一、什么是擔(dān)保債務(wù)憑證

擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)是債務(wù)債券抵押產(chǎn)品，把所有的抵押打包在一起，并且進(jìn)行重新的包裝，再以產(chǎn)品的形式推放到市場(chǎng)。

擔(dān)保債務(wù)憑證是一種固定收益證券，現(xiàn)金流量之可預(yù)測(cè)性較高，不僅提供投資人多元的投資管道以及增加投資收益，更強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)之資金運(yùn)用效率，移轉(zhuǎn)不確定風(fēng)險(xiǎn)。凡具有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，都可以作為證券化的標(biāo)的。通常創(chuàng)始銀行將擁有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)匯集群組，然后作資產(chǎn)包裝及分割，轉(zhuǎn)給特殊目的公司（SPV），以私募或公開(kāi)發(fā)行方式賣(mài)出固定收益證券或受益憑證。CDO背后的為一些債務(wù)工具，如高收益的債券、新興市場(chǎng)公司債或國(guó)家債券、銀行貸款或其它次順位證券。傳統(tǒng)的ABS其資產(chǎn)池可能為信用卡應(yīng)收帳款、現(xiàn)金卡應(yīng)收帳款、租賃租金、汽車(chē)貸款債權(quán)等，而CDO背后的支撐則是一些債務(wù)工具，如高收益的債券( high - yield bonds)、新興市場(chǎng)公司債或國(guó)家債券(Emerging Market Corporate Debt、Sovereign)，亦可包含傳統(tǒng)的ABS（Assets Backed Securities）、住宅抵押貸款證券化(Residential Mortgage-BackedSecurities, RMBS)及商用不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券化(Commercial Mortgage-Backed Securities,CMBS)等資產(chǎn)證券化商品。

CDO是一種資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，使得其他一些原來(lái)不能進(jìn)入證券市場(chǎng)的產(chǎn)品經(jīng)過(guò)重新包裝之后、證券化之后，把能按揭支持的貸款產(chǎn)品推放到市場(chǎng)。最后的結(jié)果就是能帶來(lái)很大的現(xiàn)金流和流動(dòng)性，而且風(fēng)險(xiǎn)管理變得非常復(fù)雜和困難。

二、擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)的發(fā)展

以美國(guó)為首的國(guó)際證券化市場(chǎng)發(fā)展已久，而且商品種類(lèi)多樣化，其中，CDO是近年來(lái)成長(zhǎng)極為迅速的證券化商品之一。國(guó)際金融資產(chǎn)證券化市場(chǎng)始于1970年代，商品種類(lèi)多樣化，其中擔(dān)保債務(wù)憑證（CollateralizedDebt Obligation，CDO）是近來(lái)快速成長(zhǎng)的證券化商品。2004年全球的總發(fā)行量為9,025億美金，至2005年全球總發(fā)行量為6,650億美金。在歐洲地區(qū)，該市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展十分成熟；而亞洲地區(qū)的日本，CDO市場(chǎng)亦從2000年幾乎為零的發(fā)行量，成長(zhǎng)至2004年的3兆余日?qǐng)A，發(fā)展速度相當(dāng)驚人。由于CDO的利率通常較定存或是一般公債來(lái)得高，在現(xiàn)今的微利時(shí)代，已成為國(guó)際間相當(dāng)熱門(mén)的投資商品。預(yù)料擔(dān)保債務(wù)憑證市場(chǎng)將會(huì)在未來(lái)金融領(lǐng)域里，占有重要的一席之地。

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