一、股權(quán)眾籌行業(yè)報告：融資破60億
日前，中科云天使研究院正式對外發(fā)布《2016Q2中國股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報告》。《報告》通過對28家股權(quán)眾籌平臺數(shù)據(jù)進行采樣，從行業(yè)數(shù)據(jù)、行業(yè)政策、行業(yè)新聞和行業(yè)創(chuàng)新四個維度分析二季度我國股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，截止2016年6月30日，28家平臺累計成功融資項目856個，累計融資額60億3744萬元。截止2016年6月30日，此次《報告》采樣的28家平臺共幫助30余個行業(yè)的856個項目成功融資60億3744萬。相比于《2016Q1報告》采樣的18家平臺在二季度新增成功項目66個，累計融資額7億7108萬。其中，有5家平臺二季度新增成功項目數(shù)量為0。
二、股權(quán)眾籌存在什么法律風(fēng)險
與其他融資模式相比，我國股權(quán)眾籌尚處于起步階段，雖然發(fā)展空間很大，但也存在諸多問題，其中股權(quán)眾籌融資過程中蘊藏的法律風(fēng)險，便是其發(fā)展壯大過程中不容忽視的重大難題。
“重大”在于對股權(quán)眾籌法律風(fēng)險的把握決定其今后能否在市場中得到長足發(fā)展，能否被監(jiān)管者所包容甚至肯定。“困擾”在于股權(quán)眾籌中的風(fēng)險種類、風(fēng)險納入的必要性及風(fēng)險納入機制等問題目前尚未有明確統(tǒng)一的認(rèn)識，仍需進一步討論研究。
（一）觸及公開發(fā)行證券或“非法集資”紅線的風(fēng)險。股權(quán)眾籌的發(fā)展沖擊了傳統(tǒng)“公募”與“私募”界限的劃分，使得傳統(tǒng)的線下籌資活動轉(zhuǎn)換為線上，單純的線下私募也會轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬W(wǎng)絡(luò)私募”，從而涉足傳統(tǒng)“公募”的領(lǐng)域。要判斷該行為是否違反《證券法》，取決于其是否是公開發(fā)行。股權(quán)眾籌需要對其運作模式進行嚴(yán)格管控或采取特殊方式才能規(guī)避《證券法》限制，而這種規(guī)避方式從法律解釋角度來看往往又不可靠，畢竟打“擦邊球”是個高難度的技術(shù)活，也伴隨著較高的法律風(fēng)險。
2010年12月出臺的《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第6條規(guī)定：“未經(jīng)國家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，向社會不特定對象發(fā)行、以轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，或者向特定對象發(fā)行、變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計超過200人的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”。其構(gòu)罪的客觀方面是未經(jīng)批準(zhǔn)、變相發(fā)行或超過人數(shù)限制，其中“向社會不特定對象發(fā)行、以轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式變相發(fā)行股票”的可解釋空間較大，股權(quán)眾籌的融資方式按照一定的解釋方法很有可能便會被囊括其中，面臨刑事制裁的風(fēng)險。倘若真的走入“禁區(qū)”，按照我國“先刑事后民事”的訴訟程序，投資人的合法財產(chǎn)利益便會受到極大的威脅甚至可能血本無歸。
（二）存在投資合同欺詐的風(fēng)險。股權(quán)眾籌實際上就是投資者與融資者之間簽訂的投資合同(屬于無名合同)，眾籌平臺作為第三人更多起居間作用。我國股權(quán)眾籌多采用“領(lǐng)投、跟投”的投資方式，由富有成熟投資經(jīng)驗的專業(yè)投資人作為領(lǐng)投人，普通投資人針對領(lǐng)投人所選中的項目跟進投資。該機制旨在通過專業(yè)的投資人把更多沒有專業(yè)能力但有資金和投資意愿的人拉動起來。但這樣一來，在政策與監(jiān)管缺失的情形下，這種推薦引導(dǎo)的投資方式容易增加領(lǐng)投人與融資人之間惡意串通，對跟投人進行合同欺詐的風(fēng)險。如領(lǐng)投人與融資人之間存在某種利益關(guān)系，領(lǐng)投人帶領(lǐng)眾多跟投人向融資人提供融資，若該領(lǐng)投人名氣很大或跟投的人數(shù)眾多，便會產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，造成許多投資人在不明投資風(fēng)險的情形下盲目跟風(fēng)，融資人獲取大量融資款后便存在極大的逃匿可能或以投資失敗等借口讓跟投人嘗下“苦果”。同時，對于單個投資者而言，存在因為小額的投資糾紛不得不走上民事甚至是刑事法庭的現(xiàn)象，糾紛解決的成本過高。
（三）股權(quán)眾籌平臺權(quán)利義務(wù)模糊。一般來說，股權(quán)眾籌平臺的作用在于發(fā)現(xiàn)投資者與融資者的需求并對其進行合理匹配，提供服務(wù)以促成交易并提取相應(yīng)的費用作為盈利，屬于一般的居間合同。但具體來說，它又不完全屬于居間合同。從股權(quán)眾籌平臺與投融資雙方的服務(wù)協(xié)議可以看出，股權(quán)眾籌平臺除了居間功能之外還附有管理監(jiān)督交易職能，如天使匯服務(wù)協(xié)議第4條規(guī)定若用戶有違反協(xié)議或法律的行為，則眾籌平臺有權(quán)采取包括但不限于中斷其賬號、刪除地址、目錄或關(guān)閉服務(wù)器等行為。同時，筆者認(rèn)為股權(quán)眾籌平臺要求投融資雙方訂立的格式合同所規(guī)定的權(quán)利義務(wù)也存在不對等
