一、夾層融資的回報(bào)來源

夾層融資的回報(bào)通常從以下一個(gè)或幾個(gè)來源中獲?。?/p>

（一）現(xiàn)金票息，通常是一種高于相關(guān)銀行間利率的浮動(dòng)利率；

（二）還款溢價(jià)；

（三）股權(quán)激勵(lì)，這就像一種認(rèn)股權(quán)證，持有人可以在通過股權(quán)出售或發(fā)行時(shí)行使這種權(quán)證進(jìn)行兌現(xiàn)。并非所有夾層融資都囊括了同樣的特點(diǎn)。舉例而言，投資的回報(bào)方式可能完全為累積期權(quán)或贖回溢價(jià)，而沒有現(xiàn)金票息。

二、夾層融資的優(yōu)勢(shì)

（一）借款者及其股東所獲的利益

夾層融資是一種非常靈活的融資方式，這種融資可根據(jù)募集資金的特殊要求進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于借款者及其股東而言，夾層融資具有以下幾方面的吸引力：

長期融資。亞洲許多中型企業(yè)發(fā)現(xiàn)，要從銀行那里獲得三年以上的貸款仍很困難。而夾層融資通常提供還款期限為5到7年的資金。

可調(diào)整的結(jié)構(gòu)。夾層融資的提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者的現(xiàn)金流要求及其他特性。與通過公眾股市和債市融資相比，夾層融資可以相對(duì)謹(jǐn)慎、快速地進(jìn)行較小規(guī)模的融資。夾層融資的股本特征還使公司從較低的現(xiàn)金票息中受益，而且在某些情況下，企業(yè)還能享受延期利息、實(shí)物支付或者免除票息期權(quán)。

限制較少。與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財(cái)務(wù)契約方面的限制較少。盡管夾層融資的提供者會(huì)要求擁有觀察員的權(quán)利，但他們一般很少參與到借款者的日常經(jīng)營中去，在董事會(huì)中也沒有投票權(quán)。

比股權(quán)融資成本低。人們普遍認(rèn)為，夾層融資的成本要低于股權(quán)融資，因?yàn)橘Y金提供者通常不要求獲取公司的大量股本。在一些情況中，實(shí)物支付的特性能夠降低股權(quán)的稀釋程度。

（二）夾層融資提供者的受益之處

夾層融資提供者的受益之處也是區(qū)分夾層投資和典型的私有股權(quán)投資的主要特征：

比股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方式。夾層投資的級(jí)別通常比股權(quán)投資為高，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。在某些案例中，夾層融資的提供者可能會(huì)在以下方面獲得有利地位，比如優(yōu)先債務(wù)借款者違約而引起的交叉違約條款、留置公司資產(chǎn)和/或股份的第一或第二優(yōu)先權(quán)。從"股權(quán)激勵(lì)"中得到的股本收益也可非?？捎^，并可把回報(bào)率提高到與股權(quán)投資相媲美的程度。

退出的確定性較大。夾層投資的債務(wù)構(gòu)成中通常會(huì)包含一個(gè)預(yù)先確定好的還款日程表，可以在一段時(shí)間內(nèi)分期償還債務(wù)也可以一次還清。還款模式將取決于夾層投資的目標(biāo)公司的現(xiàn)金流狀況。因此，夾層投資提供的退出途徑比私有股權(quán)投資更為明確（后者一般依賴于不確定性較大的清算方式）。

當(dāng)前收益率。與大多數(shù)私有股權(quán)基金相比，夾層投資的回報(bào)中有很大一部分來自于前端費(fèi)用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統(tǒng)的私有股權(quán)投資更具流動(dòng)性。

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