一、Coach季報引發(fā)爭議
Coach Inc. (NYSE:COH) (SEHK:6388) 蔻馳集團(tuán)近期發(fā)布季報，某媒體發(fā)布了一篇《Coach創(chuàng)四年最佳表現(xiàn) Michael Kors該越來越緊張了》的文章，有網(wǎng)友認(rèn)為這篇文章有“傾向性”。只能揣測文章作者是一名投資者，比較看好對Coach Inc. (NYSE:COH) 蔻馳集團(tuán)競爭對手M ichael Kors Holdings Ltd. (NYSE:KORS) 的投資，因為從P/E和M ichael Kors Holdings Ltd.股價曾經(jīng)創(chuàng)下的 101.04美元的峰值，以及該公司在行業(yè)的地位，甚至今年來的股價走勢來看，認(rèn)為M ichael Kors 值得投資的人可能不少。
但這位 Yifan的讀者可能不是專業(yè)人士，不然不會認(rèn)為MK不會“賣白菜”。輕奢，甚至除了那幾個零售渠道占到8、90%以上的品牌來說，不賣白菜很難。這些是為什么近年來百貨和奢侈品矛盾加深的原因。以前賣得好，賣白菜就賣白菜吧，反正大家都有錢賺?，F(xiàn)在白菜不但賣不動，還讓消費者認(rèn)為這些白菜是爛的。不幸的是，不是專業(yè)人士的Yifan，在對待M ichael Kors Holdings Ltd.和 Coach Inc. 的季度預(yù)測上也被證明是錯了，盡管這兩者之間不能互為因果關(guān)系。
Coach Inc. 發(fā)布財報后一周，M ichael Kors Holdings Ltd. 發(fā)布財報。二季度財報顯示，Michael Kors 連最后一項增長指標(biāo)——收入增長最終亦未能守住。至此，基本可以認(rèn)為M ichael Kors 處于衰落期，即使可能 是短暫的衰落期。不過，從目前的零售市場，包括奢侈品市場來看，再短暫，也至少是兩三年不可避免的。
財報發(fā)布后，M ichael Kors Holdings Ltd. 股價雙位數(shù)暴跌，跌幅14%。所以，今天我想談一談，為什么這個曾經(jīng)被稱為“奇跡”的品牌，短短4、5年就被認(rèn)為是一個“out of fashion”的品牌。上面的俗話，通常是對于散戶、窮人來說的，實際上，大多數(shù)道理只適用于窮人。
二、奢侈品市場普遍低迷
M ichael Kors 顯然是個貪婪的公司，有曾經(jīng)貪婪的大股東。但是，從 M ichael Kors “奇跡”到“衰落”的過程中，大股東 Silas Chou曹其峰和加拿大富豪Lawrence Stroll 是賺得最多的，其次是華爾街投行。M ichael Kors 是自帶光環(huán)上市，因為金融危機(jī)后的IPO活躍度降低，特別是奢侈品行業(yè)。但是，現(xiàn)在回想起來，也許我們被蒙蔽了。為什么這么說？
金融危機(jī)后，奢侈品市場的衰退實際上極為短暫，僅僅一年，隨后，中國人強(qiáng)勁的消費能力，不但抵消了金融危機(jī)對奢侈品市場的沖擊，實際上，還帶給了奢侈品市場最后一次高潮。2012年，奢侈品市場才真正迎來了拐點，而不是2008年。因為， M ichael Kors 實際上并不能被認(rèn)為是在 “低迷市場中上市”。頂著星光上市的M ichael Kors ，加上投行、媒體為之創(chuàng)造了“ Affordable Luxury”并形成行業(yè)概念，就像科技行業(yè)的可穿戴、直播、共享經(jīng)濟(jì)等一系列新概念，自然成為最璀璨的一個。好不容易找到一個可以炒作的公司，自然吸引了大量的投資者。而作為一級市場投資者的曹其峰自然希望順勢更好的退出，實際上 M ichael Kors 的上市，本來就是為投資者退出而準(zhǔn)備的。
因此， M ichael Kors 便展開了瘋狂的擴(kuò)張，但是其盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上擴(kuò)張速度：M ichael Kors 過去5年的平均收入增速為 44.24%；但利潤增速為13.44%。M ichael Kors 過去 3年的平均收入增速為 30.53%；但利潤增速為6.05%。M ichael Kors 過去 1年的平均收入增速為 3.56%；但利潤增速為2.55%。M ichael Kors 的瘋狂增長令華爾街側(cè)目，貪婪的華爾街即使給 M ichael Kors 設(shè)置再高的預(yù)期， M ichael Kors 亦能持續(xù)打破預(yù)期。實際上，即使在最近的一個最糟糕的季度， M ichael Kors 仍然能打破市場的預(yù)期。
不過，與2011年-2014年上半年發(fā)布打破市場預(yù)期的財報后迎來股價飆升不同的是，2014年下半年開始， M ichael Kors 即使發(fā)布打破市場預(yù)期的季報，往往得到的是盤前飆升開盤跳水的巨大公開市場反差表現(xiàn)。大市、利潤率、品牌形象、競爭對手表現(xiàn)都能成為 M ichael Kors 由牛轉(zhuǎn)熊的因素。
就像特朗普在作為總統(tǒng)候選人時，華爾街警告稱特朗普的上臺會為股市帶來致命打擊，而特朗普在成為候任總統(tǒng)后，美股股指卻全線上揚一樣。有人戲稱，華爾街的話，一個字都不能信。每個人都為自己的利益代言，如果說真話能賺錢，就說真話；如果說空話能掙錢就是說空話；如果說謊話能真錢，就說謊話。M ichael Kors 的股價無論漲跌，作為投資者都可以賺錢，漲可以買股票，跌可以買期權(quán)。
三、市場試金石，公司不能揠苗助長
M ichael Kors 這個被稱為“奇跡”的公司，至今好像都沒派過股息，盡管有回購。在大股東、華爾街投資者的貪婪之下， M ichael Kors 被揠苗助長。曾經(jīng)將M ichael Kors 鼓吹的多神奇的華爾街，正是在該公司的衰落中將其貶斥為“Cheap”、“O ut of fashion”的那些。當(dāng)然，華爾街也是靠此牟利。一個品牌好不好，能不能國際化，把它放到美國，或者紐約看看。所以，很多歐洲品牌的第一站都是美國，然后才是亞洲的日本，香港，再到大陸，即使日本經(jīng)濟(jì)再差、香港零售業(yè)再低迷，這樣的規(guī)則基本都沒有變化過。那么對于本身身處美國的公司還如何處置區(qū)域市場發(fā)展呢？當(dāng)然更是需要以美國為重。
J.Crew、Abercrombie & Fitch Co. (NYSE:ANF) 、Victoria’s Secret 維多利亞的秘密母公司L Brands Inc. (NYSE:LB) 現(xiàn)在都遇到不大不小的問題，很多消費者視角出發(fā)的中國讀者會想當(dāng)然地拋出一句“早來中國就不會了”。好像，生意很好做，中國人萬能一樣。
零售業(yè)是傳統(tǒng)、保守的行業(yè)，需要現(xiàn)金流支撐，也即是盈利能力，如果不具備連續(xù)盈利能力，等待的就是惡性循環(huán)之后的破產(chǎn)，所以，開店、關(guān)店在零售業(yè)極為正常就是這樣，每個店都要有賺錢能力。M ichael Kors 的“神奇”正是由于品牌在美國市場實現(xiàn)對競爭對手Coach 的追趕和反超。
美國市場的成功，給予 M ichael Kors 過分的“信心”，但是 M ichael Kors 在歐洲、中國市場的表現(xiàn)卻非常糟糕。兩年前集團(tuán)的歐洲市場增幅高達(dá)三位數(shù)，而剛剛過去的二季度只有 1.9%，而這背后有歐洲市場21%的新店增速。同樣的情況出現(xiàn)在中國，銷售增速遠(yuǎn)不如新店和銷售面積增速。
美國市場的成功給予M ichael Kors 的“信心”可能是一種幻覺，讓 M ichael Kors 更高速地在歐洲擴(kuò)張，相反，并不是進(jìn)一步鞏固在美國市場的份額，或者調(diào)整渠道。以目前， M ichael Kors 在歐洲市場的表現(xiàn)，未來進(jìn)行關(guān)店有很大幾率。當(dāng)然，這個發(fā)展策略部分也是因為第一個原因中的“貪”造成。
在M ichael Kors 的瘋狂擴(kuò)張過程中， M ichael Kors 主觀或者客觀地不得不放棄品牌形象的建設(shè)，比如將批發(fā)渠道逐步轉(zhuǎn)向零售。至今， M ichael Kors 的零售和批發(fā)業(yè)務(wù)比例為55:42，當(dāng)批發(fā)業(yè)務(wù)以來的百貨渠道低迷時，對 M ichael Kors 的影響要遠(yuǎn)高于競爭對手，并且影響該品牌本來就因高速擴(kuò)張便Cheap的品牌形象更加Cheap。
目前，M ichael Kors 最大的問題是美國市場，特別是百貨渠道。 百貨渠道的折扣率進(jìn)一步刺激M ichael Kors 自身的零售渠道和電商亦要進(jìn)行折扣，這讓消費者對該品牌的形象也會大大折扣。另外，折扣促銷已經(jīng)深入美國消費者的購物習(xí)慣，多數(shù)品牌，包括 M ichael Kors 這樣有大量批發(fā)業(yè)務(wù)的輕奢品牌同樣如此，全價產(chǎn)品賣不動。
Coach，作為輕奢行業(yè)的鼻祖，有著一個有趣的名字“教練”。教會徒弟打死師傅， “ Affordable Luxury”概念的興起卻主要是因為M ichael Kors。而輕奢市場過去5年的發(fā)展，最大的看點也是上述兩大品牌的興衰交替。 M ichael Kors的興起，讓 Tory Burch 和Kate Spade 亦跟隨收到追捧，曾經(jīng)多品牌的Fifth & Pacific Cos Inc (NYSE:FNP) 甚至剝離了Juicy Couture 和Lucky Brand 兩大品牌，改組成單品牌的Kate Spade & Co. (NYSE:KATE) 。要知道，90年代Juicy Couture 紅極一時的時候，Kate Spade 還不知道在哪里。
不過，隨著M ichael Kors 的衰退， Tory Burch 幾年前便甚囂塵上的上市計劃幾乎沒有聲息了，而Kate Spade 現(xiàn)狀也并不樂觀，由于市值較小，紐約小型對沖基金Caerus Investors LLC 在本月14日公開敦促Kate Spade 賣盤。
