在成熟的資本市場，并購基金是私募股權(quán)投資的典型模式，是PE中的“高端”。世界知名的私募公司如KKR、黑石、高盛和凱雷都是以并購業(yè)務(wù)為主。全球范圍內(nèi)大部分的私募股權(quán)資金都用于企業(yè)并購和收購。

自2011年起，國內(nèi)某私募基金與上市公司合伙成立從事并購服務(wù)合伙企業(yè)開創(chuàng)先河以來，這一模式被上市公司和PE聯(lián)手復(fù)制，迅速風(fēng)靡。

并購基金的模式，可以把它總結(jié)為三種模式：

第一種模式，做老大。

經(jīng)常我們說的，就是做產(chǎn)業(yè)并購和整合，那么怎么樣去做產(chǎn)業(yè)整合?除了PE以外，上市公司無疑是最好的資本對接平臺。事實(shí)上，并購在很多年以前就有，包括我們原來著名的某系，實(shí)際上他們很多年以前就是做這種事情。比如說控股了一些上市公司，圍繞某些產(chǎn)業(yè)來去做并購，所以第一種模式就是“做老大”的模式。簡單地來說，就是控股上市公司，然后以上市公司為平臺進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的并購和整合，不斷的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的深度或者產(chǎn)業(yè)寬度的整合，把一個市值比較小的一個公司做大。

從目前并購來看，大家都會看到很多例子，尤其很多優(yōu)秀的公司，比如B上市公司、C上市公司等一些就是上市30多億，通過不斷的去并購，它的業(yè)務(wù)主業(yè)發(fā)生很大的改變。比如說B上市公司，它原來是一個TMT行業(yè)的小的上市公司，這種上市公司也就是二三十億的市值，通過不斷并購，還有業(yè)務(wù)量的不斷擴(kuò)大，迅速變成了200多億的上市公司。所以，第一種模式就是自己來做老大，控制一些上市公司，然后進(jìn)行一些產(chǎn)業(yè)的并購。

第二種模式，參股上市公司。

通過并購基金可以和上市公司綁成一個利益共同體，大家工作的一致性更高，這個參股的過程中可能會參多一點(diǎn)、參的少一點(diǎn)。市場知名的D股權(quán)投資基金也是，平時經(jīng)常和他們的E總他來討論一些并購，講一些課，D股權(quán)投資基金經(jīng)常說他們做“小三”的。因為D股權(quán)投資基金它是一個全民營的企業(yè)，然后他的資金基本上是來自于社會，那么他服務(wù)的上市公司又非常多，大家經(jīng)常會看到他和上市公司成立并購基金的一些公告。受制于此，他們?yōu)槭裁粗v自己是“小三”呢?就是他參股的股份不一定太高，大家都知道舉牌5%以后，退出要五個月。他很多時候可能舉牌的大多數(shù)都是在5個點(diǎn)以下，這樣可以實(shí)現(xiàn)并購了以后順利退出的情況。

另外，畢竟最后并購?fù)炅讼胪顺龅臅r候，如果占的股份比例越大，實(shí)際上退出也越不容易。但是作為長期股權(quán)投資基金來講，因為重點(diǎn)服務(wù)于具有長期資本運(yùn)營目標(biāo)的上市公司，所以參股的比例是比較大一點(diǎn)的，有可能就會做成二股東，甚至是大股東這樣一個形式。

第三種模式，也就是會聯(lián)合一些上市公司做一些投資并購，就是基本上是為了這個上市公司來選擇一些目標(biāo)的公司，PE基金投進(jìn)去以后，然后裝到上市公司?；蛘哌@個項目發(fā)展得非常好，它可以獨(dú)立IPO，就讓它獨(dú)立的去IPO了。在這個過程總，PE基金需要完成非常專業(yè)的工作，比如并購標(biāo)的的運(yùn)營管理的規(guī)范化、主營業(yè)務(wù)的重新梳理等。

給大家舉幾個例子，這也是我們G股權(quán)投資基金，也是我來這個公司以后做的幾個和上市公司并購的一些案例。剛才也介紹了，并購它不像炒股票，所以并購的收益是非常之穩(wěn)定的，不管市場怎么去大跌。這幾個例子都充分說明了，在兩年前甚至一年前做的并購，不管市場怎么大跌，作為一個投資人也好，或者一個小的上市公司也好，通過耐心和細(xì)致的并購標(biāo)的孵化，到一定合適的時間，給上市公司注入了一個非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)的話，即使二級市場整體景氣度較低的情況下，上市公司股東的財富不會受損失的。

這也是符合監(jiān)管的兩條核心原則，即有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強(qiáng)獨(dú)立性。無論對于上市公司，參與的PE機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)并購和整合，二級市場個人股東等等利益相關(guān)方都是有利無弊的。