一、企業(yè)資信評估與籌資風險

資信評估是指對債務(wù)發(fā)行人的特定債務(wù)或相關(guān)負債在其有效期限內(nèi)及時償付的能力和意愿進行鑒定，或者說是對一個企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、守信程度及經(jīng)營狀況進行綜合評價，它反映的是信用風險，即企業(yè)所擁有的風險程度（表現(xiàn)為企業(yè)未來盈利能力和償債能力的不確定性）。從資信評估的概念可以得知，“資信評估”是對企業(yè)今后償債能力的不確定性進行鑒定，這種“不確定性”表現(xiàn)為企業(yè)的債務(wù)不能到期還本付息，籌資風險的分析就是對這種“不確定性”的一種判斷。因此，對企業(yè)籌資風險的分析是資信評估中一個重要的方面，籌資風險分析通常包括以下幾個方面：

（一）分析企業(yè)盈利能力及其穩(wěn)定性。盈利能力是企業(yè)經(jīng)營和理財業(yè)績的主要方面，是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。一個健康企業(yè)其償債資金一般來源于其盈利，而非負債資金，這樣企業(yè)才有能力抗擊各種風險，有實力迅速補償風險造成的各種損失，否則企業(yè)將弱不禁風，隨時面臨著破產(chǎn)、倒閉的風險。分析一個企業(yè)的盈利能力僅看一至兩個會計年度是不夠的，它僅僅反映了企業(yè)的短期經(jīng)營成果，要將其若干年度的盈利情況進行比較分析，才能客觀地判斷企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的獲利水平和創(chuàng)造能力。因此，盈利能力分析是判斷企業(yè)是否存在籌資風險的前提條件，也是資信評估中首要考慮的因素之一。

（二）分析企業(yè)償債能力及其可靠性。企業(yè)由于自有資金不足，經(jīng)常要靠舉債籌集其所需的資金，企業(yè)如果生產(chǎn)經(jīng)營活動能正常進行，能夠及時歸還其債務(wù)本息，就不致造成財務(wù)風險，而且企業(yè)還能從舉債經(jīng)營中獲得盈利；但是如果缺乏按時償還債務(wù)的準備和能力，企業(yè)便會陷入“舉債——再舉債——債上加債”的惡性循環(huán)之中，以致危及企業(yè)的生存。在我國資信評估指標體系中評價償債能力的指標占了較大的比重，這也說明償債能力分析也是判斷是否存在籌資風險的一個重要方面。

（三）分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)健性。企業(yè)要進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動必須擁有一定資本金，并通過最初資本金的運用獲得盈利和積累，以擴大和增強企業(yè)的實力。企業(yè)資本金不僅要有穩(wěn)定的來源，同時要有合理的構(gòu)成，且符合國家有關(guān)方針、政策和法律法規(guī)的規(guī)定，符合企業(yè)有關(guān)章程、制度的規(guī)定，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，符合企業(yè)發(fā)展方向，體現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營、減少風險的原則；反之如果企業(yè)資金來源及構(gòu)成混亂，企業(yè)的內(nèi)部功能便會減弱，各種風險便會滋生、蔓延。如一個企業(yè)接受的投資多數(shù)為小轎車、室內(nèi)裝修、高級辦公用品等非生產(chǎn)性資產(chǎn)，這種方式雖然增強了企業(yè)的實力，擴大了企業(yè)固定資產(chǎn)比重，但是企業(yè)實際生產(chǎn)能力并沒有提高，反而降低了企業(yè)的資金利用率，相對減少其盈利，進而增加其財務(wù)風險。

（四）分析企業(yè)資金分布及其合理性。企業(yè)經(jīng)營資金總是分布在生產(chǎn)經(jīng)營過程的各個環(huán)節(jié)中，企業(yè)經(jīng)營的好壞并不完全取決于其籌資能力，更重要的是能否將其籌集的資金合理地運用到經(jīng)營各個環(huán)節(jié)，使資金得到充分利用。也就是說，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，以最少的資金量獲得最大的收益，使企業(yè)增強抗風險的能力。一旦企業(yè)的資金在某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)停滯，就會引起其整體經(jīng)營狀況發(fā)生惡化，進而引發(fā)財務(wù)風險。

（五）分析企業(yè)成長能力及其持續(xù)性。成長能力是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展后勁和持續(xù)力，包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的安全性、盈利性、應(yīng)變性和競爭力及抗風險能力。對企業(yè)成長能力的分析往往是對其綜合能力的分析，其分析方法有企業(yè)市場開發(fā)和占有率、生產(chǎn)經(jīng)營管理組織、技術(shù)進步狀況、企業(yè)管理人員和職工的綜合素質(zhì)、企業(yè)產(chǎn)品及其優(yōu)勢等詳細分析。一般來說，成長性好的企業(yè)抗風險能力強，在激烈競爭中立于不敗之地。

二、企業(yè)風險管理與控制

企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，投資項目若不能達到預(yù)期效益，從而影響企業(yè)獲利水平和償債能力的風險。如果企業(yè)決策正確、管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標。在籌資過程中，企業(yè)管理者拓展投資渠道，必須謹慎，應(yīng)著重進行對外投資決策控制與分析，對重大投資項目進行可行性研究。盲目投資，沒有進行事前周密的財務(wù)分析和市場調(diào)研是造成失誤的原因，從企業(yè)經(jīng)濟利益出發(fā)，對經(jīng)濟活動的正確性、合理性、合法性和有效性進行全面的監(jiān)督，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經(jīng)營的影響。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應(yīng)。因此，籌資風險的管理與控制就成為企業(yè)財務(wù)風險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。

（一）合理確定財務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資規(guī)模，控制負債經(jīng)營風險

在資金結(jié)構(gòu)中，若負債的比例過大，即過度負債經(jīng)營，那么依賴于外界的因素過多，也就加大了企業(yè)的經(jīng)營風險和財務(wù)風險，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資金回收不及時，資金成本大幅度增加，降低了企業(yè)經(jīng)營利潤削弱了企業(yè)活力，應(yīng)把握好負債經(jīng)營的“度”。要合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關(guān)系，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化，使企業(yè)始終處于一種動態(tài)的管理過程中。合理確定企業(yè)一定時期所需籌集資金的數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多，防止產(chǎn)生資金的配置風險，出現(xiàn)資金的閑置，增加企業(yè)的債務(wù)負擔。從根本上講，企業(yè)發(fā)生風險是由于舉債導(dǎo)致的，一個全部用自有資本從事經(jīng)營的企業(yè)只有經(jīng)營風險而沒有財務(wù)風險。因此，要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財務(wù)風險來確定債務(wù)比率，同時還要考慮債務(wù)清償能力，要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡。從大量負債經(jīng)營實例中不難得出以下教訓(xùn)：企業(yè)經(jīng)營決策失誤，雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎(chǔ)，如資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過大，必然惡性循環(huán)。同時企業(yè)償債能力強弱是對負債經(jīng)營最敏感的指標，償債能力即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強弱；債務(wù)資本在各項目之間配置合理程度，從償債能力看，負債比率越低，企業(yè)償債能力越強，但未必合理，如企業(yè)借款利率小于利潤率。企業(yè)應(yīng)充分利用負債經(jīng)營的好處，不同產(chǎn)業(yè)的負債經(jīng)營合理程度是不一樣的。

（二）正確選擇籌資方式

企業(yè)的籌資方式可歸為兩大類，即負債籌資和股票籌資。一般來說，負債籌資資金成本相對較低，利息稅前支付，但償還風險相對較大，表現(xiàn)為能否及時足額地還本付息。根據(jù)利率走勢，合理安排籌資。當利率處于高水平或處于由高向低過渡的時期，應(yīng)盡量少籌資。對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平或由低向高過渡的時期籌資較為有利，應(yīng)盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。股票償還風險相對較小，股票籌資不存在還本付息的問題，它的風險只在于其使用效益的不確定性上。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金成本相對較高。

（三）選擇適當?shù)幕I資時機

籌資機會是客觀存在的，能否把握籌資的機會，不僅影響到籌資的效益，而且關(guān)系到籌資的風險。企業(yè)在選擇籌資機會時要考慮以下幾點：要與企業(yè)經(jīng)濟活動的周期和財務(wù)狀況相匹配：要與企業(yè)的股票行市相匹配；要與企業(yè)未來現(xiàn)金流量相匹配。

（四）采用不同渠道、方式，確定合理的籌資結(jié)構(gòu)

企業(yè)籌集的資金，由于來源、方式、期限或成本的不同，其籌資風險也不同。企業(yè)全部資金來源通?？煞譃樽杂匈Y金和借入資金、長期資金和短期資金、內(nèi)部籌資和外部籌資、直接籌資和間接籌資。應(yīng)將負債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實現(xiàn)財務(wù)杠桿收益；根據(jù)組合風險分散理論，多元化籌資可以有效地分散企業(yè)的籌資風險，單一化籌資是不現(xiàn)實的，也可能是非常危險的或成本很高的?；I資結(jié)構(gòu)的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例，能將籌資風險最小化同時又使加權(quán)資金成本最小化。

（五）加強財務(wù)監(jiān)控機制，防范金融風險

近幾年，中央反復(fù)強調(diào)要加強金融監(jiān)控，并加大了監(jiān)管力度，但許多企業(yè)仍然收效甚微，金融風險有增無減。主要是重視了外部環(huán)境的制約，而對內(nèi)控制度的建設(shè)抓得不夠。筆者認為，由于財務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位和作用，要防范金融風險，建立內(nèi)控機制，必須強調(diào)發(fā)揮財務(wù)的管理和監(jiān)督職能，健全財務(wù)監(jiān)控機制。不斷提高財務(wù)管理人員的風險意識，財會部門除了自覺搞好規(guī)范化、標準化、制度化建設(shè)以外，還必須通過特有的核算和監(jiān)督手段，去調(diào)節(jié)、制約整個企業(yè)的營運過程，使之沿著健康的軌道運行。積極參與到企業(yè)管理中去，使財會人員的理財意識不僅僅限于傳統(tǒng)的“增收節(jié)支”，要增強理財技能，對目前急需研究解決的資源配置、資產(chǎn)重組、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)負擔、加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金使用效率等問題，要深刻理解和認識，這必然影響到金融風險的及時化解和消除。面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財務(wù)管理機構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財務(wù)風險。為了把好投資、融資項目關(guān)，建立健全約束機制，提高資金使用效益，規(guī)避金融風險，應(yīng)成立投資、融資項目審查委員會。各下屬業(yè)務(wù)單位根據(jù)需要成立審查小組，制定、實施一整套審查規(guī)定。

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