股權(quán)回購的應(yīng)用場景及方式

公司為了防止股市震蕩導(dǎo)致股價(jià)下跌，有時(shí)候會以回購股權(quán)的方式來實(shí)現(xiàn)自救。其實(shí)回購對于公司來講實(shí)屬不易，畢竟公司為了圈錢紅利都可以不發(fā)，又怎會拿錢出來回購股權(quán)呢?但實(shí)踐中若公司符合股權(quán)回購的情形確實(shí)可以回購股權(quán)，不過在回購的過程中需注意防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

股權(quán)回購的應(yīng)用場景

回購對公司來說是一件大事兒，不是說回購就可以回購的，而且還得符合我國法律的規(guī)定。因?yàn)槲覈豆痉ā访鞔_規(guī)定，公司只有在以下四種情形下才能回購本公司的股份：

1、減少公司注冊資本;

2、與持有本公司股份的其他公司合并;

3、將股份獎勵給本公司職工;

4、股東因?qū)蓶|大會作出的合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份。

關(guān)于股權(quán)回購的方式，主要有下述五種劃分方法：

1、按照股票回購的地點(diǎn)不同，可分為場內(nèi)公開收購和場外協(xié)議收購兩種。

場內(nèi)公開收購是指上市公司把自己等同于任何潛在的投資者，委托在證券交易所有正式交易席位的證券公司，代自己按照公司股票當(dāng)前市場價(jià)格回購。場外協(xié)議收購是指股票發(fā)行公司與某一類(如國家股)或某幾類(如法人股、B股)投資者直接見面，通過在店頭市場協(xié)商來回購股票的一種方式。協(xié)商的內(nèi)容包括價(jià)格和數(shù)量的確定，以及執(zhí)行時(shí)間等。很顯然，這一種方式的缺陷就在于透明度比較低，有違于股市“三公”原則。

2、按照籌資方式，可分為舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購。

舉債回購是指企業(yè)通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的辦法來回購本公司股票。其目的無非是防御其他公司的敵意兼并與收購?，F(xiàn)金回購是指企業(yè)利用剩余資金來回購本公司的股票。如果企業(yè)既動用剩余資金，又向銀行等金融機(jī)構(gòu)舉債來回購本公司股票，稱之為混合回購。

3、按照資產(chǎn)置換范圍，劃分為出售資產(chǎn)回購股票、利用手持債券和優(yōu)先股交換(回購)公司普通股、債務(wù)股權(quán)置換。

債務(wù)股權(quán)置換是指公司使用同等市場價(jià)值的債券換回本公司股票。例如1986年，Owenc Corning公司使用52美元的現(xiàn)金和票面價(jià)值35美元的債券交換其發(fā)行在外的每股股票，以提高公司的負(fù)債比例。

4、按照回購價(jià)格的確定方式，可分為固定價(jià)格要約回購和荷蘭式拍賣回購。

前者是指企業(yè)在特定時(shí)間發(fā)出的以某一高出股票當(dāng)前市場價(jià)格的價(jià)格水平，回購既定數(shù)量股票的賣出報(bào)價(jià)。為了在短時(shí)間內(nèi)回購數(shù)量相對較多的股票，公司可以宣布固定價(jià)格回購要約。它的優(yōu)點(diǎn)是賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機(jī)會，而且通常情況下公司享有在回購數(shù)量不足時(shí)取消回購計(jì)劃或延長要約有效期的權(quán)力。與公開收購相比，固定價(jià)格要約回購?fù)ǔ１徽J(rèn)為是更積極的信號，其原因可能是要約價(jià)格存在高出市場當(dāng)前價(jià)格的溢價(jià)。但是，溢價(jià)的存在也使得固定價(jià)格回購要約的執(zhí)行成本較高。

荷蘭式拍賣回購首次出現(xiàn)于1981年Todd造船公司的股票回購。此種方式的股票回購在回購價(jià)格確定方面給予公司更大的靈活性。在荷蘭式拍賣的股票回購中，首先公司指定回購價(jià)格的范圍(通常較寬)和計(jì)劃回購的股票數(shù)量(可以上下限的形式表示);而后股東進(jìn)行投標(biāo)，說明愿意以某一特定價(jià)格水平(股東在公司指定的回購價(jià)格范圍內(nèi)任選)出售股票的數(shù)量;公司匯總所有股東提交的價(jià)格和數(shù)量，確定此次股票回購的“價(jià)格——數(shù)量曲線”，并根據(jù)實(shí)際回購數(shù)量確定最終的回購價(jià)格。

5、可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)回購方式。

所謂可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)，是實(shí)施股票回購的公司賦予股東在一定期限內(nèi)以特定價(jià)格向公司出售其持有股票的權(quán)利。之所以稱為“可轉(zhuǎn)讓”是因?yàn)榇藱?quán)利一旦形成，就可以同依附的股票分離，而且分離后可在市場上自由買賣。執(zhí)行股票回購的公司向其股東發(fā)行可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)，那些不愿意出售股票的股東可以單獨(dú)出售該權(quán)利，從而滿足了各類股東的需求。此外，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)讓出售權(quán)的發(fā)行數(shù)量限制了股東向公司出售股票的數(shù)量，所以這種方式還可以避免股東過度接受回購要約的情況。

對于公司回購股票的方式我國法律也明確規(guī)定：公司收購本公司股份，可以選擇下列方式之一進(jìn)行：

1、證券交易所集中競價(jià)交易方式;

2、要約方式;

3、中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他方式。

股權(quán)回購法律風(fēng)險(xiǎn)

任何事情都有一定的風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)回購也不例外，而且風(fēng)險(xiǎn)會因公司的性質(zhì)不同而有所區(qū)分，具體為：

1、有限責(zé)任公司公司股權(quán)回購中的法律風(fēng)險(xiǎn)。

第一、基于協(xié)議的公司股權(quán)回購中的法律風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓的特別約定可通過公司章程予以體現(xiàn)。一方面，法律允許公司章程充分體現(xiàn)股東的意志或利益，只要不違反法律的規(guī)定，就具有法律效力。另一方面，由于公司章程的修改需經(jīng)過嚴(yán)格的程序，對股東權(quán)益的確認(rèn)和保護(hù)具有積極的作用。

第二、基于法律的公司股權(quán)回購中的法律風(fēng)險(xiǎn)。這里僅指公司回購異議股東的股權(quán)，而且這種回購是異議股東行使回購請求權(quán)的結(jié)果，是法律對中小股東權(quán)益的特殊保護(hù)，在符合法定條件下，公司必須收購有關(guān)股東的股權(quán)。所謂異議股東行使回購請求權(quán)是指當(dāng)股東會議決議事項(xiàng)與股東有重大利害關(guān)系時(shí)對股東會決議投反對票的股東有權(quán)請求收購其股權(quán)，也即退股，它是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的特殊救濟(jì)途徑。

根據(jù)法律規(guī)定，異議股東股權(quán)回購權(quán)的發(fā)生需要滿足以下條件：提出主體必須是在股東會上對上述事項(xiàng)的決議投了反對票的股東，其他股東則無權(quán)行使該項(xiàng)權(quán)利，包括未參加股東會而事后稱欲投反對票的。投反對票必須有書面記載，如股東會會議記錄;回購的前提可以概括為應(yīng)分配利潤而不分配、應(yīng)解散而不解散、公司合并、分立或者轉(zhuǎn)讓其主要財(cái)產(chǎn)等三種情形，不具備法定實(shí)體條件，不能主張回購權(quán);異議股東應(yīng)當(dāng)在股東會決議通過之日起六十日內(nèi)與公司達(dá)成收購協(xié)議，否則，可在股東會決議通過之日起九十日內(nèi)提起訴訟?？梢钥闯觯愖h股東可以提起股權(quán)回購之訴，增加了股權(quán)回購的可能性。

2、股份有限公司公司股權(quán)回購中的法律風(fēng)險(xiǎn)。

在股份回購中，公司或是利用現(xiàn)金或還是以債權(quán)換股權(quán)或是優(yōu)先股換普通股的方式購回其流通在外的股票，這樣會導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，由于公司股本回縮，而控股股東的股權(quán)沒有發(fā)生變化，因而原有大股東的控股地位得到強(qiáng)化，而且其更重要的意義在于通過股本的回縮(減資)，使流通在外的股票減少，從而提高了每股盈余，降低其市盈率，導(dǎo)致股價(jià)上漲。

公司法對收購本公司股份的特殊條件、回購數(shù)量及回購程序作出了具體規(guī)定，具體分析如下：

第一、回購條件不具備的法律風(fēng)險(xiǎn)。法律規(guī)定只有在符合“為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并、將本公司股份獎勵本公司職工、對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議的條件下”，公司才可以回購股份。如果不具備條件，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。

第二、回購程序瑕疵的法律風(fēng)險(xiǎn)。除股東對公司股東大會合并、分立決議持異議外，股份有限公司回購股份必須經(jīng)過股東大會的決議，否則，將會導(dǎo)致股份回購的無效。同時(shí)，必須明確的是，在作出相關(guān)決議外，如為減資而收購或股東要求收購的，應(yīng)在法定期限內(nèi)注銷股份，否則，將承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。

第三、回購數(shù)量限制的法律風(fēng)險(xiǎn)。對回購數(shù)量，法律不作強(qiáng)制性的規(guī)定，但公司股東會應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況作出決議，必須考慮到現(xiàn)金流量和債務(wù)承擔(dān)能力問題。但必須注意的是，法律有一個(gè)特殊的限制，如果是屬于給予職工股份獎勵原因的回購，其回購數(shù)量不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%，而且所收購的股份必須在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。

第四、回購涉及內(nèi)幕交易的法律風(fēng)險(xiǎn)。上市公司回購本公司股份，如果沒有相應(yīng)的信息批露規(guī)范，容易導(dǎo)致少數(shù)內(nèi)幕人士利用內(nèi)幕信息進(jìn)行股票炒作，獲取非法利益，損害廣大投資者利益。