一、股權(quán)眾籌融資的概述

股權(quán)眾籌是指是指籌資者面向不特定的投資者出讓融資項(xiàng)目一定比例的股份（或份額），投資者通過(guò)受讓股權(quán)（或份額）獲得股份，享有相應(yīng)權(quán)益，以此達(dá)到投資目的，這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。簡(jiǎn)單地講就是企業(yè)通過(guò)眾籌平臺(tái)像騰訊眾創(chuàng)空間或其他平臺(tái)出讓股份（或份額）從而獲得資金的行為。

二、公募股權(quán)眾籌與私募股權(quán)眾籌

這二者均為股權(quán)投資，在某種程度上具有相似性，但各自特點(diǎn)也十分明顯，下面便選擇幾點(diǎn)辨析之。

（一）募集方式。

相較于私募基金，股權(quán)眾籌的開(kāi)放性更強(qiáng)，體現(xiàn)出更明顯的“公募”特征。就其性質(zhì)而言，“眾籌”本身就具有公開(kāi)的屬性，眾籌引申自“眾包”，是指從大量人群中征集人力、物力、資金等?！氨娀I就是指一群人為某個(gè)項(xiàng)目、某個(gè)人或者某個(gè)公司募資，以資助其正當(dāng)?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)作、創(chuàng)新甚至生活活動(dòng)。眾籌征集的是資金，實(shí)質(zhì)是面向資金的‘眾包’?！币虼?，法律應(yīng)當(dāng)重新對(duì)股權(quán)眾籌的性質(zhì)予以界定。2012年4月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署Jumpstart Our Business Startups Act（創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案，即"JOBS法案"）。一定條件下，JOBS法案解除了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得以"一般勸誘或廣告"方式非公開(kāi)發(fā)行股票的限制，規(guī)定證券發(fā)行機(jī)構(gòu)（包括所有由證券發(fā)行機(jī)構(gòu)直接控制或共同控制的實(shí)體）可以通過(guò)公眾集資進(jìn)行證券發(fā)行或銷(xiāo)售。將股權(quán)眾籌的法律性質(zhì)重新明晰，股權(quán)眾籌不再?gòu)?qiáng)制性規(guī)定為私募性質(zhì)。而我國(guó)關(guān)于股權(quán)眾籌的性質(zhì)還未重新明晰，無(wú)論是股權(quán)眾籌還是私募基金在募集方式上都屬于面向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行，即兩者都屬于“私募”性質(zhì)。

（二）組織模式。

股權(quán)眾籌主要模式有兩種：一是公司制，投資者作為新股東加入融資公司；二是合伙制，投資者全部加入一個(gè)合伙企業(yè)（通常為有限合伙企業(yè)），由該合伙企業(yè)與融資方合作。由于投資人能力參差不齊，投資人個(gè)人對(duì)企業(yè)發(fā)展懷有期待也不盡相同，公司制的股權(quán)眾籌會(huì)潛在極大的不確定性，易引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，合伙制相較于公司制在稅收上及組織程序上更有優(yōu)勢(shì)。所以從現(xiàn)有的股權(quán)眾籌平臺(tái)來(lái)看，股權(quán)眾籌以合伙制為主流模式。
私募基金基本的組織形式主要有三種：一是公司制，二是合伙制，三是契約制（以信托制為主）。除此之外，現(xiàn)在基于三種基本的組織形式，出現(xiàn)了混合制的私募基金組織形式，以“信托+有限合伙”最具有代表性。與股權(quán)眾籌相比，私募基金的組織形式更為豐富。
股權(quán)眾籌與私募基金基于合伙制有巨大的相似性：兩者普遍采用有限合伙的形式；兩者普遍約定投資人為有限合伙人（LP），由特定投資人或?qū)I(yè)人士擔(dān)任普通合伙人（GP），并且約定激勵(lì)方案等。

（三）投資人。

無(wú)論是股權(quán)眾籌還是私募基金均要求投資者具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，但對(duì)股權(quán)眾籌的投資者（特別是有投資專業(yè)化技能的投資者）要求略低于私募基金。此外，私募基金對(duì)投資人并無(wú)明顯專業(yè)化偏好，而從各股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)投資人要求來(lái)看，各股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)投資人普遍有專業(yè)化偏好。

（四）投資目的。

股權(quán)眾籌與私募基金都有獲取收益的目的。但相較于私募基金為獲取收益的單一目的來(lái)看，股權(quán)眾籌的投資目的更加多樣。部分股權(quán)眾籌投資本身就兼有資助和投資雙重性質(zhì)，另外，會(huì)籍式股權(quán)眾籌的投資目的并不在于投資項(xiàng)目本身而在于獲取更大的社會(huì)資源。因此，相較于私募基金，股權(quán)眾籌的投資目的更加豐富。

（五）投資階段。

選擇股權(quán)眾籌的企業(yè)往往處于種子期或初創(chuàng)期，體量較小，融資額度普遍偏低主要針對(duì)“草根”投資者。甚至有些國(guó)家對(duì)股權(quán)眾籌的融資上限會(huì)有規(guī)定。私募基金的融資方往往已經(jīng)形成一定規(guī)模，體量較大，廣義的私募股權(quán)投資貫穿Pre-IPO期及之前各個(gè)時(shí)期。

（六）投資風(fēng)險(xiǎn)。

由于眾籌平臺(tái)小微密集，投資者專業(yè)水平及投資經(jīng)驗(yàn)均不足，融資方信息透明度低等原因，股權(quán)眾籌不確定性與風(fēng)險(xiǎn)都較大。同時(shí)，部分股權(quán)眾籌兼具資助性質(zhì)，使得風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜化。私募基金運(yùn)作方式較為成熟，為單純的投資性質(zhì)，同時(shí)，私募基金往往投資額度較大，專業(yè)化較高，投資方可以對(duì)融資方進(jìn)行完善的盡職調(diào)查，相較股權(quán)眾籌來(lái)說(shuō)，私募基金投資過(guò)程透明度高，風(fēng)險(xiǎn)較低。

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