一、影響我國中小企業(yè)融資效率的因素

中小企業(yè)融資方式有股權(quán)融資、債券融資、銀行貸款、內(nèi)源融資等多種渠道。其中，中小企業(yè)的內(nèi)源融資和銀行貸款融資的比重比較大，關(guān)鍵是要比較上述兩者與股權(quán)融資、債券融資的效率。在比較之前，有必要對(duì)隸屬度再作一下解釋。隸屬度是對(duì)模糊指標(biāo)的數(shù)字描述。如：設(shè)股權(quán)融資資金利用率低的隸屬度為0.6，那么可以解釋為有6 0%的把握認(rèn)為股權(quán)融資的資金利用率低。下面將對(duì)各因素分別作出分析，以確定在不同融資方式下各因素對(duì)融資效率影響程度高低的隸屬度。

（一）融資成本

融資成本與融資效率成反比，融資成本高則融資效率低。對(duì)于融資成本來說，股權(quán)融資的融資成本在各種融資方式中是最高的。因?yàn)橛卸惗菪?yīng)，債權(quán)融資與股權(quán)融資相比是低的，其中，債券融資成本要低于銀行融資成本。內(nèi)源融資是企業(yè)將自己的利潤轉(zhuǎn)化為積累。中小企業(yè)在創(chuàng)辦和投入經(jīng)營階段，內(nèi)源融資占主要地位，而在增長發(fā)展與成熟階段也因?yàn)橘Y金瓶頸，成為中小企業(yè)的主要資金來源。

（二）融資時(shí)效性

對(duì)中小企業(yè)來說，其融資存在“短、頻、急”的特點(diǎn)。融資的時(shí)效性是確定融資效率的一個(gè)很重要的指標(biāo)。從融資方式來看，內(nèi)源融資時(shí)效性最好，銀行貸款從銀行評(píng)估、審批再到放款，時(shí)間相對(duì)適中；而債券融資需要評(píng)級(jí)、評(píng)估，聘請(qǐng)外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查等等，再到報(bào)批，時(shí)效性相對(duì)較差；而股權(quán)融資從企業(yè)私募股權(quán)到上市路演，往往需要2到3年的時(shí)間。

（三）資金利用率

從資金利用率來考慮融資效率，主要從如下的兩個(gè)方面來看：一方面是資金的到位率。三種融資方式中內(nèi)源融資的資金到位率是最高的，而股權(quán)融資與債權(quán)融資的資金到位率相當(dāng)，都會(huì)有股本募集不足和債權(quán)認(rèn)購不足或貸款資金不到位的情況。第二方面，是資金的投向。股權(quán)融資的資金投向在我國來說存在一些問題。許多新上市的公司溢價(jià)發(fā)行股票，募集了大量的資金，卻不知道如何使用。而債權(quán)融資在這方面要好一點(diǎn)。內(nèi)源融資的資金投向則與債權(quán)融資類似，即利用較為充足。

（四）渠道可獲得性

從融資渠道來看，內(nèi)源融資作為中小企業(yè)融資方式渠道獲得最容易，只要取得企業(yè)所有者同意即可。在目前信貸資源相對(duì)緊張的形勢(shì)下，銀行貸款對(duì)中小企業(yè)來說也不容易，但相對(duì)于債券和股權(quán)融資來說，渠道還是相對(duì)容易。

（五）融資主體自由度

融資主體自由度是指融資主體受約束的程度，這種約束包括法律上的、規(guī)章制度上的和體制上的?？紤]融資主體自由度，對(duì)融資效率排序如下：內(nèi)源融資，股權(quán)融資，債權(quán)融資。

（六）清償能力

對(duì)于償還能力來說，股權(quán)融資由于不需要償還本金，不會(huì)產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)和不利影響。因此，認(rèn)為股權(quán)融資在考慮清償能力時(shí)，其效率是確定

二、提高我國中小企業(yè)融資效率的對(duì)策

（一）重視內(nèi)源融資

中小企業(yè)應(yīng)充分利用一切可以利用的資金，過加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，別是應(yīng)收帳款和現(xiàn)金的管理，而增加現(xiàn)金流量和提高內(nèi)部融資的規(guī)模。部融資不僅可以保障企業(yè)所有者權(quán)益，正確反映企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，可以優(yōu)化企業(yè)資源的配置，高企業(yè)的效率及提高企業(yè)自身的造血功能，同時(shí)，要看企業(yè)的自有資本成本率及自有資本的使用效率，當(dāng)外部的融資資金使用效率高于內(nèi)部資金使用效率時(shí)，是要使用外部資金。充分利用內(nèi)源融資，可有效地推動(dòng)中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，升中小企業(yè)自身的價(jià)值，而推動(dòng)中小企業(yè)從生產(chǎn)實(shí)物型經(jīng)營觀念向經(jīng)營價(jià)值型經(jīng)營觀念的轉(zhuǎn)變。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。多種融資模式結(jié)合

優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)于提高融資效率非常重要。資本結(jié)構(gòu)主要過融資前的資金槊道、資金成本和融資后的投資項(xiàng)目回報(bào)兩方面來影響融資效率當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)、綜合資本成本最低以及企業(yè)的政策選擇適應(yīng)企業(yè)的整體發(fā)展要求時(shí)融資效益最高，者互相影響，互相作用。要改變企業(yè)融資理念，樹立資金成本— — 效益觀念，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。盡可能地選擇多種融資模式形成最優(yōu)組合。以便降低綜合資本成本。

（三）強(qiáng)化現(xiàn)代企業(yè)制度，改善公司治理結(jié)構(gòu)

目前，許多中小企業(yè)實(shí)行的是家族式管理模式，這種模式隨企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，隨著全球化進(jìn)程的不斷深入，客觀上要求我國中小企業(yè)建立適合自身發(fā)展的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和科學(xué)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度。因而我國中小企業(yè)要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，即以“產(chǎn)權(quán)明晰，權(quán)責(zé)分明，政企分開，管理科學(xué) 為特征的公司制：走現(xiàn)代企業(yè)委托代理制所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)要分離

從企業(yè)融資的角度著手，深化企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)改革，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)的制衡關(guān)系，強(qiáng)化經(jīng)理人員的權(quán)利和義務(wù)，從根本上形成企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，增強(qiáng)其經(jīng)營能力，獲利能力和償僨能力，提高企業(yè)融資效率?，F(xiàn)代契約理論認(rèn)為，融資方式的選擇決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，從而通過影響企業(yè)法入治理結(jié)構(gòu)來影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。融資方式的選擇實(shí)質(zhì)上就是法人治理結(jié)構(gòu)的選擇。有效的法人治理結(jié)構(gòu)應(yīng)達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)：一是經(jīng)營者以充分的自主權(quán)去經(jīng)營管理好企業(yè)二是保證經(jīng)營者能得到有效的監(jiān)督和約束。經(jīng)理人員在選擇融資方式時(shí)要么承諾在特定狀態(tài)下外部投資者對(duì)企業(yè)的特定資產(chǎn)或現(xiàn)金流量具有所有權(quán)，即實(shí)現(xiàn)債權(quán)融形成目標(biāo)型治理結(jié)構(gòu)；要么放棄一部分投資決策權(quán)，將之轉(zhuǎn)讓給外部投資者，即實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資形成干預(yù)性治理結(jié)構(gòu)。

選擇符合企業(yè)長遠(yuǎn)利益的好的投資項(xiàng)目。企業(yè)投資項(xiàng)目收益的好壞直接影響著企業(yè)的融資效率，好的項(xiàng)目能給企業(yè)帶來比平均報(bào)酬高的收益，使企業(yè)的報(bào)酬率上升。避免片面追求眼前利益而盲目投資，一切要以增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)，避免出現(xiàn)投資項(xiàng)目的閑置或是違背企業(yè)的發(fā)展規(guī)律使企業(yè)規(guī)模與企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制不相配。。保持對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)增發(fā)股票、并購等，在一定條件下會(huì)導(dǎo)致企業(yè)原有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的下降，引起企業(yè)利潤外流，常常會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的獨(dú)立性，對(duì)企業(yè)近期和長期效益都有重大的影響。所以，在籌集資金時(shí)，為了提高融資效率，必須考慮企業(yè)控制權(quán)的喪失程度。

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