一、期貨套利中額外的潛在盈利

在期貨套利中，無(wú)論是市場(chǎng)內(nèi)套利還是市場(chǎng)間套利，期權(quán)都可以用非常小的風(fēng)險(xiǎn)提供額外的潛在盈利。在期貨套利時(shí)使用期權(quán)，首先不應(yīng)該增加風(fēng)險(xiǎn)，其次是不應(yīng)該支付過(guò)多的會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金。期貨期權(quán)套利策略往往會(huì)遇到頭寸一側(cè)變?yōu)樘撝禃r(shí)，套利的性質(zhì)開(kāi)始消失，原來(lái)的頭寸變?yōu)橐粋€(gè)更加接近直接買(mǎi)賣(mài)的頭寸，精明的投資者需要考慮的是做出怎樣的善后考慮。

日歷套利是一種重要的期權(quán)套利策略，也可認(rèn)為是期貨套利的一種替代，但兩者存在明顯區(qū)別。期貨市場(chǎng)內(nèi)套利所涉及的兩個(gè)合約標(biāo)的物是一樣的(現(xiàn)貨)，而期權(quán)日歷套利所涉及的兩個(gè)期權(quán)合約背后的標(biāo)的物是兩個(gè)不同的期貨合約，例如，買(mǎi)進(jìn)5月看漲期權(quán)，賣(mài)出執(zhí)行價(jià)相同的3月看漲期權(quán)。因?yàn)榧竟?jié)性因素，不同期貨合約間的價(jià)差波動(dòng)非常大，期權(quán)日歷套利是同時(shí)在交易的兩個(gè)套利，一是與兩個(gè)期權(quán)之間的相對(duì)定價(jià)差異有關(guān)，例如波動(dòng)率，同時(shí)與時(shí)間的消逝有關(guān)；二是兩個(gè)標(biāo)的期貨合約價(jià)差變化關(guān)系。在實(shí)際運(yùn)用中，如果標(biāo)的期貨合約價(jià)差發(fā)生逆轉(zhuǎn)，日歷套利投資者的虧損就有可能大于其初始債務(wù)。當(dāng)然，在大部分情況下，期權(quán)日歷套利的表現(xiàn)較期貨套利更好一些，原因是日歷套利中期權(quán)理論定價(jià)優(yōu)勢(shì)在發(fā)揮作用。

二、期貨套利中的注意事項(xiàng)

（一）如果賣(mài)出看漲期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，賣(mài)出看跌期權(quán)而不是買(mǎi)入期貨，那么當(dāng)期貨價(jià)格大幅上漲，投資者的風(fēng)險(xiǎn)可能急劇上升。如果期貨價(jià)格急劇上漲，賣(mài)出看漲期權(quán)就會(huì)虧損；當(dāng)期貨價(jià)格上漲超過(guò)賣(mài)出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，賣(mài)出看跌期權(quán)也會(huì)停止盈利。

（二）避免支出大量會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金。如果投資者買(mǎi)進(jìn)平值或虛值的看跌期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，其套利的盈利可能性會(huì)因?yàn)橐驎r(shí)減值而被銷(xiāo)蝕。取代期貨套利唯一可取的期權(quán)策略是使用實(shí)值期權(quán)。如果投資者買(mǎi)進(jìn)實(shí)值看漲期權(quán)而不是買(mǎi)進(jìn)期貨，買(mǎi)進(jìn)實(shí)值看跌期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，常?？梢詣?chuàng)造一個(gè)比市場(chǎng)內(nèi)和市場(chǎng)間期貨套利更具優(yōu)勢(shì)的頭寸。然而，在實(shí)踐運(yùn)用中，并不建議投資者只買(mǎi)進(jìn)實(shí)值到幾乎沒(méi)有時(shí)間價(jià)值權(quán)利金存在的期權(quán)，因?yàn)樗∠耸褂弥械葘?shí)值期權(quán)可能有的好處：如果標(biāo)的期貨價(jià)格上下起伏波動(dòng)，即使期貨價(jià)差表現(xiàn)不盡如人意，期權(quán)套利還是有可能盈利。

當(dāng)投資者滿(mǎn)足買(mǎi)入與只考慮實(shí)值期權(quán)兩大原則后，市場(chǎng)出現(xiàn)了高波動(dòng)。此時(shí)，期權(quán)套利的一側(cè)極有可能變成虛值，套利的性質(zhì)開(kāi)始消失，原來(lái)的交易頭寸變?yōu)橐粋€(gè)更加接近直接買(mǎi)賣(mài)的頭寸。對(duì)于投資者來(lái)講，此時(shí)需要考慮是繼續(xù)持有套利頭寸還是平倉(cāng)了結(jié)。如果選擇繼續(xù)持有，投資者必須正視頭寸中潛在的負(fù)面因素，因?yàn)檫@個(gè)頭寸買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出太多。假設(shè)頭寸買(mǎi)進(jìn)過(guò)多，如果期貨價(jià)格下跌，看漲期權(quán)就會(huì)迅速喪失價(jià)值，而看跌期權(quán)因?yàn)檫^(guò)度虛值而不會(huì)獲益很多，自然也無(wú)法妥善地保護(hù)看漲期權(quán)。此種情境下，保守處理途徑是使用實(shí)值期權(quán)的標(biāo)的期貨為這個(gè)期權(quán)套保，而更為激進(jìn)的途徑是使用另一側(cè)標(biāo)的期貨來(lái)為這個(gè)實(shí)值的期權(quán)套保。我們知道，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)存在任何可能性，如果兩個(gè)標(biāo)的期貨價(jià)差并沒(méi)有擴(kuò)大反而歸零，那么對(duì)于期貨套利投資者來(lái)說(shuō)肯定會(huì)虧損，而對(duì)于建立期貨期權(quán)套利策略的投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)橹虚g回補(bǔ)了單邊頭寸，結(jié)果幾乎肯定是可以盈利的。

期貨期權(quán)相對(duì)于期貨是有優(yōu)勢(shì)的，但是這種優(yōu)勢(shì)性只有在合理運(yùn)用期權(quán)組合時(shí)才能體現(xiàn)出來(lái)。在利用期權(quán)替代期貨投機(jī)和套保中，隱含波動(dòng)率、交易成本以及行情判斷都是重要考量因素，而在期權(quán)替代期貨套利中，降低風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)原則是交易者必須遵守的，同時(shí)，投資組合的善后考慮也是十分必要的。交易者應(yīng)該明白，期貨期權(quán)是在期貨合約之上而不是現(xiàn)貨商品之上的期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境更加適合于建立期貨頭寸時(shí)，期權(quán)應(yīng)充當(dāng)配角，起到投資組合增強(qiáng)的效果。

以上便是期貨套利中額外的潛在盈利，期貨套利中的注意事項(xiàng)的具體內(nèi)容，希望能夠?qū)δ兴鶐椭?，?dāng)然，在實(shí)踐中，有更多關(guān)于這的問(wèn)題，如果您想要了解更多關(guān)于這方面的法律問(wèn)題，請(qǐng)具體聯(lián)系我們律師，我們會(huì)根據(jù)您的具體情況，為您進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的法律分析。