一、資產(chǎn)抵押債券

資產(chǎn)抵押債券是以資產(chǎn)的組合作為抵押擔(dān)保而發(fā)行的債券，是以特定資產(chǎn)池(Asset Pool)所產(chǎn)生的可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流為支撐，在資本市場上發(fā)行的債券工具。資產(chǎn)抵押債券是20世紀(jì)70年代末資產(chǎn)證券化（Securitization）興起之后在國際金融市場上出現(xiàn)的新型金融投資工具。

二、資產(chǎn)抵押債券與一般固定收益?zhèn)膮^(qū)別

一般固定收益?zhèn)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)(CreditRisk)或違約風(fēng)險(xiǎn)(DefaultRisk)是指債券發(fā)行人可能發(fā)生違約的風(fēng)險(xiǎn)，包括發(fā)行人延遲或者不能對(duì)債券本息進(jìn)行支付。對(duì)于投資者而言，可以將債券發(fā)行人作為信用風(fēng)險(xiǎn)主體，在進(jìn)行投資決策之前以及債券持有期間通過監(jiān)控發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和信用評(píng)級(jí)等來估算持有債券信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，以便隨時(shí)作出是否投資或者繼續(xù)持有的判斷，從而確保自有資金的安全。而資產(chǎn)抵押債券與一般固定收益?zhèn)啾?，發(fā)行和交易的流程更為復(fù)雜，其中不僅會(huì)涉及到更多的參與方，并且會(huì)廣泛應(yīng)用信用增級(jí)(Credit Enhancement)手段來提高債券信用評(píng)級(jí)，所以投資者并不能像一般固定收益?zhèn)菢雍唵蔚貙l(fā)行人作為資產(chǎn)抵押債券的信用風(fēng)險(xiǎn)主體，而是需要進(jìn)行專門分析。

資產(chǎn)抵押債券發(fā)行和交易過程中的另一個(gè)獨(dú)特之處是發(fā)行之前的信用增級(jí)，其手段可以是由第三方提供信用擔(dān)保（即外部信用增級(jí)），也可以是利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)自我擔(dān)保（即內(nèi)部信用增級(jí)）。外部信用增級(jí)的提供者包括專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。內(nèi)部信用增級(jí)通常由發(fā)起人提供，增級(jí)方式有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、進(jìn)行超額抵押，以及采用利差帳戶等。在實(shí)際的資產(chǎn)抵押債券交易中，大多數(shù)發(fā)行人都會(huì)結(jié)合使用內(nèi)部和外部信用增級(jí)手段來實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)的目的。

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