一、互聯(lián)網(wǎng)金融股東眾籌監(jiān)管認(rèn)定

以第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品全然打破了金融與互聯(lián)網(wǎng)間的“楚河漢界”，激發(fā)起互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)業(yè)熱潮。在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，相較于第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸而言，股權(quán)眾籌這一新型互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品或許還未“飛入尋常百姓家”，但卻為中小企業(yè)的資本饑渴帶來(lái)了一場(chǎng)甘霖，也為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的建立注入了活力。資本市場(chǎng)的既有智慧啟示我們，任何一個(gè)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與成長(zhǎng)，均需根植于本土法律環(huán)境和監(jiān)管制度。股權(quán)眾籌在我國(guó)的發(fā)展面臨著立法供給不足、監(jiān)管體制缺位、司法裁判無(wú)據(jù)等困境，筆者通過(guò)觀察和借鑒經(jīng)市場(chǎng)驗(yàn)證的域外股權(quán)眾籌監(jiān)管的變遷軌跡和成熟經(jīng)驗(yàn)，客觀地審視中國(guó)股權(quán)眾籌的發(fā)展進(jìn)程，以眾籌平臺(tái)為中心，對(duì)我國(guó)股權(quán)眾籌監(jiān)管制度提出以下幾點(diǎn)法律思考。

二、眾籌監(jiān)管如何進(jìn)行法律實(shí)踐

股權(quán)眾籌為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展和推動(dòng)資本市場(chǎng)融資提供機(jī)會(huì)與平臺(tái)，對(duì)其應(yīng)該確立怎樣的監(jiān)管制度的追問(wèn)，必須理性地回歸到監(jiān)管的基本原理，是確立規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管，還是原則導(dǎo)向監(jiān)管？規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管注重整套金融監(jiān)管法律法規(guī)的運(yùn)用，重點(diǎn)關(guān)注行為的合規(guī)性，而為金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主觀判斷與靈活調(diào)整留有的空間非常有限；原則導(dǎo)向監(jiān)管則重視既定監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，意為整體金融業(yè)務(wù)的發(fā)展和消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)更大的利益提供空間。規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管和原則導(dǎo)向監(jiān)管是域外金融監(jiān)管普遍采用的兩種監(jiān)管方式，與規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管相比，原則導(dǎo)向監(jiān)管與市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律更為契合，更具有覆蓋性、長(zhǎng)期性和靈活性，因此被越來(lái)越多的域外監(jiān)管制度所吸收。英國(guó)金融行為監(jiān)管局于2014年3月6日發(fā)布的《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《眾籌監(jiān)管規(guī)則》）中，更是明確將“為那些因?yàn)榭赡苋鄙偻顿Y經(jīng)歷、知識(shí)和資源去了解和處理相關(guān)投資的普通投資者提供適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)，從而保證他們投資的自由”作為主要的監(jiān)管原則。

國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌目前尚處于“才露尖尖角”的萌芽期，需要給予更多的養(yǎng)護(hù)，為其提供更廣闊的成長(zhǎng)空間。股權(quán)眾籌的發(fā)展如何避免一管就死、一放就亂的現(xiàn)象，借鑒英國(guó)的原則導(dǎo)向監(jiān)管制度，對(duì)我國(guó)的股權(quán)眾籌進(jìn)行監(jiān)管是較好的選擇。在股權(quán)眾籌中，由于融資方系使用投資者的資金開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使得股權(quán)眾籌與投資者利益和金融市場(chǎng)秩序密切關(guān)聯(lián)，進(jìn)而產(chǎn)生金融監(jiān)管的合理性與必要性，放松監(jiān)管會(huì)將投資者暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中，但是股權(quán)眾籌的主要融資受益群體為小型企業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)，若融資過(guò)程受到嚴(yán)格監(jiān)管勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生高企的融資成本，進(jìn)而影響小型企業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)資本的形成。因此，正如在金融監(jiān)管中要兼顧效率與公平一樣，對(duì)股權(quán)眾籌的監(jiān)管需要在資本形成與投資者保護(hù)之間尋求平衡。