一、誰都可以做PE

        如果對今天A股上市公司做一個調查，恐怕至少有三分之一的公司都在琢磨著進入PE（或者早期一點的VC）這個領域。如果問的是已經有多元化布局的上市公司，那么考慮該做PE的肯定超過一半。通常情況下，一家做通訊設備的公司不會想到去做汽車，唯獨PE似乎只要自己兜里有點啟動資金就完全沒有入市門檻。于是，一方面上市公司對此趨之若鶩；另一方面，很多所謂的“富二代”覺得自己父輩的產業(yè)太辛苦，遠沒有KKR性感，因此他們對接班沒有多大興趣卻希望自己搖身一變成為新一代PE掌門人。人們對一個行業(yè)沒有敬畏之心到如此程度，你知道這個行業(yè)一定離成熟還有很長的距離。中國的PE行業(yè)在可預見的未來一定會是一片紅海，海里面不靠譜的比靠譜的多，淹死的比保命的多，洗三輪牌都未必能洗干凈。

二、LP變GP

        中國經濟高速發(fā)展了30年，造就了一批大國企，也造就了一批富一代、富二代，但還沒有足夠的時間孕育出一批心態(tài)良好的合格LP。由于有錢的人—無論是國企還是私企—都還沉浸在打江山的激情與豪邁里，因此他們很自然會覺得自己走路帶風無往不勝什么都會什么都懂。在這樣的心態(tài)下，他們寧愿自己交出昂貴的學費，也不愿意對專業(yè)團隊給予充分的信任和授權。因此，很多中國的LP都最后變成了投資委員會上的決策者，角色的混淆勢必導致GP功能的衰退。

三、PE變對沖

        在中國，很多PE基金其實就是對沖基金。他們基本上沒有什么禁忌，無論是成長期還是擴張期，也無論是上市前還是上市后，什么都可以做，什么行業(yè)都可以投。這一方面是因為這些基金還沒有足夠長久的成功和失敗的歷史幫助他們形成紀律感和邊界感，另一方面也是因為很多本應由傳統(tǒng)PE捕捉的機會在中國因為種種原因還不是可以自由進出的開放領地，因此他們面對的可投資的機會其實有限。

四、同一個團隊同時管理不同LP的人民幣和美元基金

        和錢鐘書老先生說的差不多，PE管理公司也是城里城外互相看。有美元基金的都想做人民幣基金，做了人民幣基金的也都想設美元基金。最后的結果是：同一家基金管理公司，真正有判斷力的關鍵決策者就那么幾個人，卻要同時管理不同LP構成的兩個不同幣種的基金。雖然名義上誰都可以在中間劃堵墻來規(guī)避利益沖突，但這堵墻是水泥墻還是紙墻、是銅墻鐵壁還是形同虛設，其實他們自己心里清楚極了。

五、PE把大量的時間用于同政府打交道

        世界上恐怕沒有任何一個國家的地方政府會像中國的地方政府這么深地參與到具體項目的牽線搭橋和最終審批中，也沒有任何一個國家的地方政府把招商引資當成這么重要的一項政治任務。也因此，越是大PE機構（也包括一些VC）的負責人，越要花精力和時間同省長市長、書記主任溝通和聯誼。

六、PE投資只是看人看事看市場，普遍缺乏技術含量

        在西方成熟市場，PE基金在投入股權資本的同時往往會對被投資企業(yè)進行整體的資本結構優(yōu)化，從而最大限度地放大潛在價值提升空間。而在中國，由于商業(yè)銀行對于杠桿收購還比較陌生，對于私募股權投資項目也還沒有形成系統(tǒng)的評估能力，因此在這些交易中鮮有參與。同此同時，夾層資本也還沒有大量涌現。在這種情況下，PE進行資本結構重組的空間并不是很大，于是他們投資除了金額大一點以外本質上和VC沒有太大的區(qū)別—投資時看人看事看市場，沒有太多的技術含量；投資后只能靠幫助企業(yè)建立激勵機制、介紹客戶資源、獵頭等其他方面的增值服務來證明自己的價值，靠釋放企業(yè)內部潛能和市場本身的增長來實現自己的投資增值。

         當然，和很多其它的事情一樣，這都是階段性造成的。我們現在就處在這樣一個階段，因此必然會有這些“怪現狀”。但是，人會變老，中國的PE行業(yè)也一定會長大成人。