上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有多大

自4月10日以來，主板市場(chǎng)出現(xiàn)白馬股上漲行情，但中小板、創(chuàng)業(yè)板跌幅分別達(dá)10.9%、12.5%，引發(fā)了投資者對(duì)于中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。實(shí)際上，由于質(zhì)押率較低，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票更難跌破警戒線和平倉線，潛在的平倉風(fēng)險(xiǎn)更小

質(zhì)押股權(quán)市值約4萬億元

股權(quán)質(zhì)押是指上市公司股東將持有的上市公司股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保，從債權(quán)人處融資的行為。具體而言，出質(zhì)人與質(zhì)押方協(xié)議約定，出質(zhì)人以其所持有的股份作為質(zhì)押物向質(zhì)押方融入資金，當(dāng)出質(zhì)人到期不能履行債務(wù)時(shí)，質(zhì)押方可以依照約定就股份折價(jià)受償，或?qū)⒃摴煞莩鍪鄄⒕推渌脙r(jià)金優(yōu)先受償。在實(shí)際操作中，股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押權(quán)人一般包括證券公司、商業(yè)銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)。

據(jù)了解，股權(quán)質(zhì)押的三大要點(diǎn)：質(zhì)押率、平倉線和警戒線。質(zhì)押率是指股權(quán)質(zhì)押融資資金和質(zhì)押股權(quán)市值的比值，是質(zhì)押融資時(shí)質(zhì)押資產(chǎn)的折價(jià)率。通常主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押率分別為50%至55%、40%至45%、30%至35%，質(zhì)押率隨交易期限、是否為限售股等情況變化而不同。此外，由于股票質(zhì)押貸款屬高風(fēng)險(xiǎn)貸款業(yè)務(wù)，為控制股價(jià)波動(dòng)帶來的未能償付風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押方還根據(jù)質(zhì)押股票市值與質(zhì)押融資額之比來設(shè)立警戒線、平倉線，警戒線一般為150%至170%，平倉線一般為130%至150%。

數(shù)據(jù)顯示，自2010年至2016年，A股市場(chǎng)每年的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模呈遞增趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年及以前，每年質(zhì)押市值均在1萬億元以下，2014年突破了15000億元，2015年和2016年質(zhì)押市值均大幅增長(zhǎng)，達(dá)到4萬億元左右，主要增量來自于主板和中小板。

招商證券分析師張夏表示：“股權(quán)質(zhì)押規(guī)模增長(zhǎng)的主要原因有三：一是當(dāng)前大股東通過股權(quán)質(zhì)押來融資變得越來越便利，并且利息率相對(duì)較低，年化8%左右；二是對(duì)于同樣的質(zhì)押股份，隨著股價(jià)的上漲質(zhì)押市值也隨之上升；三是部分大股東在質(zhì)押到期后由于資金壓力等因素會(huì)選擇繼續(xù)質(zhì)押。”

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至5月26日收盤，A股市場(chǎng)共發(fā)生4201筆股權(quán)質(zhì)押，涉及公司約1256家，其中有1066家公司股價(jià)低于其質(zhì)押日價(jià)格，占比達(dá)到85%。由于股價(jià)觸及警戒線，很多上市公司大股東紛紛補(bǔ)充質(zhì)押。以能科股份為例，該公司日前公告稱，股東于勝濤將其持有的部分有限售條件的流通股實(shí)行了股票質(zhì)押式回購交易，5月24日補(bǔ)充質(zhì)押。數(shù)據(jù)顯示，自3月27日以來，能科股份股價(jià)大幅下跌，跌幅約60%，股權(quán)質(zhì)押壓力驟增。

多措并舉防風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)了解，當(dāng)質(zhì)押股票市值與質(zhì)押融資額之比低于警戒線時(shí)，質(zhì)押方將通知出質(zhì)人追加擔(dān)保品或補(bǔ)充保證金，但不作強(qiáng)制性要求。當(dāng)質(zhì)押股票市值與質(zhì)押融資額之比低于平倉線時(shí)，質(zhì)押方將要求出質(zhì)人在隔日收盤前追加擔(dān)保品或補(bǔ)充保證金，至履約保障水平恢復(fù)至警戒線水平，否則質(zhì)押方將采取平倉措施。

從市場(chǎng)行情來看，近一段時(shí)間以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，主板走勢(shì)和中小板、創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)有所分化。自4月10日以來，主板市場(chǎng)出現(xiàn)白馬股上漲行情，但中小板、創(chuàng)業(yè)板跌幅分別達(dá)10.9%、12.5%。這引發(fā)了投資者對(duì)于中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，在A股質(zhì)押股權(quán)中，跌破平倉線、達(dá)到警戒線而未跌破平倉線、警戒線以上0至10%內(nèi)質(zhì)押股權(quán)規(guī)模分別為3733億元、3184億元、1958億元。從跌破平倉線的質(zhì)押股權(quán)規(guī)模來看，房地產(chǎn)、醫(yī)藥、傳媒、化工等行業(yè)上市公司跌破平倉線的質(zhì)押股權(quán)規(guī)模最大，分別為435億元、417億元、351億元、252億元，銀行板塊則沒有。

張夏表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，即使相關(guān)股票價(jià)格跌破警戒線、平倉線兩條線，絕大部分情況下也不會(huì)被立即強(qiáng)制平倉，而是由質(zhì)押權(quán)人通知上市公司大股東及時(shí)完成補(bǔ)倉。如果大股東由于各種原因未追加質(zhì)押，也往往會(huì)采取臨時(shí)停牌、拉升股價(jià)等措施來穩(wěn)定股價(jià)，因此強(qiáng)行平倉的情形較為少見。

此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在即時(shí)關(guān)注上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。近期，上海證券交易所表示，截至2017年5月23日，上交所股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)待購回余額4231億元?？傮w來看，業(yè)務(wù)履約保障水平較高。雖然個(gè)別股票下跌可能導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)，但證券公司通過要求客戶補(bǔ)充質(zhì)押、提前還款等方式提高履約保障比例，實(shí)際違約處置的金額很低。自2017年以來，違約處置金額約為0.31億元，是待購回余額的約萬分之一。上交所將持續(xù)督促證券公司關(guān)注客戶的違約風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

股權(quán)質(zhì)押的效力是什么

一股權(quán)質(zhì)押對(duì)所擔(dān)保債權(quán)范圍的效力

因權(quán)利質(zhì)押，法律未作特別規(guī)定的，準(zhǔn)用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)的有關(guān)規(guī)定，所以與動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)相同，股權(quán)質(zhì)權(quán)所擔(dān)保的債權(quán)范圍，一般由當(dāng)事人在質(zhì)押合同中約定。但各國的立法大都有關(guān)于質(zhì)押擔(dān)保范圍的規(guī)定。主要包括：主債權(quán)、利息、遲延利息、實(shí)行質(zhì)權(quán)的費(fèi)用及違約金。中國《擔(dān)保法》第67條規(guī)定，“質(zhì)押擔(dān)保的范圍包括主債權(quán)及利息、違約金、損害賠償金、質(zhì)物保管費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的費(fèi)用”。

法律對(duì)質(zhì)押擔(dān)保范圍的規(guī)定，有兩方面的作用：一是為當(dāng)事人約定擔(dān)保范圍提供參考，或者說提供范本；二是在當(dāng)事人對(duì)質(zhì)押擔(dān)保范圍未作約定或約定不明時(shí)，援以適用。但法律對(duì)質(zhì)押擔(dān)保范圍的規(guī)定，屬于任意性規(guī)范，當(dāng)事人在約定時(shí)，可予以增刪。當(dāng)事人在合同中對(duì)擔(dān)保范圍所作的約定與法律規(guī)定不一致時(shí)，應(yīng)從其約定。

二股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)質(zhì)物的效力

股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)質(zhì)物的效力范圍，一般應(yīng)包括：

⑴質(zhì)物。即出質(zhì)股權(quán)。質(zhì)物是質(zhì)權(quán)的行使對(duì)象，當(dāng)然屬于質(zhì)權(quán)的效力范圍。

⑵孳息。即出質(zhì)股權(quán)所生之利益。主要指股息、紅利、公司的盈余公配等。中國《擔(dān)保法》第68條規(guī)定，“質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)物所生的孳息?！钡摋l之規(guī)定，仍是一種任意性規(guī)范，“質(zhì)押合同另有約定的，按照約定”。

三股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)質(zhì)權(quán)人的效力

股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)質(zhì)權(quán)人的效力，是指股權(quán)質(zhì)押合同對(duì)質(zhì)權(quán)人所生之權(quán)利和義務(wù)。首先，股權(quán)質(zhì)權(quán)人所享有的權(quán)利，一般應(yīng)包括：

⑴優(yōu)先受償權(quán)。質(zhì)權(quán)人可就出質(zhì)股權(quán)的價(jià)值優(yōu)先受償。這是質(zhì)權(quán)人最重要的權(quán)利。這種優(yōu)先受償權(quán)主要體現(xiàn)在：第一，質(zhì)權(quán)人就出質(zhì)股權(quán)之價(jià)值優(yōu)先于出質(zhì)人的其他債權(quán)人受清償。第二，質(zhì)權(quán)人就出質(zhì)股權(quán)優(yōu)先于后位的質(zhì)權(quán)人優(yōu)先受清償。從理論上講，質(zhì)權(quán)以交付占有為設(shè)立要件，這就排除了出質(zhì)人再就質(zhì)物設(shè)立質(zhì)權(quán)的可能性，但依外國的立法例，質(zhì)物的移轉(zhuǎn)占有，不以現(xiàn)實(shí)交付為限，而允許簡(jiǎn)易交付、指示交付，這些變相占有做法，使得在同一質(zhì)物上設(shè)定兩個(gè)以上質(zhì)權(quán)成為可能。

中國《擔(dān)保法》對(duì)能否在同一質(zhì)物上設(shè)定兩個(gè)或兩個(gè)以上質(zhì)權(quán)，未作明確規(guī)定。但中國《擔(dān)保法》以轉(zhuǎn)移占有為動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)之生效要件和對(duì)抗要件，故可以認(rèn)為，在動(dòng)產(chǎn)上設(shè)定兩個(gè)或兩個(gè)以上質(zhì)權(quán)是不允許的。但對(duì)股權(quán)質(zhì)押，中國《擔(dān)保法》并未要求必須轉(zhuǎn)移占有，而是以進(jìn)行登記為生效要件和對(duì)抗要件，所以在股權(quán)上設(shè)立兩個(gè)或兩個(gè)以上質(zhì)權(quán)是可行的，而且，只要后位質(zhì)權(quán)的當(dāng)事人同意也應(yīng)允許，以尊重當(dāng)事人締約上的意思自治，充分發(fā)揮股權(quán)的擔(dān)保功能。第三，質(zhì)權(quán)人就出質(zhì)股權(quán)所生之孳息，有優(yōu)先受償權(quán)。根據(jù)中國《擔(dān)保法》第68條第2款之規(guī)定，質(zhì)物之孳息，應(yīng)先充抵收取孳息的費(fèi)用，而后才能用于清償質(zhì)權(quán)人之債權(quán)。

⑵物上代位權(quán)。因出質(zhì)股權(quán)滅失或其他原因而得有賠償金或代替物時(shí)，質(zhì)權(quán)及于該賠償金或代替物。中國《擔(dān)保法》第73條規(guī)定，質(zhì)物滅失所得的賠償金，應(yīng)當(dāng)作為出質(zhì)財(cái)產(chǎn)。

⑶質(zhì)權(quán)保全權(quán)。質(zhì)權(quán)保全權(quán)，又被稱為預(yù)行拍賣質(zhì)物權(quán)。是指因質(zhì)物有敗壞之虞，或其價(jià)值有明顯減少的可能，足以害及質(zhì)權(quán)人的權(quán)利時(shí)，質(zhì)權(quán)人得預(yù)行處分質(zhì)物，以所得價(jià)金提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或代充質(zhì)物。對(duì)股權(quán)質(zhì)權(quán)，因股權(quán)價(jià)值的不穩(wěn)定性，使股權(quán)價(jià)值易受市場(chǎng)行情和公司經(jīng)營狀況的影響而發(fā)生較大變化，尤其對(duì)股票，此傾向更甚。所以股權(quán)質(zhì)權(quán)人所享有的質(zhì)權(quán)保全權(quán)，對(duì)確保其債權(quán)的安全極為重要。

四股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)出質(zhì)人之效力

出質(zhì)人以其擁有的股權(quán)出質(zhì)后，該股權(quán)作為債權(quán)之擔(dān)保物，在其上設(shè)有擔(dān)保物權(quán)，出質(zhì)人的某些權(quán)利因此受到限制，但出質(zhì)人仍然是股權(quán)的擁有者，其股東地位并未發(fā)生變化，故而出質(zhì)人就出質(zhì)股權(quán)仍享以下權(quán)利：

⑴出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán)。對(duì)出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán)，究竟由誰行使，國外有不同的立法例：一種以法國為代表，認(rèn)為出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán)應(yīng)由出質(zhì)人行使。中國《擔(dān)保法》和《公司法》對(duì)此均未作出規(guī)定。但依照中國《擔(dān)保法》，股權(quán)質(zhì)押并不以轉(zhuǎn)移占有為必須，而是以質(zhì)押登記為生效要件和對(duì)抗要件。質(zhì)押登記只是將股權(quán)出質(zhì)的事實(shí)加以記載，其目的是限制出質(zhì)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和以此登記對(duì)抗第三人，而不是對(duì)股東名冊(cè)加以變更。在股東名冊(cè)上，股東仍是出質(zhì)人。據(jù)此，可以推斷，出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán)，應(yīng)由出質(zhì)人直接行使。

⑵新股優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。在股權(quán)的諸多權(quán)能中，包含新股優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，該權(quán)能屬于股權(quán)中的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利，是股東基于其地位而享有的一個(gè)優(yōu)先權(quán)，非股東不能享有。所以在股權(quán)質(zhì)押期間，該權(quán)能仍屬于出質(zhì)人享有。

⑶余額返還請(qǐng)求權(quán)。股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)后，處分出質(zhì)權(quán)的價(jià)值在清償債權(quán)后尚有剩余的，出質(zhì)人對(duì)質(zhì)權(quán)人有請(qǐng)求返還權(quán)。出質(zhì)人的義務(wù)，在股權(quán)質(zhì)押期間，主要為非取得質(zhì)權(quán)人的同意，不得轉(zhuǎn)讓出質(zhì)股權(quán)。

以上便是對(duì)于股權(quán)質(zhì)押的法律效力的解答，如有疑問歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)律師。