(guò)多系列并存，且該方法難以適用每日或每周開(kāi)放交易的基金。

國(guó)內(nèi)單客戶(hù)高水位模式下的開(kāi)放日扣減凈值計(jì)提方法與系列會(huì)計(jì)法較為類(lèi)似，但國(guó)內(nèi)暫時(shí)未引入在開(kāi)放日將所有達(dá)到高水位線(xiàn)的系列予以合并的操作。

2、均衡調(diào)整法

均衡調(diào)整法下管理人首先在基金層面于業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日對(duì)所有投資者持有期間的實(shí)際份額凈值增加部分通過(guò)扣減凈值計(jì)提相同的業(yè)績(jī)報(bào)酬，其次通過(guò)對(duì)單個(gè)投資者調(diào)整份額（調(diào)減利益受惠投資者的份額，補(bǔ)償利益受損投資者的份額）來(lái)實(shí)現(xiàn)均衡投資者由于投資時(shí)點(diǎn)不同而導(dǎo)致在業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提上被區(qū)別對(duì)待的目的；本期申購(gòu)的投資者在下個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提時(shí)點(diǎn)或贖回時(shí)會(huì)實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的份額或金額調(diào)整。

具體而言，當(dāng)申購(gòu)日計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬前份額凈值（即GAV）低于高水位時(shí)，若不作份額調(diào)整，在GAV回升的情況下，新加入投資者因其收益與原投資者的損失合并計(jì)算而獲得額外優(yōu)惠。為避免該種情況發(fā)生，投資者于申購(gòu)時(shí)會(huì)被告知調(diào)減份額的最大金額，相當(dāng)于高水位與申購(gòu)日GAV的差額應(yīng)承擔(dān)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，但投資者申購(gòu)時(shí)無(wú)需立即支付份額調(diào)整對(duì)價(jià)，當(dāng)GAV回升時(shí)，以回升至上一期高水位為限，相應(yīng)的業(yè)績(jī)報(bào)酬再通過(guò)調(diào)減/贖回投資者份額的方式向管理人支付。

在申購(gòu)日GAV高于高水位時(shí)，若不作份額調(diào)整，新加入投資者按申購(gòu)日GAV新投入的每份額資本高于原投資者考慮業(yè)績(jī)報(bào)酬后實(shí)際享有的每份額權(quán)益，導(dǎo)致新加入投資者的利益受損。投資者于申購(gòu)時(shí)會(huì)被告知調(diào)增份額的最大金額，相當(dāng)于申購(gòu)日GAV與高水位的差額應(yīng)承擔(dān)的業(yè)績(jī)報(bào)酬。投資者申購(gòu)時(shí)支付的申購(gòu)款已包含份額調(diào)整的金額，該金額留存在基金權(quán)益中(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān))，當(dāng)業(yè)績(jī)考核期末GAV高于上一期高水位時(shí)，以調(diào)增份額的最大金額為限，相應(yīng)的金額會(huì)通過(guò)調(diào)增/申購(gòu)?fù)顿Y者份額的方式結(jié)算。

均衡調(diào)整法強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)報(bào)酬在投資者之間的公平分配，使每個(gè)投資者持有單一份額的風(fēng)險(xiǎn)相同，份額基金凈值保持一致，管理人只有在實(shí)際基金資產(chǎn)增值的情況下才能獲得業(yè)績(jī)報(bào)酬。此外值得關(guān)注兩點(diǎn)，一是雖然在基金層面只公布一個(gè)凈值，但公布的凈值無(wú)法反映單個(gè)投資者賬戶(hù)的實(shí)際價(jià)值；二是該方法計(jì)算相對(duì)復(fù)雜，對(duì)運(yùn)營(yíng)部門(mén)或外包機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和支持提出較高要求。

（三）業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提頻率

國(guó)際上對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日的頻率以及基金管理人從賬上提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的時(shí)點(diǎn)均有一定的限制。一般而言，業(yè)績(jī)報(bào)酬基準(zhǔn)日的選取多數(shù)為年或季度，相較國(guó)內(nèi)多按月度的計(jì)提頻率而言明顯較低。

三、關(guān)于業(yè)績(jī)報(bào)酬的建議

從對(duì)上述對(duì)國(guó)內(nèi)外業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提現(xiàn)狀的描述可以看出，業(yè)績(jī)報(bào)酬提取的模式和方法決定了管理人和投資者利益劃分邊界，由于提取模式各異、提取頻率不一，再加上投資者構(gòu)成不同，市場(chǎng)環(huán)境的千變?nèi)f化，可能形成不同的業(yè)績(jī)報(bào)酬提取和支付模式，部分情況下會(huì)造成有失公允、有悖受托人職責(zé)的情形。如 “業(yè)績(jī)報(bào)酬”支付的前提是否應(yīng)在投資者贖回（或清盤(pán)）且基金有盈利時(shí)發(fā)生，扣減份額的方式是否容易被接受等等。此外，基金業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取除計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)提時(shí)點(diǎn)等因素外，還受到基金開(kāi)放期、信息披露等因素的影響。業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日和開(kāi)放日不匹配，信息披露不充分或未盡到告知義務(wù)都會(huì)引起對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)酬的質(zhì)疑。

總結(jié)上述目前國(guó)內(nèi)私募基金行業(yè)存在的主要操作方法，同時(shí)參考上述美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的常見(jiàn)做法，建議我國(guó)基金行業(yè)在計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬時(shí)，可以考慮以下幾點(diǎn)：

（一）優(yōu)化業(yè)績(jī)報(bào)酬的設(shè)計(jì)模式

1、理順業(yè)績(jī)報(bào)酬設(shè)計(jì)的幾個(gè)概念

從國(guó)外的情況看，業(yè)績(jī)報(bào)酬設(shè)計(jì)中一般要明確業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提、支付、暫估等概念，上述三個(gè)概念在國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)報(bào)酬提取中較少區(qū)分。業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提是指于每個(gè)約定的業(yè)績(jī)期間截止日，根據(jù)合同約定的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)算方法計(jì)提，該金額在業(yè)績(jī)期末確定后通常不進(jìn)行后續(xù)調(diào)整；業(yè)績(jī)報(bào)酬的支付是指根據(jù)合同約定的業(yè)績(jī)報(bào)酬支付時(shí)點(diǎn)，從基金資產(chǎn)向管理人支付已計(jì)提的業(yè)績(jī)報(bào)酬；業(yè)績(jī)報(bào)酬的暫估是指于每個(gè)估值日/對(duì)外凈值公布日，根據(jù)上個(gè)業(yè)績(jī)期末至估值日的凈值表現(xiàn)暫估應(yīng)付管理人業(yè)績(jī)報(bào)酬，在業(yè)績(jī)期間截止日前暫估業(yè)績(jī)報(bào)酬的金額將持續(xù)變化，直至業(yè)績(jī)期末才會(huì)最終確定。有效的區(qū)分上述概念可能產(chǎn)生對(duì)投資者有利的業(yè)績(jī)報(bào)酬設(shè)計(jì)方案。

2、降低業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提頻率，與基金封閉期相匹配

總體而言，目前國(guó)內(nèi)私募基金行業(yè)的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提和支付頻率較高，按月計(jì)提和支付的情況較多。鑒于國(guó)內(nèi)股市的波動(dòng)幅度相對(duì)較大，同時(shí)業(yè)績(jī)報(bào)酬回補(bǔ)機(jī)制（claw-back）在實(shí)際操作中較為困難（國(guó)外的對(duì)沖基金也較少采用），建議考慮降低業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提頻率，避免在市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，管理人在高點(diǎn)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬進(jìn)而損害投資者利益的情況出現(xiàn)。此外，業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提和支付也要與基金封閉期相互銜接，盡量避免管理人提取業(yè)績(jī)報(bào)酬后投資者無(wú)法贖回的情形。

3、考慮引入海外高水位線(xiàn)業(yè)績(jī)報(bào)酬系列會(huì)計(jì)法和均衡調(diào)整法的可行性

美國(guó)和開(kāi)曼的基金多采用系列會(huì)計(jì)法，而均衡調(diào)整法在歐洲運(yùn)用得較為普遍，其中，均衡調(diào)整法對(duì)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)要求非常高，但該種方法能夠確?；饘用娌捎媒y(tǒng)一凈值，并保持投資者之間的整體公平，建議可以綜合考慮，嘗試引入該方法。

（二）提高信息披露的效率和及時(shí)性

1、向投資者充分披露計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的影響

私募基金管理人對(duì)于設(shè)計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提方案等疑難點(diǎn)應(yīng)做好投資者教育工作，通過(guò)案例、圖示等方法，及時(shí)、準(zhǔn)確、充分的向投資者披露計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬對(duì)投資者份額數(shù)量和份額凈值的影響。

2、對(duì)外披露的基金份額凈值增加計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬后凈值口徑

目前，多數(shù)私募基金沒(méi)有做到按照計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬后的凈值口徑對(duì)外披露凈值。海外私募基金行業(yè)對(duì)于業(yè)績(jī)報(bào)酬披露的通行做法是，即使未到約定的計(jì)提時(shí)點(diǎn)，在向外披露基金凈值時(shí)，也會(huì)采取暫估的方式對(duì)外披露已扣減暫估的業(yè)績(jī)報(bào)酬，這樣有利于保持投資者之間的公平性（若開(kāi)放日與計(jì)提日不同步，開(kāi)放日凈值可能虛高），使投資者更加全面地理解基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尤其對(duì)于FOF基金的估值操作較為有利，從而能夠促進(jìn)FOF基金的發(fā)展。

（三）優(yōu)化業(yè)績(jī)報(bào)酬的會(huì)計(jì)處理

目前國(guó)內(nèi)的私募基金的會(huì)計(jì)處理不統(tǒng)一，存在計(jì)入損益和權(quán)益的不同做法，按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，作為反映基金資產(chǎn)投資運(yùn)作績(jī)效的一項(xiàng)重要變動(dòng)費(fèi)用，業(yè)績(jī)報(bào)酬無(wú)論采用哪種方式計(jì)提，均應(yīng)計(jì)入損益，而不應(yīng)在權(quán)益變動(dòng)表的贖回款中反映。