一、股本權(quán)證概述

權(quán)證按發(fā)行人可分為兩類：股本權(quán)證(Equity Warrant)和備兌權(quán)證(DerivativeWarrant)。

股本權(quán)證通常由上市公司自行發(fā)行，也可以通過券商、投行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，標(biāo)的資產(chǎn)通常為上市公司或其子公司的股票。股本權(quán)證通常給予權(quán)證持有人在約定時(shí)間以約定價(jià)格購買上市公司股票的權(quán)利，目前絕大多數(shù)股本權(quán)證都是歐式認(rèn)購權(quán)證。在約定時(shí)間到達(dá)時(shí)，若當(dāng)前股票的市面價(jià)格高于權(quán)證的行使價(jià)格，則權(quán)證持有人會(huì)要求從發(fā)行人處購買股票，而發(fā)行人則通過增發(fā)的形式滿足權(quán)證持有人的需求。

二、股本權(quán)證的優(yōu)勢(shì)

作為創(chuàng)新的融資方式，股本權(quán)證在上市公司增發(fā)等再融資過程中，具有以下優(yōu)勢(shì)：

(1)股本權(quán)證有助于將老股東的認(rèn)股權(quán)證券化。通過在增發(fā)過程中引入認(rèn)股權(quán)證，老股東如果不愿或者無力認(rèn)購則可將其認(rèn)購權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給其它有能力的投資人，以使認(rèn)股權(quán)最終落在有意認(rèn)購的投資者手中，進(jìn)而提高上市公司增發(fā)的認(rèn)購率。

(2)股本權(quán)證可以在一定程度上補(bǔ)償老股東的損失。通過在增發(fā)中引入認(rèn)股權(quán)證，盡管利益轉(zhuǎn)移現(xiàn)象仍然存在，但由于認(rèn)股權(quán)證的引入可提升公司的市場(chǎng)價(jià)值，使得上市公司有能力在不減少自身利益和小股東既得利益的前提下，對(duì)小股東進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)償，這有助于改變小股東在增發(fā)過程中的不利地位，消除增發(fā)消息對(duì)上市公司的不利沖擊及其所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(3)股本權(quán)證在再融資過程中實(shí)際上提供了市場(chǎng)化的價(jià)格修正機(jī)制。由于權(quán)證屬于持有人的一項(xiàng)權(quán)利而非義務(wù)，因而投資人可根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)來決定是否行權(quán)，從而為增發(fā)定價(jià)的合理性提供一次市場(chǎng)化的檢驗(yàn)機(jī)制；而且由于行權(quán)的時(shí)間和數(shù)量都有很大的不確定性，這些無疑都提高了價(jià)格操縱的成本和風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上抑制價(jià)格操縱現(xiàn)象的發(fā)生。

(4)股本權(quán)證還提供有效的事后約束機(jī)制。在引進(jìn)權(quán)證發(fā)行后，由于上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān)，因而在認(rèn)股權(quán)證有效期間上市公司管理層及其大股東通常會(huì)更加努力地提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值，并約束任何有損公司價(jià)值的行為。而且通過權(quán)證的分期發(fā)行和發(fā)散實(shí)施，還可使募集資金根據(jù)需求分批到位，減少了募集資金閑置的機(jī)會(huì)成本，并能降低募集資金被上市公司隨意改變投向的風(fēng)險(xiǎn)。

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