藥企IPO被否原因起底

2010年至2017年5月22日，醫(yī)藥行業(yè)共有33家IPO企業(yè)未過會(huì)。證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)其中16家公司未過會(huì)的原因做出了詳細(xì)說明。梳理發(fā)現(xiàn)，主要存在八個(gè)方面的問題，包括持續(xù)盈利能力、內(nèi)控規(guī)范、信息披露、主體資格、募集資金的使用、會(huì)計(jì)核算以及中介報(bào)告瑕疵等方面的問題。

持續(xù)盈利能力存疑

擬上市公司如果持續(xù)盈利能力存在較大不確定性，IPO被否的可能性較大。根據(jù)發(fā)審會(huì)審核結(jié)果公告，持續(xù)盈利能力問題最受關(guān)注。

能夠持續(xù)盈利是企業(yè)發(fā)行上市的一項(xiàng)基本要求。從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)方面來看，盈利能力主要體現(xiàn)在收入結(jié)構(gòu)組成及增減變動(dòng)、毛 利率的構(gòu)成及各期增減、利潤(rùn)來源的連續(xù)性和穩(wěn)定性三個(gè)方面。

以利泰制藥為例，公司主要產(chǎn)品普洛氨2009年-2011年毛 利率分別為55.75%、59.37%和60.04%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司水平；而2009年-2011年銷售費(fèi)用率分別為6%、5.13%和5.3%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司水平。2012年5月，發(fā)審委在審核利泰制藥的IPO申請(qǐng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)公司的主要產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于同行，但銷售費(fèi)用又遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，公司的持續(xù)盈利能力受到質(zhì)疑，最終公司IPO被否。

內(nèi)控亟待規(guī)范

不少企業(yè)栽在內(nèi)控不規(guī)范方面，主要涉及管理層未盡職、環(huán)保問題、稅務(wù)問題等方面。

2016年5月，西點(diǎn)藥業(yè)也因商業(yè)賄賂問題導(dǎo)致的內(nèi)控不規(guī)范問題被否。針對(duì)西點(diǎn)藥業(yè)的IPO申請(qǐng)，發(fā)審委員提出了四點(diǎn)質(zhì)疑，包括公司主要產(chǎn)品利培酮口腔崩解片(可同)的專利技術(shù)使用事宜、報(bào)告期內(nèi)各年度發(fā)行人的經(jīng)銷商變化數(shù)量較多的原因、公司與可比公司分產(chǎn)品的毛利率對(duì)比情況以及公司銷售費(fèi)用中業(yè)務(wù)推廣費(fèi)的內(nèi)部控制制度運(yùn)行有效性和是否存在商業(yè)賄賂問題的核查情況。

信息披露存瑕疵

目前證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的信息披露的完整性、準(zhǔn)確性等方面要求越來越嚴(yán)。信息披露問題主要表現(xiàn)為披露不清楚、不完整、不準(zhǔn)確及存在重大遺漏或誤導(dǎo)性陳述等。

IPO對(duì)股市的影響有哪些

IPO對(duì)股市具有四大影響。

第一、強(qiáng)化了股市的融資色彩。雖說不能實(shí)現(xiàn)融資的股市不是一個(gè)健全的市場(chǎng)，但是對(duì)長(zhǎng)期以來過分重視融資的市場(chǎng)而言，就應(yīng)該區(qū)別對(duì)待。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近10年A股市場(chǎng)的融資是現(xiàn)金分紅的1.76倍。盡管近兩年市場(chǎng)通過IPO融資的數(shù)額出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)，但是再融資的現(xiàn)象卻持續(xù)升溫。前一段時(shí)間，民生銀行（600016）發(fā)行的200億可轉(zhuǎn)債也通過了獲準(zhǔn)。面對(duì)這樣一個(gè)股息率較低的市場(chǎng)，融資現(xiàn)象卻頻繁出現(xiàn)，試問A股的吸引力何在？若IPO重啟，只會(huì)A股的融資現(xiàn)象推向新的高潮。

第二、打擊了股民的投資信心。股市必向下！隨著利空政策的陸續(xù)推出，股民的持股信心也必下降。

第三、扭曲了價(jià)值投資的本質(zhì)。IPO重啟難免會(huì)牽涉到不少的問題，如股票的“三高現(xiàn)象”、部分企業(yè)力求上市而出現(xiàn)造假的行為等等。假設(shè)一家企業(yè)上市前的PE值約15倍，而未來三年公司的凈利潤(rùn)會(huì)以30%的增速增長(zhǎng)。也就是說，股民以15倍左右的PE長(zhǎng)期持有，未來仍可取得不錯(cuò)的收益率。然而，該股上市后就得到了熱炒，PE值飆升至50倍的水平，嚴(yán)重透支了企業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期。這時(shí)，股民選擇買入并長(zhǎng)期持有，虧損的概率相當(dāng)大。因此，在缺乏嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，IPO重啟也在一定程度上扭曲了價(jià)值投資的本質(zhì)。

第四、助長(zhǎng)了利益輸送等關(guān)鍵問題。談及此點(diǎn)，我們很容易聯(lián)想到IPO的四大輔助機(jī)構(gòu)，分別是證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和IPO咨詢機(jī)構(gòu)。從細(xì)分工作來看，證券公司主要負(fù)責(zé)證券發(fā)行承銷工作、對(duì)公開發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，并出具保薦意見等；律師事務(wù)所主要對(duì)發(fā)行上市相關(guān)法律問題出具法律意見；會(huì)計(jì)師事務(wù)所主要針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)、盈利預(yù)期等作出專業(yè)意見等；而IPO咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資服務(wù)、引入戰(zhàn)略投資者等相關(guān)問題提供服務(wù)。以負(fù)責(zé)證券發(fā)行承銷工作的機(jī)構(gòu)為例，承銷費(fèi)用屬于機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取的主要利益。也就是說，承銷費(fèi)用越高，機(jī)構(gòu)取得的利益越大。根據(jù)資料顯示，主板和中小板市場(chǎng)的承銷費(fèi)用約5%，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO的承銷費(fèi)用約總募資額的3%。如果機(jī)構(gòu)通過某種方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的超募現(xiàn)象，則機(jī)構(gòu)獲得的承銷費(fèi)用會(huì)隨之增長(zhǎng)，利益輸送也就由此產(chǎn)生。另外，股市“尋租”現(xiàn)象也是導(dǎo)致上述問題的逐漸惡化。甚至出現(xiàn)一種現(xiàn)象，如部分企業(yè)不符合上市的條件，卻通過一些不為人知的手段順利IPO，最后實(shí)現(xiàn)圈錢的目的等等。

以上便是對(duì)于IPO對(duì)股市的影響的簡(jiǎn)析，如有疑問歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)律師。